经济数据普遍走弱 货币政策支持力度加大——2024年8月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 经济数据普遍走弱 货币政策支持力度加大 ——2024 年 8 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］8 月社零消费、固定资产投资、物价和金融数据均边际下滑，出口几乎成为当月经济数据中的唯一亮点。9 月高频数据显示，工业生产、商品房和汽车销售等均未见起色，年内完成 5.0%增长目标的压力加大，增量政策出台的紧迫性提高。 ［政策］☆货币政策：央行治理“资金空转”和微观主体信心不足影响下金融数据仍疲弱；美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 50BP 至 4.75%~5.00%，正式开启降息周期，近期我国汇率压力明显缓解，为货币政策的进一步宽松打开了空间；9 月 24日，央行宣布将降准、降息、降低房贷利率等多项政策措施，在最大程度上维护银行净息差稳定的同时，致力于有效降低居民部门还贷压力，对于稳定居民预期、提高消费支出有着重要意义。 ［工业］☆上游：“量”、“价”表现普遍不佳。13 个行业中有 9 个行业 PPI同比增速较上月降低。由于价格下行，上游企业生产积极性减弱，工业增加值增速普遍下滑。8月钢材价格仍在低位运行，钢厂亏损加剧；9 月以来，随着专项债发行提速，螺纹钢社会库存加速去化，螺纹钢价格呈回升趋势。随着冬季临近，全国主要电厂补库意愿增加，环渤海动力煤价格小幅回升。☆中游：计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、金属制品机械和设备修理业景气度较高，废弃资源综合利用业“量”、“价”齐跌，或与前期增速过高提前透支部分需求有关。☆下游：下游工业增加值增速仍普遍偏低，14 个行业中仅有 5 个工业增加值增速高于工业整体增速，多为生活必需品制造业，与社零消费传递的信号基本相同。价格方面，下游行业 PPI 同比增速普遍偏弱，14 个行业中有 13 个 PPI 同比增速低于 1.0%，有 10 个为负增长，市场有效需求不足问题亟需缓解。 ［服务业］☆房地产：“5.17”地产新政效果逐渐减弱，8 月楼市明显降温，商品房住宅销售“量”、“价”齐跌。9 月高频数据显示，商品房销售继续弱于往年同期，房地产行业短期内仍面临一定的调整压力。☆交通运输：暑期居民出游热情高涨，客运量数据有所回升。由于工业生产、商品零售走弱，货运量数据略有下滑。 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 一、经济数据普遍走弱，完成年度增长目标压力加大 8月社零消费、固定资产投资、物价和金融数据均边际下滑，出口几乎成为当月经济数据中的唯一亮点。结合各项数据看，当前经济正面临着“居民预期转弱—有效需求不足—价格下跌—企业经营绩效下滑—降薪裁员增加—居民预期进一步转弱”的恶性循环风险。9月高频数据显示，工业生产、商品房和汽车销售等均未见起色，经济边际下滑态势仍未得到有效扭转，年内完成 5.0%增长目标的压力正在加大，增量政策出台的紧迫性提高。海外方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 50BP 至 4.75%~5.00%，正式开启降息周期，我国汇率压力已明显缓解，为货币政策的进一步宽松打开了空间。 图表 1：我国主要宏观经济指标（单位：%） 分类 经济指标 较前值 2024.08 2024.07 2024.06 2024.05 景气度 制造业 PMI -0.3 49.1 49.4 49.5 49.5 服务业 PMI 0.2 50.2 50.0 50.2 50.5 建筑业 PMI -0.6 50.6 51.2 52.3 54.4 消费 社会消费品零售额同比 -0.6 2.1 2.7 2.0 3.7 餐饮收入同比 0.3 3.3 3.0 5.4 5.0 商品零售同比 -0.8 1.9 2.7 1.5 3.6 服务零售累计同比 -0.3 6.9 7.2 7.5 7.9 投资 固定资产投资累计同比 -0.2 3.4 3.6 3.9 4.0 制造业投资累计同比 -0.2 9.1 9.3 9.5 9.6 房地产开发投资累计同比 0 -10.2 -10.2 -10.1 -10.1 基建投资累计同比 -0.5 4.4 4.9 5.4 5.7 进出口 进出口同比（美元计价） -1.9 5.2 7.1 3.9 5.1 出口同比（美元计价） 1.7 8.7 7.0 8.6 7.6 进口同比（美元计价） -6.7 0.5 7.2 -2.3 1.8 进出口同比（人民币计价） -1.7 4.8 6.5 5.8 8.5 出口同比（人民币计价） 1.9 8.4 6.5 10.7 11.1 进口同比（人民币计价） -6.6 0.0 6.6 -0.6 5.2 生产 制造业 PMI 生产指数 -0.3 49.8 50.1 50.6 50.8 工业增加值同比 -0.6 4.5 5.1 5.3 5.6 服务业生产指数同比 -0.2 4.6 4.8 4.7 4.8 物价 CPI 同比 0.1 0.6 0.5 0.2 0.3 PPI 同比 -1.0 -1.8 -0.8 -0.8 -1.4 就业 调查失业率 16~24 岁 1.7 18.8 17.1 13.2 14.2 调查失业率 25~29 岁 0.4 6.9 6.5 6.4 6.6 调查失业率 30~59 岁 0 3.9 3.9 4.0 4.0 制造业 PMI：从业人员 -0.2 48.1 48.3 48.1 48.1 非制造业 PMI：从业人员 -0.3 45.2 45.5 45.8 46.2 金融 社融存量同比 -0.1 8.1 8.2 8.1 8.4 M2 同比 0 6.3 6.3 6.2 7.0 M1 同比 -0.7 -7.3 -6.6 -5.0 -4.2 数据来源：Wind，新世纪评级整理 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 （一）外需景气度仍较高，“稳内需”政策需加快发力 1. 社零消费再度转弱，服务、商品零售增速均下滑 8 月社零消费同比增长 2.1%，增速较上月下滑 0.6 个百分点；环比看，季调后增速为-0.01%，罕见地在 8 月出现负值。尽管 7 月以来国家出台了一系列促消费的政策措施，但效果相对有限，主要是当前就业和收入形势恶化导致居民部门信心不足，且股市、楼市持续下跌导致资产缩水，居民在消费方面的支出仍偏谨慎。从结构看，服务、商品零售增速均下滑：8 月商品零售同比增长 1.9%，增速较上月下滑 0.8 个百分点；1~8 月服务零售同比增长 6.9%，增速较上期下滑0.3 个百分点。商品零售中，石油及制品类、汽车类分别同比-0.4%、-7.3%，增速分别较上月下降 2.0 和 2.4 个百分点。必选消费基本维持稳定，其中粮油食品类同比 10.1%，维持较高增速。可选消费中，通讯器材类、家用电器和音像器材类成为仅有的亮点：通讯器材类同比增长 14.8%，增速较 7 月提高 2.1 个百分点，新机发