兴业银行(601166)利润增速有所回落，核心一级资本提升

2024 年 10 月 31 日 增持（维持） 利润增速有所回落，核心一级资本提升 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：18.77 元 兴业银行发布 2024 年三季报，24Q3 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 1.8%、3.7%、-3.0%，营收和 PPOP 增速环比 24H1 基本持平，归母利润增速转负。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、成本收入比下降形成正贡献，净息差收窄、净手续费收入、拨备计提等因素形成拖累。 核心观点： 亮点：（1）资本充足率提升，内生资本能力增强。三季度末核心一级资本充足率 9.7%，较半年末回升 0.22 个百分点，主要得益于公司降低规模增速，实现稳健扩张，实现内生资本增速（ROE*（1-分红率））超过当前风险加权资产增速，为公司提高分红率提供潜力，当前高股息可兑现，配置价值凸显。 （2）拨备前利润增速保持韧性。虽然公司利润增速转负，但营收和拨备前利润保持正增长，同比增长 1.81%，增速与半年度基本持平，保持较好韧性，处于同业较好水平。 （3）非息收入由负转正，手续费收入降幅收窄，投资收益稳健增长。实现非息净收入同比增长 0.61%，增速由负转正。其中，实现手续费净收入 193.47 亿元，同比下降 15.16%，降幅环比半年度有所收窄。实现其他非息净收入 332.83 亿元，同比增长 12.79%，保持稳健增长。更多详细图表见正文。 关注： （1）利润增速不及市场预期。公司利润增速转负，略低于市场预期，主要是由于公司增加拨备计提，夯实风险抵补能力，最终实现公司不良、拨备指标平稳。前三季度公司减值计提同比增长 14.3%，明显高于规模和营收增长。市场关注公司后续不良生成和风险处置能力对业绩增速的影响。 投资建议：虽然公司 Q3 利润增速低于预期，但主要是公司增加拨备计提，夯实风险抵补能力，不良和拨备等资产质量指标仍保持平稳。公司营收和拨备前利润保持韧性，规模扩张稳健放缓，内生资本能力增强，核心一级资本充足率提高，提高公司分红潜力，有助于维持高股息可持续性。我们维持公司“增持”评级。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款成本上升超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 222374 210831 209424 220275 236494 同比增长 0.5% -5.2% -0.7% 5.2% 7.4% 营业利润(百万元) 106162 84140 83538 86136 92792 同比增长 11.5% -20.7% -0.7% 3.1% 7.7% 归母净利润(百万元) 91377 77116 74617 76955 82908 同比增长 10.5% -15.6% -3.2% 3.1% 7.7% 每股收益(元) 4.20 3.51 3.52 3.64 3.92 PE 4.5 5.3 5.3 5.2 4.8 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 20774 已上市流通股（百万股） 20774 总市值（十亿元） 389.9 流通市值（十亿元） 389.9 每股净资产（MRQ） 41.8 ROE（TTM） 8.7 资产负债率 91.5% 主要股东 福建省金融投资有限责任公司 主要股东持股比例 16.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 19 27 相对表现 6 11 18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《兴业银行（601166）—盈利增速转正，息差降幅收窄》2024-08-28 2、《兴业银行（601166）—业绩增速显 著 回 升 ， 息 差 降 幅 收 窄 》2024-04-27 3、《兴业银行（601166）—盈利增速有 所 下 降 ， 资 产 质 量 稳 定 》2024-03-29 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-1001020304050Nov/23Feb/24Jun/24Oct/24(%)兴业银行沪深300兴业银行（601166.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 4 图 2：累计同比业绩拆分（2024Q1~3） ........................................................... 4 图 3：累计同比业绩拆分（2024H1） ............................................................... 5 图 4：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 5 图 5：单季度业绩拆分（2024Q3） ................................................................... 6 图 6：净息差和净利差 ....................................................................................... 8 图 7：资本充足率情况 ..................................................................................... 14 图 8：年化 ROE、风险加权资产增速和 ROE(年化)*(1-分红率) ..................... 14 图 9：股东数和户均持股数量（万户，万股） ................................................. 15 表 1：关键财务指标概览（单位：百万元） ....................................................... 3 表 2：累计业绩同比增速 .................................................................................... 6 表 3：单季度业绩同比增速 ................................................................................. 6 表 4：累计 ROE 拆分 ...................................