半导体行业2025年年度策略报告：AI将是强引擎，国产化有望进深水区

半导体行业 2025 年年度策略报告 AI 将是强引擎，国产化有望进深水区 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 半导体 2024 年 12 月 16 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点：  回顾及展望：基本面及指数均向好，2025 年复苏延续且更均衡。半导体行业在 2024 年 3 季度以来表现强劲。国家刺激政策的出台，释放了市场流动性，同时行业又恰逢其处在恢复周期，业绩同比显著向好，估值也在提升，股价大幅反弹。截至 2024 年 12 月 10 日，半导体指数累计上涨了24.49%，跑赢沪深 300 指数 8.04 个百分点。从基本面看，目前半导体行业处在恢复最好的时段，月度收入持续创出新高。半导体作为典型的周期和创新叠加的行业，在消费电子复苏和人工智能的创新共振中，快速向好，尤其是存储和处理器受益最为明显。WSTS 预计 2024 年行业增速 约为19%，达到本轮周期增速的高点，市场体量有望超 6000 亿美金，但增长主要来自于存储和处理器，复苏步调并不一致。2025 年，AI 仍是主旋律，存储市场进入平稳阶段，其他领域也将恢复增长，行业不再是 AI 和存储的“双人舞”，模拟、光电子、功率等均有机会。  动力与新机：AI 仍是主旋律，国产化进入深水区。2025 年，AI 仍是行业最重要的动力源，下游资本支出依旧强劲，核心产品如 GPU、ASIC、HBM、交换芯片等均会受到刺激，国产芯片如处理器等领域都面临较大市场机会。除了数据中心之外，未来随着应用的普及，AI 将走向边缘端，国内的音视频处理器等相关企业也将获得较大市场空间。2025 年，其他赛道的成长性虽不及 AI 领域强劲，但由于国产化诉求的提升，国内企业预计也能够有不错的市场机会可拓展。特朗普 1.0 时代和拜登时期，在“小院高墙”政策指引下，美国政府对我国半导体产业从点到面进行打击，2024 年 12 月，BIS 将我国 140 家半导体相关企业列入实体清单。半导体行业协会等几大协会也都发出倡议，提示美国芯片风险，建议谨慎采购，后续相关领域的国产化深度和广度预计将达到空前水平。目前，国内已经能替代的一些量大面广的产品，如功率、模拟、逻辑芯片、CIS 等，客户接受度会上升，市场空间也将打开。同时，产业链上游相关的 EDA 工具、IP、材料、设备、制造和封测等环节的自主可控，2025 年还会提速。  投资建议：2025 年，半导体行业整体增长趋于平稳，但增长相较 2024 年更为均衡、健康。从投资方向看，主要是：1）AI 及相关赛道，推荐处理器芯片公司海光信息，关注寒武纪、龙芯中科；HBM 方向，推荐华海诚科，关注联瑞新材；网络芯片和光电子领域，推荐盛科通信、源杰科技；端侧重点关注 SoC 芯片，推荐恒玄科技、关注乐鑫科技、瑞芯微和全志科技。2）国产化方向。EDA 工具方面，推荐华大九天，关注广立微；封装方面，推荐通富微电，关注长电科技、深科技等；产品和器件方面，后续国产化替代的空间较大，推荐纳芯微、圣邦股份、兆易创新、卓胜微，关注中颖电子等；材料方面推荐鼎龙股份、安集科技等。  风险提示：（1）供应链风险上升。（2）政策支持力度可能不及预期。（3）市场需求可能不及预期。（4）国产替代可能不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 半导体·行业年度策略报告 2/ 46 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2024-12-11 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 海光信息 688041 124.38 0.54 0.87 1.13 1.49 228.9 143.5 109.7 83.4 推荐 北方华创 002371 390.86 7.31 11.06 14.59 18.68 53.4 35.3 26.8 20.9 推荐 中微公司 688012 205.80 2.87 3.33 4.12 5.08 71.7 61.8 49.9 40.5 推荐 澜起科技 688008 68.89 0.39 1.16 1.77 2.44 174.6 59.5 39.0 28.2 推荐 兆易创新 603986 84.21 0.24 1.79 2.41 3.05 347.1 47.0 34.9 27.6 推荐 卓胜微 300782 102.20 2.10 1.68 2.34 2.87 48.7 60.8 43.6 35.6 推荐 通富微电 002156 29.80 0.11 0.60 0.79 0.99 266.9 50.1 37.9 30.1 推荐 华海清科 688120 184.53 3.06 4.26 5.38 6.71 60.4 43.3 34.3 27.5 推荐 拓荆科技 688072 175.15 2.38 2.45 3.48 4.63 73.6 71.5 50.4 37.8 推荐 圣邦股份 300661 91.63 0.59 0.90 1.29 1.70 154.0 101.3 71.2 53.8 推荐 格科微 688728 16.35 0.02 0.06 0.09 0.14 881.3 289.2 177.9 114.9 推荐 恒玄科技 688608 298.00 1.03 3.37 4.71 5.98 289.4 88.3 63.2 49.8 推荐 鼎龙股份 300054 27.30 0.24 0.56 0.79 1.11 115.4 48.9 34.6 24.7 推荐 天岳先进 688234 59.83 -0.11 0.51 0.85 1.31 -562.3 116.3 70.6 45.5 推荐 中科飞测 688361 96.48 0.44 0.47 0.78 1.00 220.0 204.5 123.5 96.5 推荐 安集科技 688019 147.00 3.12 4.36 5.46 6.97 47.2 33.7 26.9 21.1 推荐 新洁能 605111 35.33 0.78 1.10 1.42 1.68 45.4 32.2 24.9 21.0 推荐 源杰科技 688498 144.60 0.23 0.70 1.08 1.46 634.4 206.0 134.3 98.9 推荐 华海诚科 688535 78.61 0.39 0.62 0.82 1.09 200.5 126.9 96.1 72.1 推荐 华大九天 301269 128.30 0.37 0.46 0.60 0.76 347.0 278.6 213.7 167.9 推荐 芯原股份 688521 50.75 -0.59 0.04