分众传媒(002027)强顺周期属性，高股息品种，积极推荐

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司动态 广告营销 强顺周期属性，高股息品种，积极推荐 核心观点 当前我们从两个角度推荐公司： 1）顺周期属性：消费基本盘，有望受益于政策推动。1H24 公司来自消费行业的收入占比为 64%，Q2 消费环境承压之下 ，依然实现 10%以上的收入与归母净利润增长。随消费政策落地，EPS端有望受益增长。 2）高股息特性：24 年预期股息率近 4.5%排名前列。假设今年分红总额与 23 年相当，最新收盘价对应股息率为 4.4%，位 居传媒高股息公司前列。 预计 2024-2026 年营业收入 128.70 亿、138.58 亿、148.23 亿，同比增加 8.12%、7.68%、6.96%；归母净利润 52.97 亿、57.05 亿、61.25 亿，同比增加 9.73%、7.71%、7.36%，10 月 8 日收盘价对应 PE 为 20.3x、18.9x、17.6x。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9,424.96 11,903.72 12,870.16 13,858.43 14,822.92 YOY(%) -36.47 26.30 8.12 7.68 6.96 净利润(百万元) 2,789.95 4,827.10 5,296.82 5,705.23 6,125.22 YOY(%) -53.99 73.02 9.73 7.71 7.36 毛利率(%) 59.71 65.48 68.31 68.10 68.19 净利率(%) 29.60 40.55 41.16 41.17 41.32 ROE(%) 16.46 27.28 29.20 30.63 32.00 EPS(摊薄/元) 0.19 0.33 0.37 0.40 0.42 P/E(倍) 38.56 22.29 20.31 18.86 17.57 P/B(倍) 6.35 6.08 5.93 5.78 5.62 资料来源：iFinD，中信建投证券 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 010-56135145 SAC 编号:S1440519060002 SFC 编号:BQI330 杨晓玮 yangxiaowei@csc.com.cn 010-56135147 SAC 编号:S1440523110001 发布日期： 2024 年 10 月 08 日 当前股价： 7.45 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 12.57/7.43 5.56/3.83 -13.76/-10.08 12 月最高/最低价（元） 7.36/5.28 总股本（万股） 1,444,219.97 流通 A 股（万股） 1,444,219.97 总市值（亿元） 905.53 流通市值（亿元） 905.53 近 3 月日均成交量（万） 9637.27 主要股东 Media Management Hong Kong Limited 23.72% 股价表现 相关研究报告 24.08.11 【 中 信 建 投 广 告 营 销 】 分 众 传媒(002027):1H24 点评：日消基本盘稳健，盈利能力持续提升 -26%-16%-6%4%2023/9/272023/10/272023/11/272023/12/272024/1/272024/2/272024/3/272024/4/272024/5/272024/6/272024/7/272024/8/27分众传媒沪深300分众传媒(002027.SZ) 1 A 股公司动态报告 分 众传媒 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1、顺周期属性：消费基本盘，有望受益 日用消费品收入占比已提升至 60% 以上。公司从 2005 年在纳斯达克上市至今，共经历三轮广告主类型的更迭，其中 2005 至 2014 年受益于欧莱雅、宝洁、大众等国际品牌进入中国，以及伊利、蒙牛等本土 消费 品牌崛起，日用消费品和汽车投放较多；2015 至 2018 年移动互联网催生二手车、社区团购、协同办公等一 系列 新产品形态，移动互联网产品贡献主要增量。2019 年移动互联网融资热潮结束，公司重新发力日消客户（尽管 2H20至 21 年在线教育短暂提升互联网行业收入），日消收入占比从 2019 年的 35%增加至 2023 年的 56%。1H24 第一大行业日用消费品实现收入 38.15 亿元，同比增加 14.23%；占总收入比例达 63.94%，同比增加 3.40pct。 日用消费品投放稳健，构筑公司业绩基本盘。日用消费品通常具备客群大众化、高频低价的特征，一方面，同质化产品较多，用户的品牌忠诚度低，因此需要高曝光力度来维持用户心智；另一方面，日用消费 品通 常属于刚需商品，销量受宏观经济影响较小，品牌营销也相应维持稳定。1H20 到 1H24 公司日消收入增速普遍在 10%以上，其中 2020 年社零负增长的情况下，公司日消收入仍维持正增长，是公司业绩韧性的典型案例。22 年 以来随着日消收入占比提升，公司收入与日消收入的变动趋于一致。1H24 国内社零同比增长 3.7%，分众 日消 收入增速 14.23%，驱动公司整体收入和利润增速均超 10%，在经济弱复苏的情况下，再次验证日用消费品 广告 投放的稳健性。 图表1： 日消收入占比已超过 60% 图表2： 1H20 到 1H24 日消收入增速普遍在 10%以上 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 图表3： 20 年起日消收入与公司整体收入增速趋于一致 图表4： 1H24 弱复苏下公司收入稳健（亿元） 资料来源：公司公告，中信建投 资料来源：公司公告，中信建投 20%24%35%37%43%55%56%64%0%50%100%20172018201920202021202220231H24互联网日用消费品汽车通讯房产家居商业及服务性行业娱乐及休闲杂类-40%-20%0%20%40%60%80%010203040501H20 2H20 1H21 1H21 1H22 2H22 1H23 1H23 1H24日消收入（亿元）YoY-60%-40%-20%0%20%40%60%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1H24日消收入YoY营业收入YoY29.39 19.13 25.18 20.55 25.75 29.42 31.58 32.28 27.30 32.38 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530351Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24营业收入YoY 2 A 股公司动态报告 分 众传媒 请务必阅读正文之后的免责条款和声