提质增效带动业绩稳增，并购整合持续推进

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 02 日公司研究●证券研究报告易普力（002096.SZ）公司快报提质增效带动业绩稳增，并购整合持续推进投资要点 事件： 易普力发布 2024 年报，2024 年实现收入 85.46 亿元，同比增长 1.40%；归母净利润 7.13 亿元，同比增长 12.49%；扣非归母净利润 6.72 亿元，同比增长7.04%；毛利率 25.69%，同比持平。单季度看，24Q4 实现收入 22.43 亿元，同比增长 4.66%，环比增长-6.13%；归母净利润 1.89 亿元，同比增长 17.84%，环比增长 9.09%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比增长 2.59%，环比增长-4.79%；毛利率 31.62%，同比提升 0.15pct，环比提升 8.52pct。 聚焦重点，提质增效，业绩稳步增长。公司围绕有营收的合同额、有利润的营收、有现金流的利润“三有”求最大增量，持续向价值创造能力更强的区域倾斜产能等资源，主动优化市场与业务结构，核心区域工程服务业务营收、利润同比均实现了较大幅度增长，矿山施工总承包营收占比持续提升，有力支撑公司稳增长。深入推进增现金、降成本、控负债、治亏损、强数智“五大专项”行动，最大限度提高资源价值创造水平；通过大宗物资集中采购、技术降本、严控期间费用等系列举措，保障公司利润总额实现双位数增长。前瞻性布局新疆、西藏等资源富集地区，抢抓能源保供机遇，在新疆区域承接多个工程项目业主方调增年度开采计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长；在西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省持续深耕，先后承接了多个年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，在手订单充足，为公司业绩持续释放提供了有力保障。分业务看，2024 年爆破服务收入 61.82 亿元，同比增长 15.10%，占总收入比重 72.34%，较上年提升 8.61pct，毛利率 20.54%，同比提升 1pct；工业炸药收入 13.55 亿元，同比增长-25.04%，占总收入比重 15.86%，较上年下降 5.6pct，毛利率 38.12%，同比提升 1.14pct；工业雷管收入 5.68 亿元，同比增长-33.85%，占总收入比重 6.65%，较上年下降 3.54pct，毛利率 31.24%，同比下降 0.76pct。公司 2025 年计划实现营业收入 96.92 亿元，实现利润总额 9.81 亿元。 受益国家能源安全战略和基建需求，民爆整体保持高景气度。根据中爆协数据，2024 年 12 月，生产企业完成生产总值 41.59 亿元，同比增长 5.13%；完成销售总值 41.87 亿元，同比增长 4.19%；实现利润总额 8.82 亿元，同比增长 69.36%。12月工业炸药产量 43.64 万吨，同比增加 8.11%；现场混装炸药产量 15.76 万吨，同比增加 12.57%。在政策驱动下，采矿资本开支稳中有增，为矿山资源开发提供了有力支持。矿业是民爆行业最大的下游应用领域，占比超过 70%，矿山开采周期普遍在 20～50 年，在这一较长周期内，持续的开采作业为民爆行业创造了长期且稳定的产品与服务需求。根据国家统计局公布，2024 年全年采矿业投资增长 10.5%，1-12 月国内原煤产量约为 47.59 亿吨，同比增长 1.3%，12 月产量约为 4.39 亿吨，同比增长 4.2%；1-12 月有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计同比增长26.70%，叠加水利建设等政策推动，民爆行业迎来需求端的长期景气。易普力作为民爆行业龙头，将通过优化产能结构、强化爆破一体化服务能力、加强技术创新，积极参与行业整合，进一步巩固市场份额。基础化工 | 民爆用品Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-04-02)11.56 元交易数据总市值（百万元）14,339.50流通市值（百万元）8,102.91总股本（百万股）1,240.44流通股本（百万股）700.9412 个月价格区间13.98/10.06一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.27-1.41-8.07绝对收益3.12-2.69-0.04分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告易普力：精准拓展优化布局，盈利稳步增长-华金证券-化工-公司快报-易普力 2024.9.8易普力：订单充足，受益行业格局优化和景气上行-华金证券-化工-公司快报-易普力2024.5.31公司快报/民爆用品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 响应政策和行业趋势，持续推进产能优化和外延并购。在行业政策驱动下，市场对设计、施工及修复等“一站式解决方案”需求日益凸显，企业竞争转向技术、市场、资本、资源、资质等多维度集成式综合竞争。政策继续鼓励民爆企业开展产业链整合，目标形成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力大型民爆一体化企业，行业集中度将持续提升。政策继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升现场混装炸药许可产能占比。鼓励撤点并线，推动实现集约高效生产。动态调整电子雷管产能，支持高品质、高附加值产品应用。要求到 2027 年底，所有产品生产线和现场混装炸药地面站实现无 0 类专用生产设备；工业炸药生产线所有危险等级为 1.1 级工房、基础雷管装填生产线接触危险品的工序、工业雷管装配生产线接触基础雷管和成品雷管的工序现场实现无固定岗位操作人员；智能制造能力成熟度达 3 级及以上的企业超过 50%，关键工序数控化率达到 90%，持续实施“机械化换人、自动化减人”工程，推动安全、成熟、可靠人工智能技术及装备在民爆生产线的应用。易普力构建了集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设为一体的完整产业链，是目前国内从事现场混装炸药生产和爆破一体化服务规模最大的专业化公司之一。公司深耕民爆市场，以供给侧结构性改革为着力点，以加快结构优化升级为核心，优化资源配置，突出价值创造，围绕产业链上下游积极拓展，内外统筹，保持市场领先，逐步形成了在行业地位、市场布局、产业链整合、技术研发能力和科研团队配置、安全管理、团队建设、数智转型等方面的竞争优势。截止2024年底，公司拥有工业炸药许可产能52.15万吨，产能利用率90.72%；电子雷管 6450 万发，产能利用率 65.10%。2025 年 3 月，公司拟以 3.16 亿元收购松光民爆 51%股权，收购完成将新增 6 万吨工业炸药产能，提升市场竞争力。 投资建议：易普力受益民爆景气持续，公司优化产能和区域布局，外延并购持续推进，降本增效助力盈利提升。我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 100.38(原 109.29)/112.50(原 122.12)/127.08 亿元，同比增长 17.5%/12.1%/13.0%，归母净利润分别为 8.79(原 9.00)/10.01(原 10.21)/11.78 亿元，同比增长23.2%/14.0%/