食品饮料行业周报：步入季报验证期，细分领域龙头经营稳健

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 10 月 15 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 联系人：周源 yuan.zhou_bj@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123040013 食品饮料行业周报 步入季报验证期，细分领域龙头经营稳健 上周食品饮料板块涨跌幅-7.5%，在申万一级行业中排名第 26。上周白酒板块跌幅 8.2%，估值修复行情后行业步入基本面验证期。细分领域龙头经营稳健，东鹏饮料及三只松鼠 3 季度业绩表现优异。食品饮料为顺周期板块，随着刺激政策持续落地，在宏观经济改善背景下，企业基本面逐步改善，消费信心有望重拾。 市场回顾  上周食品饮料板块涨跌幅-7.5%。子板块中，软饮料、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+0.2%、-4.0%，啤酒、保健品涨跌幅排名靠后，分别为-8.7%、-9.7%。截至 10 月 11 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 21.1X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为 21.7X。 行业数据  2024 年 9 月份居民消费价格同比上涨 0.4%。9 月份，食品烟酒类价格同比上涨2.3%，影响 CPI（居民消费价格指数）上涨约 0.66 个百分点。食品中，鲜菜价格上涨 22.9%，鲜果价格上涨 6.7%，畜肉类价格上涨 3.8%，其中猪肉价格上涨16.2%，影响 CPI 上涨约 0.21 个百分点；水产品价格上涨 2.0%，蛋类价格下降4.1%，粮食价格下降 0.7%。  根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据，10.4-10.11 整箱飞天批价 2363-2450 元，散瓶飞天批价 2270-2325 元。普五批价 930 元，国窖 1573 批价为 860 元。  截至 10 月 11 日，国内生鲜乳价格为 3.14 元/公斤，环周持平，同比-15.8%；全国生猪出栏价为 9.13 元/斤，环周+5.4%，同比+19.7%；全国猪粮比价为 8.15，环周-0.04pct，同比+2.55pct。鸭脖价格为 8.5 元/千克，环周持平；鸭锁骨价格为 9.5元/千克，环周持平；鸭掌价格为 26.3 元/千克，环周+0.6%。 主要观点  上周白酒板块跌幅 8.2%，估值修复行情后行业步入基本面验证期。经历了节前短暂的估值修复，上周食品饮料板块整体下行，跌幅 7.5%，其中白酒跌幅 8.2%，行业逐渐步入季报业绩验证期。（1）从基本面来看，行业当前仍处于磨底期，中秋、国庆旺季动销承压，我们预计春节渠道仍有库存出清风险，渠道端压力逐渐传递至报表端，我们判断 3 季度板块业绩环比上半年降速。（2）产品批价表现来看，节后一周整箱、散飞批价环比节前两周分别下跌 50 元、15 元左右，茅台批价波动主要与节后需求回落及厂家发货节奏有关。普五批价为 930 元左右，考虑到经销商拿货成本因素，普五批价表现相对稳定。（3）食品饮料为顺周期板块，随着刺激政策持续落地，在宏观经济改善背景下，企业基本面逐步改善，消费信心有望重拾。短期建议关注业绩韧性较强的龙头个股贵州茅台、五粮液、泸州老窖，及大众价格带占优的山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。  东鹏饮料及三只松鼠公告 3 季度业绩预告，龙头业绩表现优异。（1）东鹏饮料：根据公司公告，预计 1-3Q24 公司营收 124.0-127.2 亿元，同比增 43.5%-47.2%，其中 3Q24 营收 45.3-48.5 亿元，同比增 42.3%-52.4%。预计 1-3Q24 公司归母净利26.0-27.3 亿元，同比增 57.0%-64.9%，其中 3Q24 归母净利 8.7-10.0 亿元，同比增58.9%-82.6%。公司业绩延续高增，产品+渠道共同发力，在能量饮料受众人群扩大的背景下，公司通过精细化渠道管理+冰冻陈列拉动终端动销，提升市场份额。此外，公司在能量饮料基本盘的基础上积极拓展其他品类，补水啦作为第二增长曲线，今年以来实现高速放量，贡献营收增长。3Q23 公司归母净利率为19.2%-20.6%，同比增长 2.0-3.4pct, 原材料成本下降及规模效应放大共同拉动公司盈利能力提升。（2）三只松鼠：预计三只松 1-3Q24 实现归母净利 3.38-3.42亿元，同比增 99.1%-101.4%，其中 3Q24 实现归母净利 4810-5200 万元，同比增200.5%-224.8%。根据公司公告，3Q24 公司全渠道营收持续增长，规模效应下整体费率持续优化。公司持续推进“业务、供应链和组织”三大结构改革，夯实“D+N”全渠道协同打法，聚焦分销 105 款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。公司高性价比产品迎合当前消费趋势，终端销售热度较高。公司 3 季度业绩表现亮眼，我们预计可顺利完成全年股权激励计划。 评级面临的主要风险  原料价格波动，食品安全事件，需求端不及预期。 2024 年 10 月 15 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 7 酒类 ........................................................................................................................................................ 7 奶类 ........................................................................................................................................................ 8 肉类 ........................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ............................................................