流动性与机构行为跟踪22：地方债供给来临，大行融出边际回落

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2024 年 11 月 17 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 研究助理 严伶怡 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 《金融底到了吗？ ——10 月金融数据点评 》2024.11.12 《化债的思想源流：从李嘉图到黄宗羲》2024.11.10 《地方债务置换落地，股债双牛确立？》2024.11.8 地方债供给来临，大行融出边际回落 流动性与机构行为跟踪 22 [Table_Summary] 投资要点：  货币资金面  本周（11.11-11.15，下同）共有 843 亿元逆回购到期，14500 亿元 MLF 到期，800 亿元国库现金定存到期。周一至周五央行分别投放逆回购 1337、1255、2330、3282、9810 亿元，期间累计投放 18014 亿元逆回购，全周净回笼流动性 16143亿元。本周资金价格上行，截至 11 月 15 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.62%、1.83%、1.48%、1.72%，较 11 月 8 日分别变动 0.17BP、2.54BP、0.17BP、11.26BP，分别位于 24.30%、14.70%、19.30%、9.50%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模减少。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.11-11.15）净融入 1005 亿元，与前一周相比，净融入规模减少 279 亿元；质押式回购交易量下降，日均成交量为 7.40 万亿元，单日最高达 7.49 万亿元，较前一周日均值下降 9%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为 88.8%，单日最高达90.1%，较前一周的日均值下行 1.18 个百分点，截至 11 月 15 日位于 87.6%分位数。  广义基金杠杆率下行。截至 11 月 15 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.1%、198.4%、126.6%、106.2%，环比 11 月 8 日分别变动-0.33BP、5.81BP、0.19BP、-0.05BP，截至周五分别位于 6%、13%、65%、63%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（11.11-11.15，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为正。总发行量为6273.7 亿元，较前一周增加 310 亿元；到期总量 5415.1 亿元，较前一周增加 1022.4亿元。净融资额为 858.6 亿元，较前一周减少 712.4 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 5415.1 亿元，较前一周增加 1022.4 亿元。下周（11/18-11/22）存单到期量 6995.2 亿元。  本周票据利率下行。截至 11 月 15 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 0.78%、0.22%、0.78%、0.7%，较 11 月 8 日分别变动-17BP、-20BP、-5BP、-6BP。  机构行为跟踪  本周（11.11-11.15）现券主力买盘来自其他产品类，净买入 509.81 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1477.90 亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券 475.81 亿元，其中利率债增持 381.45亿元，信用债增持 97.16 亿元，其他（含二永）增持 196.75 亿元。本周理财净买入现券 475.96 亿元，其中利率债增持 19.10 亿元，信用债增持 182.78 亿元，其他（含二永）增持 24.03 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 固定收益点评 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 5 2. 同业存单与票据 ........................................................................................................... 8 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................................... 16 信息披露 ......................................................................................................................... 18 固定收益点评 3 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场