业绩稳健增长，新材料产业布局有序推进

基础化工 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 24 日 002206.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 4.78 板块评级:强于大市 本报告要点  2024 年公司业绩稳健增长，看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 8.1 2.6 8.6 15.5 相对深圳成指 9.7 9.6 11.0 7.3 发行股数 (百万) 1,162.21 流通股 (百万) 916.17 总市值 (人民币 百万) 5,555.35 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 159.17 主要股东 高利民 17.31% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 4 月 23 日收市价为标准 相关研究报告 《海利得》20240425 《海利得》20231113 《海利得》20230906 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学纤维 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 海利得 业绩稳健增长，新材料产业布局有序推进 公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 59.01 亿元，同比增长 4.96%；归母净利润 4.11 亿元，同比增长 17.58%；扣非归母净利润 4.00 亿元，同比增长 12.95%。其中 24Q4 实现营收15.33 亿元，同比增长 12.68%，环比增长 2.80%；归母净利润 1.14 亿元，同比增长 48.11%，环比增长 6.82%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 47.46%，环比增长 19.87%。2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发 1.80 元（含税）的现金分红。公司发布 2025 年第一季度业绩预告，25Q1 公司预计实现归母净利润 1.20~1.50 亿元，同比增长 60.60%~100.75%；预计实现扣非净利润 1.35~1.65 亿元，同比增长 77.72%~117.21%。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司 2024 年业绩稳健增长，25Q1 业绩预计同比大幅提升。2024 年公司营收及归母净利润同比增长，主要原因为公司越南年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销。2024年公司毛利率为 16.04%，同比下降 0.14 pct；净利率为 6.98%，同比增长 0.73 pct；期间费用率为 7.72%，同比增长 0.19 pct，其中财务费用率为 0.49%，同比增长 0.21 pct，主要系汇兑收益及利息收入减少所致。根据公司 2025 年第一季度业绩预告，25Q1 公司各业务板块经营情况良好，随着市场信心提升与价格体系修复，工业丝产品销售价格均有不同程度的上涨，特别是越南子公司产品销售结构进一步优化，盈利能力同比大幅提升。  涤纶工业长丝满产满销，帘子布业务稳健发展。2024年公司涤纶工业长丝实现营收 27.54亿元（同比+5.65%），产量 31.16 万吨（同比+8.24%），销量 24.60 万吨（同比+7.74%），全年均价 1.12 万元/吨（同比-1.94%），毛利率 16.05%（同比-0.44 pct）。根据公司 2024 年年报，公司涤纶工业丝持续满产，产品已获得主流客户多年认证，在国内形成差异化优势。2024 年公司越南年产 11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销，基于产能国际布局优势以及越南税收优惠政策，公司全年欧盟和美国市场销量增长超 20%，为公司盈利提升创造了有利条件。此外在优化产品结构方面，公司进一步提升了差异化率，同时物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。另一方面，2024 年轮胎帘子布实现营收 13.01 亿元（同比+9.90%），产量 6.92 万吨（同比+9.10%），销量 7.38 万吨（同比+10.86%），全年均价 1.76万元/吨（同比-0.87%），毛利率 23.79%（同比-0.51 pct）。根据公司 2024 年年报，依靠高品质高模低收缩丝作为帘子布原丝，米其林、普利司通、固特异、大陆（马牌）、住友、韩泰、优科豪马、东洋、锦湖、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商已成为公司帘子布产品客户。2024 年公司差异化、绿色环保新品开发持续推进，新型轻量化 UHT 超高强帘子布产品已通过多客户认证并量产；公司 1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，投产后将进一步优化公司全球供应链布局，增强公司国际竞争力。  公司积极拓展塑胶材料、石塑地板新兴业务领域，新材料产业布局有序推进。2024 年公司灯箱广告材料实现营收 6.01 亿元（同比+14.44%），产业用布材料实现营收 1.66 亿元（同比-39.43%），PVC 膜实现营收 3.35 亿元（同比+18.45%），石塑地板实现营收 2.70 亿元（同比-9.84%），聚酯切片实现营收 4.12 亿元（同比+3.41%）。根据公司 2024 年年报，塑胶材料方面，2024 年公司不仅在灯箱广告材料、PVC 膜等传统业务上保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破；公司光伏反射膜材料已完成第 III代技术迭代，性能指标达到国际领先水平并获发明专利，公司正深化与全球头部及重点客户的项目合作，共同开拓市场新蓝海。石塑地板方面，2024 年公司石塑地板产能进一步释放，随着绿色环保新材料的兴起，石塑地板产品市场发展空间广阔。此外，2024 年公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有所突破。根据公司 2024 年年报，2024 年公司 PPS 特种纤维实现小批量出货，30吨/年 LCP高性能纤维中试实现全工艺流程打通，LCP膜后处理及 FCCL小试产线设计完成，LCP、PLA、PA46 等高性能纤维启动市场推广。展望未来，公司有望升级为科技型高精尖专一体化解决方案提供商，从加工制造向科技创新企业蜕变。 估值  因公司化纤产品所处的化纤制造行业产能过剩、竞争激烈，调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 4.35/4.93/5.34 亿元，每股收益为 0.37/0.42/0.46 元，对应 PE 为12.8/11.3/10.4 倍。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观经济波动风险：汇率波动风险；原材料价格变动风险；行业竞争加剧风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 5,622 5,901 6,126