建筑材料行业：财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好

请务必阅读正文之后的重要声明部分财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好建筑材料证券研究报告/行业定期报告2024 年 10 月 28 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：刘铭政执业证书编号：S0740524070003Email：liumz01@zts.com.cn分析师：王鹏执业证书编号：S0740523020001Email：wangpeng07@zts.com.cn分析师：张昆执业证书编号：S0740524050001Email：zhangkun06@zts.com.cn联系人：农誉Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数71行业总市值(亿元)7,360.63行业流通市值(亿元)6,445.46行业-市场走势对比相关报告1、《政策组合拳加速落地；华东水泥价格近期涨幅明显》（20241021）2、《政策加码促底部估值修复；长 三 角 水 泥 开 启 大 幅 提 价 》（20241007）3、《保障性住房再贷款加速推进；电子纱价格提》（20240616）重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E北新建材31.002.12.53.03.314.812.310.39.4买入海螺水泥25.452.01.61.82.012.916.114.313.1买入中国巨石11.210.80.50.80.914.820.815.012.2买入伟星新材15.180.90.80.91.016.919.217.915.7买入三棵树43.150.30.81.21.5130.852.037.528.8增持华新水泥13.201.31.01.21.49.912.810.79.6买入山东药玻27.731.21.51.82.123.718.015.213.3买入旗滨集团6.570.70.80.91.010.18.67.46.6增持东方雨虹13.730.91.21.51.814.811.29.37.8买入备注：股价取自 2024 年 10 月 25 日收盘价（坚朗五金盈利预测来自 Wind 一致预期）报告摘要本周重点事件及观点：1）国家发改委宣布 2025 年我国将继续发行超长期特别国债。近期，国家发展改革委会同相关行业部门和各地方，按照符合投向领域、前期工作成熟、具备下达条件的标准，筛选确定了两个 1000 亿元提前批次的项目清单，按程序已经下达。其中两重”建设项目 121 个，总投资约 8800 亿元，中央预算内投资计划项目 526 个总投资约 9300 亿元。下一步，将抓紧推动项目加快开工、加快建设，争取在年内尽快形成实物工作量，对四季度经济增长形成有力支撑。相关政策推进，有望带动基建项目资金改善，有助于推动建材行业需求增长。2）光伏行业迎来多重积极信号，光伏玻璃价格盈利有望修复。行业达成防止“内卷式”恶性竞争共识，中国光伏协会呼吁限制最低投标价格，本周中节能 2024 年度光伏组件框架协议采购开标，组件集采价格有所回涨。海外方面，美国拟部分撤销中国部分光伏产品的反倾销税和反补贴税，关税政策出现松动迹象。光伏行业有望迎来重大供给侧改革，有望带动辅材环节盈利修复。随着行业冷修减产力度持续加大，叠加盈利极度承压下企业投产意愿已大幅消退，作为供给刚性环节，随后续装机需求修复，光伏玻璃价格及盈利有望修复至合理水平。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q2 在需求下行、竞争加剧背景下，C 端优势企业保持较好相对韧性；板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1 企业主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居等。水泥复价持续推进，静待板块及龙头业绩+估值修复。截至 10 月 25 日水泥（申万）及海螺水泥 PB 分别为 0.75X、0.73X，分别处历史 6.58%、10.82%分位。本周全国水泥市场价格环比继续走高，全国均价 411 元/吨，环比+3 元/吨（涨幅 0.6%），较节前一周+26 元/吨，同比+42 元/吨；华东水泥均价 426 元/吨，环比+2 元/吨，较节前一周+73 元/吨，同比+49 元/吨，华南 388 元/吨，环比+20 元/吨，较节前一周+28元/吨，同比+23 元/吨；价格上涨区域主要有华东、华南、西南地区；价格回落地区主要是华中。10 月下旬，全国重点地区水泥企业出货率为 54.3%，全国水泥市场需求量环比略有减弱，主因北方地区市场陆续进入淡季，即将开启冬季错峰生产周期；南方地区需求保持稳定，为在最后需求期改善盈利，继续推动价格上行。在行业加大自律减产力度背景下，24H2 水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。本周缠绕直接纱 2400tex 均价 3605 元/吨（环比持平，行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分4、《国常会研究储备去库存措施；沪广深房产成交活跃度好转》（20240609）5、《沪广深限购限贷相继落地；5 月百强房企销售环比微增》（20240602）6、《多地取消房贷利率下限；水泥价格提涨》（20240526）同比+230）；电子纱 G75 均价 9200 元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价 3.9-4.1 元/米（环比持平）。展望全年，我们预计 24 年粗纱供给增速约 4.1%，电子纱新增供给约-0.4%，需求稳健增长，预计 24 行业供需有所改善。预计 25 年供给端仍有压力，若安目前投产规划，预计 25 年粗纱/电子纱供给增速为 8.7%/8.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，预计 24 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。展望 25 年，随着化债的推进基建有望发力，新兴应用领域中光伏边框进展有望加快，预计 25 年在基建、风电、光伏等领域的拉动下，需求增速望加快。据卓创资讯，9 月末行业库存 75.6 万吨，环比+1.5%。3 月末、4 月中旬粗纱、