理财规模跟踪月报(2024年11月)：11月理财规模超季节性增长

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明固收定期报告hyzqdatemark证券分析师廖志明SAC：S1350524100002liaozhiming@huayuanstock.com联系人11 月理财规模超季节性增长——理财规模跟踪月报（2024 年 11 月）投资要点：11 月理财规模超季节性增长。我们测算，截至 2024 年 11 月末，理财规模合计 30.2万亿元，11 月份理财规模环比增长了 0.42 万亿元，且增量以固收类为主。我们认为，11 月理财规模超季节性增长，主要有 3 点：1）信用债行情较好，固收类理财收益率较高，吸引资金净流入；2）股市震荡，部分观望资金重新配置理财；3）10 月中下旬全国性银行大幅下调了定期存款利率，促进固收广义基金规模增长。前 11 个月理财公司理财规模普遍增长。截至 2024 年 11 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和农银理财，农银理财的理财规模超越信银理财跃居行业第三。此外，信银理财和工银理财均有望进入理财规模 2 万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较小，交银及中邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、浦银理财和华夏理财的理财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。11 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率明显回升。2024 年 11 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为 3.06%，平均业绩比较基准下限为2.48%，上下限的间距有所扩大。截至 12 月 1 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.64%，货币基金平均 7 日年化收益率为 1.46%。随着非银同业存款定价规定落地，我们预计货币市场资产收益率将显著下行，随着存量资产逐步到期，现金类产品收益率将进一步明显下降。2024 年 11 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 3.9%，较上个月回升了 1.3 个百分点。我们认为，全国性银行三五年定期存款平均利率是 5 年期 AAA 信用债收益率的中枢。理财规模走势与理财收益率和三五年定期存款利率的比价相关，存款利率下调能够促进固收广义基金规模的增长。而理财投资端也会将一年期同业存款利率与信用债比价，当信用债收益率明显高于存款之时，理财会更倾向于配置信用债。从近 6 年来看，5 年期 AAA 信用债收益率走势与全国性银行三年定期存款平均利率强相关。2024 年 11 月全国性银行三五年定期存款利率平均 2.0%左右，近期调整过后的信用债性价比较高。债市牛市未结束，静待 2025 年。从单季度来看，A 股上市银行整体 24Q3 计息负债成本率 1.96%，季度环比下降 7BP，24Q3 降幅较大与二季度规范手工补息有关。随着过去三年存款利率多次下调逐步传导至存量存款成本，累积效应之下，我们预计 A 股上市银行整体 25Q4 计息负债成本率将同比下降 10BP 以上至接近 1.8%的水平。未来三五年，商业银行负债成本有望逐年下行，将支撑债市继续走牛。只不过，快牛变慢牛。10 月底以来债市大涨，基本反映了各类利好，静待 2025 年。随着增量政策落地，经济企稳的可能性较高，降低对 2025 年债市的预期。风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2024 年 12 月 09 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 10页内容目录1. 11 月理财规模超季节性增长.........................................................................................42. 理财公司理财规模变动分析..........................................................................................53. 本年 11 月固收理财收益率情况如何？.........................................................................64. 投资建议：债券牛市未结束，静待 2025 年................................................................. 85. 风险提示....................................................................................................................... 9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 10页图表目录图表 1： 理财规模走势（万亿元）................................................................................... 4图表 2： 各类型理财产品规模走势（亿元）.....................................................................4图表 3： 各月份理财规模变动情况（万亿元）................................................................. 5图表 4： 各理财公司及部分银行理财规模情况（亿元）...................................................6图表 5： 理财公司当月新发人民币理财产品平均业绩比较基准上下限情况..................... 7图表 6： 理财公司现金管理类理财及货币基金平均近 7 日年化收益率走势..................... 7图表 7： 理财公司纯固收类理财平均当月年化收益率走势...............................................8图表 8： A 股上市银行整体单季度计息负债成本率与 10 年期国债收益率走势................8图表 9： 全国性银行三年及五年期定期存款平均利率与 5 年期债券收益率对比..............9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 10页1.11 月理财规模超季节性增长11 月理财规模增长较好。我们将普益标准的理财规模数据与中国理财网《中国银行业理财市场年度报告》披露的理财规模数据进行对比，发现两者走势非常接近，且两者差距在缩小，这说明该数据的质量较高。我们测算，截至 2024 年 11 月末，理财规模合计 30.2 万亿元，11 月份理财规模环比增长了 0.42 万亿元。理财规模再次站上了 30 万亿大关。图表 1：理财规模走势（万亿元）资料来源：普益标准、中国理财网理财年报、华源证券研究所11 月理财