环保行业2024Q3业绩前瞻：行业持续分化，运营资产表现稳健

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 环保 2024 年 10 月 09 日 环保行业持续分化，运营资产表现稳健 看好 ——环保行业 2024Q3 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 研究支持 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 联系人 莫龙庭 (8621)23297818× molt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 市政水务：整体运营平稳，工程业务有所下滑。市政供水及污水整体运营稳定，部分公司受益战略扩张及污水处理价格调整，同时污水工程则整体需求下降，工程业务预计有所下滑，预计 24Q1-3归母净利呈分化状态，其中天源环保同比+32%，兴蓉环境+9%，洪城环境+4%。 ⚫ 垃圾焚烧：整体平稳，历史电费收入确认、折旧增加、会计准则调整等带来分化。2024 年垃圾焚烧项目新建及招标整体进一步放缓，鉴于不同公司承接项目不同、历史电费确认收入、新增产能带来的折旧增加、建造收入下滑、会计准则调整等原因而持续分化，主要公司 24Q1-3 归母净利增速持续分化，预计绿色动力同比-9%，瀚蓝环境+10%，军信股份+9%，城发环境-10%，永兴股份-9%。 ⚫ 环卫：运营相对稳定。今年环卫市场整体稳定，预计主要公司 24Q1-3 年归母净利增速平稳，其中盈峰环境同比+3%，玉禾田+4%。 ⚫ 工业环保：整体仍待修复，不同赛道分化明显。工业环保受宏观经济影响明显，同时板块分化较大。具体而言，1）工业危废板块：行业产能仍旧过剩，叠加产废量尚在恢复之中，主要公司24Q1-3 归母净利增速仍存一定压力，预计东江环保同比-9%，高能环境-12%；2）工业烟气板块：火电新增机组带来订单提升，但同时非电领域需求仍有待释放，且竞争激烈带来毛利率下滑，重点公司 24Q1-3 归母净利润呈分化态势，预计龙净环保同比+3%。 ⚫ 产品设备：受不同下游影响，分化持续扩大。1）常规装备：重点公司凭借品牌溢价及细分市场拓展，但考虑竞争激烈，毛利率或有所承压，预计 24Q1-3 归母净利增速略有下滑，预计景津装备-4%；2）电力环保设备：一方面火电下游需求释放，同时中小型锅炉需求下滑，重点公司 24Q1-3归母净利呈分化态势，预计青达环保同比+94%，华光环能-1%。 ⚫ 投资分析意见：看好市政环保领域高股息标的及细分领域个股成长性公司。1）市政环保稳健运营，现金流改善+水价调整助力分红提升，看好环保高股息标的。推荐洪城环境、瀚蓝环境、粤海投资、永兴股份、军信股份、城发环境，建议关注海螺创业、光大环境、兴蓉环境、北控水务集团。2）细分领域成长型公司：凭借其产品及市场开拓能力实现持续成长，推荐青达环保、华光环能、中国天楹、景津装备。 ⚫ 风险提示：应收账款持续增加风险；政策推进力度不及预期风险；市场竞争加剧风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：环保行业 2024 年 Q3 业绩前瞻 业务分类 股票代码 企业简称 市值（亿元） Q1-3 归母净利润（百万元） Q3 归母净利润（百万元） 2024/10/9 23Q1-3 24Q1-3E yoy 23Q3 24Q3E yoy 市政水务 301127.SZ 天源环保 60 174 230 32% 93 110 19% 市政水务 000598.SZ 兴蓉环境 213 1,490 1,620 9% 643 692 8% 市政水务 600461.SH 洪城环境 116 888 920 4% 303 315 4% 市政固废 601330.SH 绿色动力 78 536 485 -9% 172 182 6% 市政固废 600323.SH 瀚蓝环境 175 1,166 1,280 10% 476 393 -17% 市政固废 301109.SZ 军信股份 68 403 440 9% 160 172 7% 市政固废 000885.SZ 城发环境 78 878 790 -10% 284 300 6% 市政固废 601033.SH 永兴股份 130 663 600 -9% 209 178 -15% 市政固废 000967.SZ 盈峰环境 144 603 620 3% 230 239 4% 市政固废 300815.SZ 玉禾田 56 460 480 4% 142 153 8% 工业环保 002672.SZ 东江环保 41 -357 -390 -9% -158 -133 16% 工业环保 603588.SH 高能环境 88 658 580 -12% 164 164 0% 工业环保 600388.SH 龙净环保 127 642 660 3% 214 229 7% 产品设备 603279.SH 景津装备 113 740 710 -4% 260 251 -3% 产品设备 688501.SH 青达环保 17 21 40 94% 8 16 108% 产品设备 600475.SH 华光环能 89 515 510 -1% 106 113 7% 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：环保及电力设备重点公司估值表（粤海投资采用港币，其余公司采用人民币） 板块 代码 简称 评级 2024/10/9 EPS PE PB(lf) 收盘价 24E 25E 26E 24E 25E 26E 发电设备 600875.SH 东方电气 买入 14.85 1.31 1.58 1.9 11 9 8 1.28 01133.HK 哈尔滨电气 增持 2.40 0.41 0.58 0.69 6 4 3 0.39 环保运营 00270.HK 粤海投资 持有 4.93 0.56 0.57 0.54 9 9 9 0.85 600461.SH 洪城环境 买入 9.14 0.90 0.93 0.97 10 10 9 1.49 601330.SH 绿色动力 买入 6.1 0.50 0.55 0.6 12 11 10 1.10 301109.SZ 军信股份 增持 16.63 1.29 1.45 1.58 13 11 11 1.35 600323.SH 瀚蓝环境 买入 21.52 2.11 2.16 2.33 10 10 9 1.44 601033.SH 永兴股份 买入 14.48 1.01 1.21 1.46 14 12 10 1.29 000885.SZ 城发环境 买入 12.12 1.77 1.85 1.93 7 7 6 1.01 301127.SZ 天源环保 买入 10.1 0.92 1.18 1.39 11 9 7 2.48 000967.SZ 盈峰环境 增持 4.55 0.24 0.27 0.29 19 17 16 0.86 300815.SZ 玉禾田 买入 14.07 1.75 1.98 8 7 1.45 000035.SZ 中国天楹 买入 4.66 2.39 3.53 5