营销发力+功能迭代，扫描全能王拥抱广阔空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司面向 C 端提供“扫描全能王”、“名片全能王”及“启信宝”，截至 24Q3，3 款产品月活量合计 1.7 亿。其中“扫描全能王”贡献近 70%营收，受益于先发优势和技术优势，其在细分赛道具有显著的标签效应，行业地位稳固。早在 21 年该产品全球月活量就已超 1 亿人，高于 top2~6 总和；20~23 年营收 CAGR 达 34.4%，月活量 CAGR 为 9.5%，23 年付费用户数达 677.6 万个，付费用户数/月活量持续提升。此外，公司将 C 端成熟的技术向 B 端推广，已服务 30 个场景、覆盖 130+世界 500 强公司。公司于 24 年 9月 26 日登陆科创板，IPO 募资 13.8 亿元，将主要用于既有产品服务的研发升级、人工智能及商业大数据核心技术研发、数据中台建设等领域。 我们认为“扫描全能王”仍是公司主要增长引擎，商业大数据 B端业务也有望提供长期发展动能：  “扫描全能王”仍有广阔增长空间，随产品宣传推广发力、功能迭代，付费用户数有望进一步提升。国内市场方面，公司投流模式愈发成熟，24Q1~3 广告宣传费用同比增长7,019.5 万元，旨在提高品牌认知度及曝光度，有望带动付费用户数增长。海外市场方面，“扫描全能王”已推广至全球百余个国家和地区，团队国际化运营经验丰富，上市后有望根据各细分市场需求进一步打磨产品功能。  商业大数据可与智能文字识别协同发展，B 端业务有望保持较高增速。公司通过“启信宝”树立品牌效应，带动 B 端业务快速增长，20~23 年商业大数据B端收入CAGR为31.8%，24Q3 同比增长 20.2%，或将成为公司增长的长期助力。 我们预测 2024-2026 年公司营业收入为 14.15/16.74/19.63 亿元，分 别 同 比 增 长 19.2%/18.3%/17.3% ； 预 测 归 母 净 利 润 为3.60/4.55/5.42 亿元，分别同比增长 11.44 %/26.23%/19.16%。采用市销率法对公司进行估值，给予公司 2025 年 16 倍 PS 估值，目标价为 267.77 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 付费用户数增长不及预期，行业竞争加剧风险，B 端用户需求不及预期，海外经营政策风险，解禁风险。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500113.00155.00197.00239.00281.00323.00365.00240926人民币(元)成交金额(百万元)成交金额合合信息沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 深耕智能文字识别领域，产品具有标签属性...................................................... 4 2. 智能文字识别：产品龙头地位稳固，付费用户持续增长............................................. 6 2.1 扫描全能王产品成熟，各项指标增长优秀.................................................... 6 2.2 国内市场仍有广阔空间，海外市场面临更大机遇.............................................. 9 2.2.1 产品功能持续打磨，加大宣传推广力度 .................................................... 9 2.2.2 国际化运营经验丰富，海外市场空间广阔................................................. 10 2.3 名片全能王付费用户数高增，向 B 端输出技术能力........................................... 11 3. 商业大数据：与 AI 协同推广，牵引 B 端业务增长................................................ 12 4. 财务指标稳健，发力品牌推广................................................................. 13 5. 盈利预测................................................................................... 15 6. 风险提示................................................................................... 18 图表目录 图表 1： 公司面向 B/C 端客户提供丰富产品矩阵..................................................... 4 图表 2： C 端产品贡献主要营收 ................................................................... 4 图表 3： 公司主要技术人员深耕智能文字识别领域多年 ............................................... 5 图表 4： 智能文字识别领域核心技术功能 ........................................................... 5 图表 5： 公司各项场景识别准确率高于海内外同业 ................................................... 5 图表 6： 扫描全能王月活量显著高于同业 ........................................................... 6 图表 7： 名片全能王月活量显著高于同业 ........................................................... 6 图表 8： “扫描全能王”功能情况 ................................................................. 7 图表 9： “扫描全能王”会员功能情况 ............................................................. 7 图表 10： 扫描全能王营收保持高增 ................................................................ 7 图表 11： 扫描全能王用户总数持续增长 ............................................................ 7 图表 12： APP 端贡献主要月活量（人） .......