【粤开宏观】财政如何提振消费？

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报告 | 宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】财政如何提振消费？ 2025 年 01 月 12 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】如何全方位扩大内需稳增长？》2025-01-05 《【粤开宏观】稳增长与防风险——专项债2024 年回顾与 2025 年展望》2025-01-01 《【粤开宏观】宏观经济治理视角下的增值税改革：目标、问题与路径》2024-12-29 《【粤开宏观】化债突破之年——2024 年财 政 债务 形 势回 顾 与 2025 年 展 望 》2024-12-25 《【粤开宏观】如何理解全国财政工作会议的要点？》2024-12-24 导读 本文重点进行以下三方面的论述：第一，财政是中国经济问题的核心；第二，厘清消费的四个认知，避免消费和投资的二元对立；第三，财政提振消费的八条建议。 风险提示：稳增长政策超预期 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 目 录 一、财政是中国经济问题的核心 ............................................................................................................................................. 3 二、厘清消费的四个认知：避免消费和投资的二元对立 ..................................................................................................... 4 三、财政提振消费的方式：短期和长期八条建议 ................................................................................................................. 6 图表目录 图表 1： 一般公共预算支出中各类支出的比重（单位：%） ..................................................................................... 7 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 中央经济工作会议对 2025 年的经济工作做出了九项部署，其中第一条就是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”，可见其重要性。我们从财政的视角切入，分析财政如何提振消费。对这个问题，我们要讨论三个事情。 第一个问题要回答财政在经济社会发展中有着怎样的角色和职能。其一，十八届三中全会提出：“财政是国家治理的基础和重要支柱”。这意味着财政不只是技术层面宏观调控的工具，已经从工具层面上升到国家治理层面；其二，十八届三中全会还提出“科学有效的财税体制是优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平和实现国家长治久安的制度保障”。于是这就意味着财政不仅仅是经济层面的含义，而是上升到政治、经济、文化、社会、生态五位一体的战略高度。在中央提出“财政是国家治理的基础和重要支柱”这样的角色和定位之外，我想提出，“财政是中国经济问题的核心”，或者说是“理解中国经济问题的核心和关键所在”，我想这是要回答的第一个问题。只有具备一定的职能，才可能更好地实现提振消费、扩大内需的目的。 要回答的第二个问题，什么是消费？这个问题是很基础的问题，为什么要回答这个问题？关于消费和投资的关系、关于消费在经济活动中的角色，我们形成了一系列的流行性认知，一定程度上出现了矫枉过正的认知，影响到了我们对于投资和消费的判断。很多人在谈到，投资的边际效益递减，搞投资似乎就不对，只有支持消费是对的；再比如，有人提及发钱就能提振消费，刺激就能提振消费，有必要厘清四个流行性认知，避免消费和投资之间的“二元对立”。要投资还是要消费，这本身就是一个伪命题，事实上经济活动中这两者是有机整体，两者都需要。关键是投资和消费中的比例关系，以及要投到哪些短期有需求、中长期能够优化供给结构的领域上。 在回答这两个问题之后，才能真正地回答好第三个问题也就是财政如何去更好地提振消费，基于此我们提出短期和中长期提振消费的八条建议。 一、财政是中国经济问题的核心 我们可以从三个层面来理解这个观点： 第一，研究中国经济问题，主要是研究经济的增长问题、波动问题（经济周期）和风险问题三个方面，既要平稳发展又要防范风险。财政在推动经济增长、熨平经济波动和防范化解经济风险中有着非常重要的作用。 首先，财政通过减税降费和扩大支出，能够提振消费和扩大投资。除了这种工具意义层面之外，更需要认识到，财政是连接政府和市场、中央和地方的桥梁纽带。当政府和市场的关系理顺、中央和地方的关系理顺，市场主体的积极性、地方政府的积极性都能够得到比较好的发挥和激活，这样的情况下经济能够得到较好的发展。 其次，财政具有逆周期调节的功能，经济下行期的时候扩大支出，经济上行期的时候减少支出，有助于熨平经济波动。 最后，财政还可以防范和化解房地产风险和金融风险，包括现在的保交楼、收储等等举措都是防范化解房地产风险，这是财政防风险的职能。 第二，我们常常讲面临着改革、发展和稳定的艰巨任务，财政对于推动改革、发展和稳定具备天然的职能。 首先，财政本身就要推动自身的财税体制改革，构建现代财税制度，以更好服务高质量发展。同时，经济改革本质就是利益格局的调整，我们既要实现利益格局的调整，又要实现经济社会的稳定，财政需要以一定的支出确保改革的顺利推进。 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 10 其次，发展方面，刚刚也谈到了，财政通过收支和关系的理顺可以促进建设和发展。 再次，稳定，财政通过国防和外交支出促成外部秩序的稳定，通过一系列经济建设和民生保障支出等促进形成国内秩序的稳定。 第三，金融、土地、社保和国资等问题是非常重要的经济问题，而中国的金融、土地、社保、国资问题的背后其实也是财政问题。地方金融机构穿透之后是地方财政，土地本身就是社会主义公有制国家的资源资产，是政府性基金预算的重要组成部分，同时土地承载着农民的社会保障问题，国资更是如此，我们有国有资本经营预算。当我们讨论金融土地社保国资这些问题，都绕不开财政。 从以上三个维度可以看到，财政对于推动经济增长、熨平经济波动、防范化解经济风险发挥着重要的作用；财政服务于改革、发展和稳定；财政与金融、土地、社保和国资之间有着千丝万缕的联系。因此，我认为，财政是中国经济问题的核心和关键。 二、厘清消费的四个认知：避免消费和投资的二元对立 近年来社会各界对于消费的讨论非常多，社会上关于消费形成了一系列流行性认知，似乎有很强的“共识”，这些认知的背后是符合朴素的直觉，但