海外需求观察：2024年第52周

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 12 月 23 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 海外需求观察——2024 年第 52 周 在 2024 年 12 月 FOMC 会议上，美联储将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 4.25%-4.50%，符合市场预期。这是美联储年内连续第三次降息，累计降息幅度达 100 个基点。美联储在声明中指出，美国经济继续稳健扩张，劳动力市场紧张状况有所缓解，失业率虽上升但仍处于低位，通胀率朝着 2%的长期目标取得进展，但仍在较高水平。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表态偏鹰，表示未来将采取更为谨慎的态度考虑进一步调整政策利率。根据点阵图，19 名 FOMC成员中有10人预计到2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%-4%区间，意味着 2025 年美联储或仅有两次降息。 美国 11 月零售销售稳步增长，同比增速为今年以来新高，表明消费者支出韧性持续。分项来看，主要是汽车及其他电动车、机动车辆及零部件以及建筑材料相关分项拉动较多，但此前表现较好的保健、服装以及杂货店零售销量有所放缓，对整体零售销售数据有所拖累。目前家用电器、建筑材料销售好转迹象逐渐显现，未来伴随利率走低有望拉动地产需求回暖，进而拉动地产链相关需求回升。 欧元区经济景气有所好转，12 月 ZEW 欧元区经济景气指数录得17.00，较前值回升 4.5。欧元区 11 月 HICP 同比录得 2.2%，较前值回升 0.2pct，欧元区通胀已连续两月出现反弹。 新兴市场景气度有所回落。11 月越南出口转弱，制造业 PMI 也有所回落，但仍在荣枯线以上。越南 11 月出口金额同比增速录得8.54%，较上月回落 1.60pct，进口同比增速也显著回落 5.02pct 至9.62%。越南 11 月制造业 PMI 回落 0.40pct 至 50.80%，制造业景气度边际放缓。墨西哥 10 月工业生产指数同比增速较上月回落 1.9pct至-2.16%，分项中采矿业和建筑业回落较多，水电煤供应有所回暖。 风险提示：美国经济复苏不及预期，美联储货币政策不及预期，地缘政治风险。 麦高证券 研究发展部 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 相关研究 《黄金周度观察——2024 年第 52 周》2024.12.22 《地产指标边际改善宏观经济高频数据周报（2024 年 12 月 9 日-12 月 15 日）》2024.12.17 《海外需求观察——2024 年第 51 周 》2024.12.17 《市场周报（20241209-20241215）》2024.12.16 宏观研究周报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 1 美联储如期降息，但表态偏鹰 ...................................... 3 2 美国零售销售稳步增长,欧元区经济景气度有所回暖 .................... 4 3 新兴市场景气度观察 .............................................. 5 3.1 越南出口转弱，制造业 PMI 有所回落 .................................. 5 3.2 墨西哥工业生产仍然偏弱 ............................................ 5 3.3 中东地区原油产量小幅回落 .......................................... 6 图表目录 图表 1： CME Fedwatch 美联储观察工具 ..................................... 3 图表 2： 美国零售销售额同比环比增速 ..................................... 4 图表 3： 美国核心零售销售额同比环比增速（%） ............................ 4 图表 4： 欧元区 ZEW 经济景气指数 ......................................... 5 图表 5： 欧元区 HICP 同比增速（%） ....................................... 5 图表 6： 越南制造业 PMI、进出口金额同比（%） ............................. 5 图表 7： 墨西哥工业生产指数同比（%） .................................... 6 图表 8： 中东主要产油国原油产量 ......................................... 6 宏观研究周报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 1 美联储如期降息，但表态偏鹰 美联储在 2024 年最后一次 FOMC 会议上决定降息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至 4.25%-4.50%区间，符合市场预期。今年以来，美联储连续三次降息，累计降息幅度达到 100 个基点。 美联储在声明中表示，美国经济继续稳健扩张。2024 年早些时候以来，劳动力市场紧张状况普遍有所缓解，失业率有所上升但仍保持在低位。通胀率朝着 2%的长期目标取得进展，但“仍然有些高”。 美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，目前联邦基金利率已从峰值下调一个百分点，货币政策立场已经“显著降低了限制性”。因此，未来在考虑进一步调整政策利率时，美联储“将采取更为谨慎的态度”。由于通胀风险和不确定性很高，联邦公开市场委员会预计 2025 年放慢进一步调整政策利率的步伐“是合适的”，与更为坚挺的通胀预期相一致。 在最新一期经济前景预期中，美联储预期今明两年美国经济将分别增长 2.5%、2.1%，较 2024 年 9 月预测分别上调 0.5pct 和 0.1pct，总体相对乐观。根据点阵图显示，在 19 名联邦公开市场委员会成员中有 10 人认为，到 2025 年底联邦基金利率目标区间将降至 3.75%-4%区间，这意味着若以每次降息 25 个基点计算，美联储 2025 年或仅有两次降息，较此前降息 100BP（4 次）显著放缓。根据 CME Fedwatch 工具显示，2025 年 1 月降息 25BP 的概率为 8.6%，不降息的概率为 91.4%；2025 年 3 月降息 25BP的概率为 48.3%，不降息的概率为 47.6%。 图表 1：CME Fedwatch 美联储观察工具 资料来源：CME Fedwatch Tool（数据截止到 2024 年 12 月 21 日） 宏观研究周报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分