金融市场流动性与监管动态周报：新发被动基金规模回升，美联储降息预期降温

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 12 月 31 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（1231） 上周可跟踪资金小幅净流入，其中 ETF 延续净流入趋势，融资资金转为净流出。ETF 基金在规模扩张的同时，持有人结构发生了多次变化，近期在重要机构投资者的不断增持下，机构成为 ETF 配置的主力军。展望后市，随着 ETF 的赚钱效应逐渐深入人心，叠加宽基指数基金纳入个人养老金账户，ETF 有望成为资产荒背景下居民存款入市的主要渠道，持续为市场带来增量资金。 ❑ ETF 持有人结构变化情况如何：ETF 基金在规模不断扩张的同时，持有人结构也发生过多次重要变化：1）2015 年以前，ETF 基金处于发展初期，机构投资者占比较低，ETF 主要由个人投资者通过联接基金间接持有。2）2015 年下半年市场快速下跌期间，以汇金为代表的重要机构投资者通过 ETF 托底市场，自此机构持有的 ETF 比例逐步反超个人投资者。3）2019 年开始的公募基金热潮期间，个人投资者对于 ETF 的购买热情也伴随着主动偏股基金的发行水涨船高，个人投资者持有的 ETF 比例于 2020 年年中再度反超。4）2024年上半年市场震荡调整期间，重要机构投资者再度通过沪深 300 等宽基指数ETF 入市，推动 ETF 规模持续扩张，同时也为市场注入大量流动性。 ❑ 货币政策与利率：上周（12/23-12/27）央行公开市场净回笼 7982 亿元，未来一周将有 5801 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至12 月 27 日，R007 上行 38.6bp，DR007 上行 23.1bp，1 年期国债收益率上行 5.9bp，10 年期国债收益率下行 0.9bp，同业存单发行规模增加 843.0 亿元，3M/6M 同业存单利率上行，1M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额下降，融资资金净卖出 86.0亿元；ETF 净流入 32.4 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创 50、上证 50、金融。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，非银金融、通信、银行获各类资金净流入规模较高。宽指 ETF 以净申购为主，其中双创 50ETF 申购较多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。净申购最高的为华泰柏瑞中证 A500ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板 50ETF。 ❑ 海外变化：美国上周初请失业金人数降至一个月以来的最低水平，劳动力市场保持稳健。美国上周初请失业金人数 21.9 万人，低于市场预期 22.4 万人。此外，截至 12 月 14 日当周持续申领失业救济人数达到 191 万人，略高于预期 188 万人，前值从 187.4 万人修正为 186.4 万人。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《公募基金规模持续增长，11 月股基发行规模超千亿——金融市场流动性与监管动态周报（1224）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 145.65↑ ETF 净申购 32.39↑ 融资净买入 -85.96↓ 资金需求 限售解禁 601.08↑ IPO 融资 0.00↓ 净减持金额 25.93↓ 计划减持金额 153.56↑ 活跃度 单位振幅换手率 58.49↑ A 股周度日均成交额 12513.23↓ 二级市场可跟踪资金净流入 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 新发被动基金规模回升，美联储降息预期降温 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：港股>A 股>美股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>大盘成长>小盘价值>小盘成长 图 3：大类行业：金融>周期>可选>必选>医药生物>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ ETF 持有人结构变化情况如何 ETF 基金在规模不断扩张的同时，持有人结构也发生过多次重要变化： 1）2015 年以前，ETF 基金处于发展初期，机构投资者占比较低，ETF 主要由个人投资者通过联接基金间接持有。 2）2015 年下半年市场快速下跌期间，以汇金为代表的重要机构投资者通过 ETF 托底市场，自此机构持有的 ETF 比例逐步反超个人投资者。 3）2019 年开始的公募基金热潮期间，个人投资者对于 ETF 的购买热情也伴随着主动偏股基金的发行水涨船高，个人投资者持有的 ETF 比例于 2020 年年中再度反超。 4）2024 年上半年市场震荡调整期间，重要机构投资者再度通过沪深 300 等宽基指数 ETF 入市，推动 ETF 规模持续扩张，同时也为市场注入大量流动性。 1.0 0.9 0.94.12.1 1.91.00.60.1 0.0-0.2-0.61.10.8 0.8 0.7 0.5 0.44.50.8-1.52.31.50.90.5-0.70.1-0.30.2 0.10.0 0.0 -0.1-2-1012345MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场东京日经225指数恒生科技指数恒生指数上证指数MSCI新加坡深证成指韩国综合指数创业板指万得全A法国CAC40英国富时100纳斯达克标普500德国DAX道琼斯工业指数俄罗斯MOEX指数印度SENSEX指数巴西BVSP指数LME锌ICE布油LME铝LME铜LME铅COMEX白银COMEX黄金美元指数英镑兑美元人民币兑美元欧元兑美元离岸人民币兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-8-404上证50沪深300科创50创业板指中证500中证1000北证50大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20241223-20241227）-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.0金融周期可选消费必选消费医药生物TMT区间涨跌幅（%，20241223-20241227） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：ETF 分持有人规模统计 图 5：ETF 分持有人占比情况 资料