保险行业2024年三季报综述：资负共振，全年有望延续高增

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2024 年 11 月 03 日 推荐（维持） 保险行业 2024 年三季报综述 总量研究/非银行金融 上市险企 2024 年三季报均已披露，寿险延续高景气，财险量增质稳，资负共振驱动盈利大超预期，全年有望延续高增。 ❑ 寿险延续高景气。1）2024Q3 预定利率下调刺激短期需求，主要上市险企 NBV增速分别为新华保险+79.2%>中国太保+37.9%>中国平安+34.1%>中国人寿+25.1%，其中 Q3 单季中国平安同比+110.3%，中国太保同比+75.3%，均实现高增。归因来看，一方面产品渠道双优化，NBV Margin 持续改善，中国平安同比+7.3pt 至 25.4%，中国太保同比+6.2pt 至 20.1%；另一方面新单保费降幅收窄，分别为中国人寿+0.4%>中国平安-4.2%>中国太保-5.0%>新华保险-11.9%，其中 Q3 单季增长明显提速，NBV 增长由“以价补量”转向“量价共驱”。2）三季度末中国人寿个险销售人力较年初+1.1%，中国平安个险代理人较年初+4.3%，实现触底回升，各公司人均效能均持续提升。银保业务结构显著改善，新单降幅收窄+续期大幅正增，带动总保费扭转跌势，2024Q3中国太保银保规模保费同比+6.2%，新华保险银保保费收入同比+2.9%。 ❑ 财险量增质稳。2024Q3“老三家”财险原保险保费收入增速分别为太保财险+7.7%>平安财险+5.9%>中国财险+4.6%，受新车销售回暖以及车均保费基数效应消除，车险保费增速均环比改善，非车险受各公司经营策略不同延续分化。自然灾害和准则切换使得 COR 略承压，但整体表现相对稳定，前三季度综合成本率分别为平安财险 97.8%（同比-1.5pt）<中国财险 98.2%（同比+0.3pt）<太保财险 98.7%（同比持平）。 ❑ 股市回暖驱动投资收益大幅改善，Q3 单季利润翻倍增长。9 月末 A 股迎来快速反弹，各公司总投资收益大幅提升，前三季度年化总投资收益率分别为新华保险 6.8%（同比+4.5pt）>中国太保 6.3%（同比+3.1pt）>中国人寿 5.4%（同比+2.6pt），年化净投资收益率分别为中国太保 3.9%（同比-0.1pt）>中国平安 3.8%（同比-0.2pt）>中国人寿 3.3%（同比-0.6pt）。净利润实现强劲增长，增速分别为中国人寿+173.9%>新华保险+116.7%>中国人保+77.2%>中国太保+65.5%>中国平安+36.1%；其中 Q3 单季新华保险扭亏为盈，其他公 司 增 速 分 别 为 中 国 人 保 +2093.6%> 中 国 人 寿 +1767.1%> 中 国 太 保+173.6%>中国平安+151.3%，且前三季度利润规模均已超去年全年。 ❑ 展望全年，负债端高景气无忧，资产端情绪有望改善。1）寿险方面，预计2024 全年上市险企 NBV 增速都将维持两位数以上水平，监管鼓励发展浮动收益型产品，分红险有望重回行业 C 位，队伍质态更优以及准备更充分的公司或将显著受益；叠加个险渠道报行合一稳步推进，负债成本管控压力有望大幅缓解。2）财险方面，2024 版国十条提出深化车险综合改革，推动农业保险扩面、增品、提标等，以进一步推动行业高质量发展，龙头公司优势有望持续凸显。3）资产端受益于持续发力的政策推动经济企稳回升，市场有望重回上行通道，具有强β、顺周期属性的保险板块有望充分受益于经济复苏、权益市场、利率环境、地产政策等的持续改善。 ❑ 投资建议：资负共振有望对保险股构成强力支撑，维持行业推荐评级。个股推荐中国太平、中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保以及中国财险。 ❑ 风险提示：资本市场波动，利率下行，产品吸引力下降，监管收紧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 84 1.7 总市值（十亿元） 5801.7 7.0 流通市值（十亿元） 5495.1 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.0 28.5 17.9 相对表现 17.1 20.6 9.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《非银金融 24Q3 重仓持股分析及板块最新观点—非银触底反弹，公募持仓依旧欠配》2024-10-27 2、《资本市场改革发展系列点评—金融街论坛特评》2024-10-19 3、《资本市场改革发展系列点评—重磅文件出台，期货行业将迎新周期》2024-10-13 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -30-20-100102030Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)非银行金融沪深300资负共振，全年有望延续高增 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 2024 年三季报综述 .................................................................................... 4 1、 寿险延续高景气 ........................................................................................... 4 （1）NBV 增长由“以价补量”转向“量价共驱” ...................................................... 4 （2）渠道转型成效斐然 ..................................................................................... 5 （3）业务品质稳中向好 ..................................................................................... 6 2、财险量增质稳 ................................................................................................ 7 （1）整体保费稳健增长 ..................................................................................... 7 （2）COR 受大灾影响但相对稳定 ..................................................................... 8 3、股市回暖驱动投资收益大幅改善 ................................................................... 9 4、Q3 单季利润均翻倍增长 ..........................