凯德石英(835179)石英零部件领先企业，高端半导体产品有望打破国外垄断

请务必阅读正文之后的重要声明部分石英零部件领先企业，高端半导体产品有望打破国外垄断凯德石英（835179.BJ）半导体证券研究报告/公司深度报告2024 年 12 月 15 日评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)75.00流通股本(百万股)59.51市价(元)31.83市值(百万元)2,387.25流通市值(百万元)1,894.18股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）182260323414514增长率 yoy%9%43%25%28%24%归母净利润（百万元）54385181115增长率 yoy%35%-30%34%59%41%每股收益（元）0.720.510.681.081.53每股现金流量0.85-0.180.700.940.70净资产收益率8%5%7%10%13%P/E44.362.946.829.420.9P/B3.63.43.43.22.9备注：股价截止自2024 年 12 月 13 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司是首家通过中芯国际 12 英寸石英零部件验证的内资厂商，技术实力雄厚。公司成立于 1997 年，前身是北京半导体器件五厂的石英加工部，具有二十几年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。公司连续多年从事 4、6 英寸和 8、12 英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务，技术水平国内领先，是首家通过中芯国际 12 英寸石英零部件验证的内资厂商。石英制品下游应用广泛，公司以半导体石英制品为主。石英玻璃制品包括石英舟，石英管，石英仪器等，广泛应用于半导体、光伏、照面等行业的生产，市场空间广阔。据贝哲斯石英制品市场研究报告显示，全球石英制品市场规模2023年达303.43 亿元，2023 年中国石英制品市场规模达 223.9 亿元。预计到 2029 年全球石英制品市场规模将达到 443.72 亿元，2023-2029 年 CAGR 为 6.82%。凯德石英聚焦于半导体石英制品业务，2024H1 半导体业务占比达 76.97%，光伏占比为 20.48%。随着子公司凯芯新材料新建产能的进一步释放，半导体业务占比有望继续提升。AI 带动高端制程快速发展，12 英寸半导体石英制品亟需国产化。随着 AI 技术的发展，14nm 以下先进制程芯片需求持续旺盛，由于 12 英寸晶圆具备利用率高、成本较低的优势，高端制程的研发和生产目前都以 12 英寸晶圆为主。目前国内拥有 25 座 12 英寸晶圆厂，还有 15 座正在建设中，未来国内 60%以上的晶圆厂将生产 12 英寸晶圆，因此 12 英寸产线所需的半导体石英制品需求也有望快速提升。然而，国内半导体石英加工发展起步较晚，目前高端半导体石英制品基本由外资龙头垄断，经过多年发展，内资厂商逐步攻克技术难关，有望实现半导体关键材料零部件的国产化。公司高端半导体石英制品产线已投入生产，有望提升公司竞争力。公司募投项目高端半导体石英制品已于 2023 年投入生产，目前正在进行产能爬坡，预计达产产值将不低于 5 亿元，有望提升公司的竞争力与盈利能力。首次覆盖给予“增持”评级。半导体石英制品是生产集成电路的必要耗材，市场空间广阔，但高端 12 英寸产品国产化率极低。公司深耕半导体石英制品，有望凭借自身深厚技术积累以及国内 12 英寸晶圆的快速发展打开成长空间。预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 0.51、0.81、1.15 亿元，对应 PE 分别为 46.8、29.4、20.9倍，25-26 年估值低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、深耕石英制品二十多年，高端半导体石英制品打开成长空间.............................. 31.1 石英制品领先企业，股权结构稳定...............................................................31.2 历史收入增长较为稳健，高端半导体制品占比有望提升............................. 41.3 聚焦高端半导体石英制品，率先通过头部晶圆厂验证................................. 62、 石英产业链市场空间广阔，高端产品亟需国产化...............................................72.1 上游石英材料： 高端材料外资寡头垄断，国产厂商加速替代.................... 82.2 中游石英制造：凯德石英具备 8、12 英寸产品能力，国内领先..................82.2 下游应用：半导体、光伏是主要下游，高端产品前景广阔........................113、盈利预测..............................................................................................................144、风险提示..............................................................................................................15图表目录图表 1： 公司发展历史沿革.......................................................................................3图表 2： 公司主要股东情况.......................................................................................4图表 3： 2017-2024 前三季度公司营业收入情况......................................................4图表 4： 2017-2024 前三季度公司净利润情况......................................................... 4图表 5： 公司主要费用率（2017-2024 前三季度）..................................................5图表 6： 公司利润率（2017-2024 前三季度）......................................................... 5图表 7： 半导体石英产品在公司收入占比较高...................................