传媒行业周报第46周：美股AI应用端公司业绩超预期，关注A股传媒应用端进展

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒周报（2024.11.18-2024.11.22） 证券研究报告 2024 年 11 月 26 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 第 46 周：美股 AI 应用端公司业绩超预期，关注 A 股传媒应用端进展 本周（2024 年 11 月 18 日至 11 月 22 日），申万传媒指数下跌 2.06%，位列板块第 18 位，同期上证指数下跌 1.91%，创业板指下跌 3.03%。本周游戏板块下跌 2.69%、影视院线下跌 1.81%、广告营销下跌 1.17%、出版下跌 3.04%、电视广播下跌 2.82%。 AI 方面，海外美股 AI 应用相关个股财报陆续披露，OpenAI 计划发布 AI Agent 产品，智谱AI 推出自主智能体 AutoGLM，海外 OpenAI 发布最强模型 o1，AI 应用竞争持续保持激烈态势，关注 AI 大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注产业链相关布局公司： AI+玩具【实丰文化、汤姆猫、星辉娱乐、奥飞娱乐】；AI+营销【易点天下、蓝色光标】；AI+电商【值得买、返利科技、光云科技、焦点科技、遥望科技】；AI+搜索【昆仑万维】；AI+社交【盛天网络、昆仑万维】；AI+教育【豆神教育、世纪天鸿】。 电影方面，截至 11 月 23 日，11 月累计票房已达 12.84 亿。截至目前，累计 51 部影片定档贺岁档（11/22-12/31），包括《蜡笔小新：我们的恐龙日记》（猫眼想看人数 25.4 万，累计票房 5030.2 万）、《“骗骗”喜欢你》（猫眼娱乐、中国儒意、万达电影为前三大出品公司）、《孤星计划》（猫眼娱乐出品）、《海洋奇缘 2》、《小倩》（光线传媒主投主控）、《好运来》（猫眼娱乐第二出品）、《误杀 3》（万达电影、阿里影业、中国儒意参与出品）、《误判》（猫眼娱乐、华策影视为前两位出品公司）等。政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司 Q4 经营情况的改善。建议关注：【上海电影】《爱情神话》平行篇电影《好东西》官宣定档 11 月 22 日，截止 11 月 24 日累计票房 1.17 亿元，或贡献业绩弹性。【猫眼娱乐】电影供给回暖及消费补贴助力下，Q4 票房有望实现同比提升。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 游戏方面，11 月版号发放，供给基础继续向好。1）行业动态：国家新闻出版总署发布 11月游戏版号，包括 112 款国内游戏版号，以及 7 款进口游戏版号。11 月过审重点游戏包括：网易《实况足球在线》、三七互娱《守卫斗罗》、恺英《仙缘箓》《洪荒傲剑》、点点互动《消消闯天下》、冰川网络《潮玩冒险团》、游族网络《无尽宝箱》、英雄游戏《二重螺旋》、灵犀互娱《花花与幕间剧》等。2024 年前 11 月，国内及进口游戏版号获批数量同比增长 38%，继续为游戏行业景气提升奠定良好的供给基础。2)排名跟踪：根据七麦数据 IOS 游戏畅销榜排名，本周（2024/11/17-2024/11/23，下同），《王者荣耀》稳定 TOP1 排名。哔哩哔哩旗下《三国：谋定天下》前三天位居 TOP2。腾讯的《地下城与勇士：起源》11 月 23 日排名滑落至 TOP8。点点互动旗下《无尽冬日》本周排名稳定在 TOP4-6 名区间。网易旗下《梦幻西游》本周排名 TOP 7-11 区间。3)行业观点：我们认为，从《黑神话：悟空》获大量主流媒体积极评价，以及单月版号数量维持高位来看，游戏行业政策支持信号明确。叠加国内稳增长政策进一步发力，部分市场对于游戏用户消费韧性的担忧或有望扭转。游戏板块估值修复基础相对扎实。目前 A 股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《纳萨力克：崛起》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们认为 A 股游戏厂商产品储备丰富，9 月开始随发行窗口改善，成熟游戏竞争压力或逐步企稳，同时新游戏发行排期或有所提速，四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。建议关注：【恺英网络、神州泰岳（与计算机组联合覆盖）、姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、完美世界、巨人网络】。 并购方面，9 月 24 日，证监会主席吴清宣布将出台“并购六条”，主要包括大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合。建议关注：【上海电影】、【唐德影视】、【中广天择】、【果麦文化】、【电广传媒】、【旗天科技】。 IP 衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由 2017 年的 7 亿元增加至 2022 年的 122 亿元，预计将以 20.6%的复合年增长率快速增长到 2027 年的 310亿元。关注在 IP 卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。【姚记科技（与轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐、上海电影】。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 市场复盘 1.1 整体板块 本周（2024 年 11 月 18 日至 11 月 22 日），申万传媒指数下跌 2.06%，位列板块第 18位，同期上证指数下跌 1.91%，创业板指下跌 3.03%。 图 1：各行业板块涨跌幅（%）情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2 传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块下跌 2.69%、影视院线下跌 1.81%、广告营销下跌 1.17%、出版下跌 3.04%、电视广播下跌 2.82%；11 月游戏板块上涨 1.99%、影视院线上涨 0.37%、广告营销上涨 5.63%、出版下跌 0.44%、电视广播下跌 4.78%。 图 2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 资料来源：Wind、天风证券研究所 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%综合商贸零售纺织服饰环保有色金属机械设备轻工制造公用事业基础化工房地产煤炭交通运输钢铁银行石油石化建筑装饰电力设备传媒家用电器汽车建筑材料医药生物美容护理农林牧渔国防军工计算机电子非银金融通信食品饮料社会服务-2.69%-3.04%-0.21%-1.17%-2.82%-1.81%1.99%-0.44%6.39%5.63%-4.78%0.37%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%周涨跌幅月涨跌幅 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3