专注于物联网智能硬件SoC芯片，技术平台持续迭代升级

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 26 日公司研究●证券研究报告安凯微（688620.SH）公司快报专注于物联网智能硬件 SoC 芯片, 技术平台持续迭代升级 专注于物联网智能硬件 SoC 芯片二十余年： 公司成立于 2001 年 4 月 10 日，是一家专注于物联网智能硬件 SoC 芯片的芯片设计公司，公司主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品已经被广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公以及工业物联网等多个领域。具体来说，安凯微的物联网摄像机芯片系列已被用于家用摄像机、安防摄像机、婴儿监视器等终端设备，应用处理器 HMI 芯片系列已经被用于楼宇可视对讲、智能门禁/考勤、HMI 网管、工业设备显控终端等；BLE 应用处理器芯片系列已经被用于智能锁、蓝牙音频设备、点读笔等终端产品。公司物联网摄像机芯片主要的应用场景之一是家用摄像机。根据艾瑞咨询和华经产业研究院整理的相关数据显示，2020 年全球家用摄像头出货量为 8,889 万台，国内市场出货量为 4,040 万台，预计 2025 年全球及中国市场出货量分别达到21,491/8,175 万台，复合增长率为 19.3%。根据安凯微 2022 年和 2023 年物联网摄像机芯片的销量统计数据，2022 年和 2023 年其物联网摄像机芯片的在全球家用摄像机市场的市占率均超过了 20%。物联网智能硬件 SoC 芯片技术的发展带动物联网智能硬件的快速发展，同时也要求芯片具有更高的计算能力、更低的功耗、更优秀的无线连接能力以及更强的人工智能处理能力。安凯微的 SoC 芯片目前包括了无算力和具有轻量级算力的芯片，公司拥有自研 NPU，将通过不断优化创新，持续满足智能化的发展需求。在低功耗、无线连接技术等方面，公司经过多年的发展，也积累了相关 IP 和技术基础，有利于更高效地赋能万物，智能互联。 技术布局全面，端侧 AI 大时代背景下，市场空间持续打开：公司注重技术创新，持续投入研发。经过多年技术积淀，公司形成了包括 SoC 技术、ISP 技术和机器学习技术在内的七大核心技术，拥有数字逻辑电路、模拟电路、射频电路、电源电路以及数模混合电路等 60 多类电路设计 IP 核以及多个系统平台 IP。这些核心技术和 IP，使得公司可以根据下游客户和应用领域差异化需求进行产品的快速设计开发，满足 AIoT 市场多样化的需求。公司已经实现主要芯片产品自研 IP 占比超过75%，IP 自主可控程度高，也为公司持续创新、产品迭代奠定了技术基础。公司产品研发以市场为导向，依托公司强大的芯片研发能力，开发了物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片两类主要的芯片产品。物联网摄像机芯片已经覆盖了从 100万像素分辨率到 8K 分辨率的产品，其中 4K 分辨率芯片已经流片且在验证中，8K芯片已规划在研中。智能化方面，公司已经拥有带有轻量级算力芯片，且带有较高算力的芯片已经流片成功在系统开发中，还有一颗带有更高算力的芯片已规划在研中。物联网应用处理器芯片包括 HMI 芯片和 BLE 芯片，产品系列随市场需求不断迭代，性能不断升级，满足智慧办公、智能家居、工业物联网领域多个细分市场的的要求。公司芯片性能优越，在性能、晶粒面积、功耗三个方面（简称“PPA”）得到了良好的平衡。与同规格的竞品相比，公司芯片与行业主流产品整体性能相当，其中物联网摄像机芯片在 ISP 处理能力、智能算力和典型工作功耗方面具有优势；物联网应用处理器芯片在视频分辨率、编解码格式、CIS 接口等产品规格方面具有电子 | 集成电路Ⅲ投资评级增持(首次)股价(2024-12-26)11.70 元交易数据总市值（百万元）4,586.40流通市值（百万元）2,674.70总股本（百万股）392.00流通股本（百万股）228.6112 个月价格区间11.63/6.54一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益20.7153.33-15.49绝对收益24.3470.553.63分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分优势。未来，公司将推进物联网摄像机芯片继续向高清化、智能化、XR 化发展。积极推进已流片在验证的第五代物联网摄像机芯片的研发和市场化工作，并结合自身项目规划和市场发展情况推进下一代（8K 像素分辨率）芯片产品的研发工作；算力方面，加强机器学习技术的研发和创新，积极推进大语言模型和大视觉模型端侧实现技术的研发，并推进具有较高算力物联网摄像机芯片的研发和市场化，以实现产品系列（包括在研）从 100 万像素到高至 8K 像素全覆盖，并兼具无算力和轻量级、小算力类型，拓展端侧中小算力芯片的应用范围，满足市场多样化的需求。 投资建议：预计 2024 年~2026 年公司分别实现营收 7.29 亿元、9.32 亿元、11.79亿元，分别实现归母净利润-0.29 亿元、0.75 亿元、1.47 亿元，考虑到公司还处于产品升级研发投入期，营收体量还在持续爬升，我们以 PS 进行估值，2024 年-2026年公司 PS 分别为 6.31 倍、4.93 倍、3.90 倍、低于可比公司均值，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；境外经营的风险；存货跌价风险；行业竞争加剧带来毛利率下降的风险；宏观环境风险财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5095737299321,179YoY(%)-1.112.527.427.926.4归母净利润(百万元)4027-2975147YoY(%)-32.7-32.6-208.8356.595.9毛利率(%)30.025.818.524.027.0EPS(摊薄/元)0.100.07-0.070.190.37ROE(%)6.91.8-2.04.88.6P/E(倍)115.1170.9-157.061.231.3P/B(倍)7.93.03.12.92.7净利率(%)7.84.7-4.08.012.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分1、考虑到物联网系列芯片终端市场有望受益于需求持续走强，预计 2024 年~2026 年公司该业务营收增速分别为 25.00%、23.00%、20.00%，在竞争格局优化、产品料号升级、市场需求复苏等背景下，预计 2024 年~2026 年公司该业务毛利率分别为 15.00%、20.00%、23.00%；2、随着智慧城市、智能家居、工业物联网等多种应用场景的蓬勃发展，物联网应用处理器芯片的应用领域将越来越广泛，预计 2024 年~2026 年公司该业务营收增速分别为 40.00%、50.00