创新药行业周报：国谈启动，关注相关品种纳入医保放量投资机会

敬请阅读末页之重要声明 国谈启动，关注相关品种纳入医保放量投资机会 ——创新药行业周报（10.21-10.28） 相关研究： 1.《市场震荡，聚焦优质Biotech穿越周期投资机会》 2024.10.14 2.《市场持续回暖，关注创新药基本面改善重估机会》 2024.10.8 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 9.0 4.7 -22.3 绝对收益 20.6 20.8 -11.3 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy @xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 国内生科呈现反弹，恒生生科及纳指生科盘整 全球生物科技板块呈现分化，A 股生科反弹，上涨 4.8%，恒生生科及纳指生科呈现盘整走势，上周涨跌幅分别为 0.3%、-2.6%。估值方面，10 月25 日，恒生生科 PB 为 2.0 X，位于负 1 倍标准差附近位置。85 家样本创新药公司涨跌幅中位数为 3.2%，42 家公司呈现上涨，涨幅居前的为宜明昂科-B、云顶新耀-B 和基石药业-B，跌幅居前的为天境生物、信立泰和欧康维视生物-B。 ❑ 2024 国谈开启，看好创新品种纳入医保放量投资机会 2024 年医保目录现场谈判/竞价于 10 月 27 日-30 日在北京开展，预计 11月份公布调整结果，新版药品目录将于 2025 年 1 月 1 日起实施，此轮谈判共有 162 个通用名药品确认参加谈判/竞价。创新药国谈制度已常态化，6 年来，谈判新增的 446 个药品，协议期内医保基金累计支出超 3400 亿元，带动相关药品销售总额近 5000 亿元。看好创新品种纳入医保放量投资机会。 ❑ 投资建议 前期大幅上涨后生物科技呈现一定盘整，我们看好此轮情绪面触发下有望推动板块迎来基本面改善重新定价行情。生物科技板块基本面持续改善，首先政策面方面，2024 年以来创新药进一步产业支持政策不断，4 月份北京、广州、珠海三地发布支持医药高质量发展若干措施征求意见稿，7 月初，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，随后上海发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，持续推动产业健康发展。其次业绩方面，从二季度业绩来看，收入保持快速增长，亏损收窄，Biotech 逻辑由收入增长转向盈利能力，同时海外授权及海外收购要约不断，国内研发实力得到国际市场认可。随着情绪面逐步恢复，创新药板块持续改善的基本面得以重新定价，板块底部位置有望确认。中长期来看，在基本面持续改善支撑下，随着流动性改善，生物科技板块有望开启新一轮稳健上涨行情。建议重点关注创新药板块优质个股中长期价值底部配置机会。 国内创新药产业步入国际化新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。 1、Pharma 转型创新兑现：Pharma 公司行业沉淀深厚，业绩韧性强劲，穿越多轮周期，当前创新管线步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会。 2、Biotech 持续成长，产品海外注册催化：看好研发平台和商业化得以验证，潜在产品海外注册落地的公司。 长期，十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善地集政策、人-40%-30%-20%-10%0%10%20%A股生科沪深300证券研究报告 2024 年 10 月 28 日 湘财证券研究所 行业研究 创新药行业周报 敬请阅读末页之重要声明 才、资本三大要素的创新生态系统，制度的根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构正在重塑。进入十四五，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，产业迎来转型升级历史机遇。从二季度业绩来看创新药中 biotech 优质个股逐步走向盈利周期，传统 Pharma 公司创新管线步入兑现期，存量业务逐步出清，整体板块业绩改善趋势明显，同时叠加宏观利好政策推出，业绩改善有望延续，板块具备较高配置价值，维持行业“买入”评级。 ❑ 风险提示 1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。 2、医药相关政策收紧风险。 3、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 创新药行情回顾 全球生物科技板块呈现分化，A 股生科反弹，上涨 4.8%，恒生生科及纳指生科呈现盘整走势，上周涨跌幅分别为 0.3%、-2.6%。估值方面，10 月 25日，恒生生科 PB 为 2.0 X，位于负 1 倍标准差附近位置。85 家样本创新药公司涨跌幅中位数为 3.2%，42 家公司呈现上涨，涨幅居前的为宜明昂科-B、云顶新耀-B 和基石药业-B，跌幅居前的为天境生物、信立泰和欧康维视生物-B。 图 1 国内外主要市场生科指数周涨跌幅（%） 图 2 全球主要生物科技指数近一年走势 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 3 国内生物科技指数 PB 图 4 恒生生物科技指数 PB 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 4.8 3.1 0.8 0.3 -0.6 -2.6 A股生科医药生物沪深300恒生生科恒生医疗纳指科技-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%A股生科恒生生科纳指生科2.8 5.8 9.9 1.7 1.03.05.07.09.011.02019-09-022021-09-022023-09-02市净率PB(LF,内地)均值+2σ-2σ2.0 3.4 6.2 0.6 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0市净率PB均值+2σ-2σ 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 5 美国十年期国债收益率（%） 图 6 近期美国十年期国债收益率（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 7 样本创新药周涨幅 TOP10（%） 图 8 样本创新药周跌幅 TOP10（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 9 恒生综合行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002002-03-112008-03-112014-03-112020-03-11美国:国债收益率:10年0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002020-07-302021-07-302022-07-302023-07-302024-07-30美国:国债收益