汇顶科技(603160)指纹-触控双轮驱动，超声波打开成长新空间

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 指纹&触控双轮驱动，超声波打开成长新空间 [Table_Title2] 汇顶科技(603160) [Table_Summary] ►指纹识别业务迎业绩新拐点，触控业务稳健增长 指纹识别业务：公司指纹识别产品自 2014 年成功量产后并进入了高速增长期，并不断推陈出新，推出光学屏下指纹识别、超薄屏下指纹识别等产品，在全球指纹识别领域一直处于龙头地位，并于 2023 年推出超声波指纹识别产品，打破高通垄断地位，指纹业务正式进入新一轮成长周期。触控业务：公司触控业务以小尺寸触控芯片为核心，广泛应用于华为/小米/vivo 等头部手机品牌客户，持续受益于 OLED 智能手机的渗透；中大尺寸触控产品面向 PC/平板/汽车等领域，车载触控产品凭借优异的产品性能及可靠性在汽车电子领域出货量持续攀升。 ► 平台化布局初现成效，多款产品量产在即 公司坚持平台化布局战略，产品涵盖传感、触控、音频、安全和无线连接五大业务。传感业务中，公司健康传感器出货快速增长且新一代产品已陆续进入量产阶段，光线传感器已导入手机头部客户，预计下半年量产；公司新一代音频放大器产品在moto razr50 折叠屏手机上实现量产，并已导入多个品牌客户的新项目，预计 2024 年下半年陆续商用；安全芯片已在 OPPO 旗舰机型量产出货，更多品牌机型的搭载正在调试中；车规级低功耗蓝牙SoC新产品已顺利通过国际第三方实验室资格测试，发力数字车钥匙市场，其他新品也在如期开发中。 ► 库存恢复正常水平，研发效率大幅提升 目前公司库存已恢复至正常水平，研发投入更加聚焦，2023 年研发费用同比下降 31.7%，研发效率已得到大幅提升。此外，公司持续加强费用管控，2023 年管理、销售费用合计金额同比下降 10%以上，根据投资者调研纪要，公司未来希望将营收占比控制在 8-9%，净利润有望得到进一步释放。 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司营收为 51.17/59.87/72.59 亿元，归母净利润为6.43/8.29/10.72亿元，EPS为1.40/1.81/2.34元，2024 年 9 月 24 日收盘价 57.5 元，PE 为40.96/31.76/24.57倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期，新品研发及导入不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind,华西证券研究所预测 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,384 4,408 5,117 5,987 7,259 YoY（%） -40.8% 30.3% 16.1% 17.0% 21.3% 归母净利润(百万元) -748 165 643 829 1,072 YoY（%） -186.9% 122.1% 289.5% 29.0% 29.2% 毛利率（%） 46.2% 40.5% 42.6% 42.6% 42.4% 每股收益（元） -1.63 0.36 1.40 1.81 2.34 ROE -9.6% 2.1% 7.6% 9.3% 11.4% 市盈率 -35.28 159.72 40.96 31.76 24.57 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 57.50 [Table_Basedata] 股票代码： 603160 52 周最高价/最低价： 81.52/45.95 总市值(亿) 263.35 自由流通市值(亿) 263.35 自由流通股数(百万) 45.80 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：胡杨 邮箱：huyang@hx168.com.cn SAC NO：S1120523070004 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1. 2. 3. -30%-10%10%30%2023/092023/122024/032024/062024/09相对股价%汇顶科技沪深300证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Date] 2024 年 9 月 25 日 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 深耕人机交互领域，指纹识别芯片龙头 ........................................................... 4 1.1.历经多次研发创新，产品矩阵丰富 .............................................................. 4 1.2.指纹识别和电容触控业务齐头并进，营收恢复增长 ................................................. 5 2. 触控业务发展稳健，手机触控芯片全球保持领先地位 ................................................ 8 2.1.触控芯片主要受益于 OLED 持续渗透 ............................................................. 8 2.2.触控芯片产品矩阵完整，业务增长稳健 ......................................................... 10 3. 主导光学指纹识别市场，超声波指纹识别带来业绩新拐点 ........................................... 11 3.1.侧面指纹和屏下指纹识别为安卓阵营主流生物识别方案 ............................................ 11 3.2.光学屏下指纹识别持续迭代，超声波指纹识别蓄势待发 ............................................ 12 3.3.手机电容指纹识别市场承压，折叠屏手机增长形成支撑 ............................................ 15 3.4.公司持续引领光学指纹识别市场，剑指超声波指纹识别 ............................................ 16 4. 平台化布局，其他芯片业务多元发展 ............................................................ 17 4.1.传感业务线布局丰富，健康传感器增长可期...................................................... 17 4.2.音频业务新品上市，中大功率产品持续开发中 .................................................... 19 4.3.安全业务取得新进展........