24年业绩符合预期，新领域业务布局加码

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 09 日公司研究●证券研究报告四方股份（601126.SH）公司快报24 年业绩符合预期，新领域业务布局加码投资要点 事件：公司发布 2024 年年报，实现营业收入 69.51 亿元，同比+20.86%；归母净利润 7.16 亿元，同比+14.09%；扣非归母净利润 6.98 亿元，同比+11.98%。其中Q4 实现营业收入 18.58 亿元，环比+14.95%，实现归母净利润 1.06 亿元，环比-42.63%。 24 年业绩符合预期，主营业务稳健增长。分产品来看，电网自动化/电厂及工业自动 化 板 块 分 别 实 现 营 收 33.09/31.22 亿 元 ， 同 比 +13.18%/25.35% ， 毛 利 率41.54%/25.48%，同比-0.35/-2.06pct。报告期内，公司成功实现国内首次电鸿化电力核心设备挂网运行，中标重庆 500kV 陈家桥变、110kV 杉树变等首批高可靠变电站保护免配置技术试点项目，在国网输变电设备二批/三批/四批/五批/六批继电保护中标企业中分别位列 3/3/4/2/2 位，中标份额位居行业前列，市场地位保持稳固。分 地 区 来 看 ， 国 内 / 国 际 业 务 分 别 实 现 营 收 67.26/2.12 亿 元 ， 同 比+20.61%/+32.59%，毛利率 32.28%/32.41%，同比-2.04/-3.36pct。报告期内，公司中标印尼华电玻雅电厂等海外项目，并在菲律宾设立子公司，全球化布局初显成效。 经营质量持续优化，订单储备支撑业绩增长。公司 24 年销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.41%/4.58%/9.44%/-0.92%，同比分别-0.92/-0.25/+0.03/+0.08pct。销售/管理费率同比下降明显，费用管控能力良好；研发费率维持高位，24 年研发费用为 6.56 亿元，同比+21.27%。期末合同负债 16.83 亿元，同比+21.15%，在手订单充沛，为后续业绩释放提供有力支撑。 新领域布局加码，构筑新增长极。1.新能源领域：中标山东华能超百亿海风项目以及广东、海南、浙江等标杆海风项目，深度参与国家深远海能源战略。2.构网型装备：中标华能 100 万千瓦风电调相机、中国能建 10 万千瓦风储一体化项目，跻身行业前列。3.AI 领域：研发四方 AI 大模型矩阵，覆盖特高压巡检、负荷预测、运检优化等场景，商业化应用进入快车道。4.算力+数据中心方面，公司深度参与甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园、世纪互联太仓大数据产业园等多个数据中心项目。 投资建议：公司二次设备产品市场份额稳步提升，受益于新型电力系统建设的推进，海外市场突破与新领域布局有望打开成长空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.62、10.12 和 11.68 亿元，对应 EPS1.03、1.21 和 1.40 元/股，对应PE16、13 和 12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、行业竞争加剧；2、新能源装机低于预期；3、新品研发低于预期；4、海外业务拓展不及预期。电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-04-08)16.32 元交易数据总市值（百万元）13,601.68流通市值（百万元）13,363.69总股本（百万股）833.44流通股本（百万股）818.8512 个月价格区间20.01/15.15一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益7.011.797.25绝对收益-0.43-1.8610.48分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告四方股份：24Q3 业绩符合预期，研发投入持续加大-华金证券-电新-四方股份-公司快报 2024.11.3四方股份：24H1 业绩稳健增长，持续受益新型电力系统建设-华金证券-电新-四方股份-公司快报 2024.9.3公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)5,7516,9518,1359,58711,332YoY(%)13.220.917.017.818.2归母净利润(百万元)6277168621,0121,168YoY(%)15.514.120.417.415.4毛利率(%)34.432.332.732.432.0EPS(摊薄/元)0.750.861.031.211.40ROE(%)14.815.615.916.616.9P/E(倍)21.719.015.813.411.6P/B(倍)3.23.02.52.22.0净利率(%)10.910.310.610.610.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产85259923114011358815473营业收入575169518135958711332现金31203532403457276331营业成本37704703547264847710应收票据及应收账款11371288155117952160营业税金及附加4853657791预付账款160247229332331营业费用479515594690816存货20311967268528273727管理费用278319366431499其他流动资产20762889290329072925研发费用5416567739011054非流动资产9801123111811251136财务费用-57-64-64-88-112长期投资5559647178资产减值损失-79-86-57-58-62固定资产381392454508558公允价值变动收益0-0-0-0-0无形资产234231187155123投资净收益76445其他非流动资产311441413392377营业利润73480398711641345资产总计950511046125191471316609营业外收入1025201919流动负债52496448705985989667营业外支出85456短期借款00000利润总额735824100311781358应付票据及应付账款29113632398150395686所得税107108141166189其他流动负债23382816307835583981税后利润62871686310121169非流动负债2119191919少数股东损益10111长期借款00000归属母公司净利