特朗普“对等关税”为何远超市场预期？影响及下一步

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报券研究报告 | | 宏观宏观深度深度 宏观研究 【粤开证券】特朗普“对等关税”为何远超市场预期？影响及下一步 2025 年 04 月 03 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】“土地财政”何去何从？》2025-03-23 《【粤开宏观】1998-2024 年中国各省份土地出让收入排名变迁》2025-03-23 《【粤开宏观】如何理解 1-2 月经济数据“开门红”？》2025-03-17 事件 当地时间 4 月 2 日，特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），正式宣布对全球加征对等关税。对全球进口商品加征 10%的基准关税，于 4 月 5 日生效；并对部分经济体征收更高的税率，暂定 4 月 9 日生效。其中，对中国、欧盟、日本、越南、印度分别加征 34%、20%、24%、46%、26%。 对等关税加征幅度远超市场预期，全球资产价格剧烈动荡，美股期货下跌，美元指数下跌，黄金价格上涨。 风险提示：美国贸易政策超预期转向、全球关税博弈持续升级 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 目 录 一、美国加征对等关税幅度远超市场预期 ............................................................................................................................. 3 二、特朗普为什么要加征对等关税？ ..................................................................................................................................... 4 （一）什么是“对等关税”？ ............................................................................................................................................. 4 （二）从客观角度看，对等关税政策违背国际贸易规则与经济现实 ......................................................................... 5 三、加征对等关税对全球、中国及美国经济的影响 ............................................................................................................. 6 （一）冲击全球经济和贸易，尤其是对美出口依赖度较大的经济体 ......................................................................... 6 （二）影响中国总体出口、跨境电商和出海企业 ......................................................................................................... 6 （三）反噬美国经济，推升美国经济滞胀风险 ............................................................................................................. 7 四、各经济体可能的反应措施及特朗普关税政策的下一步 ................................................................................................. 7 （一）各经济体应对美国对等关税政策的可能反应 ............................................................................................................. 7 （二）未来特朗普的关税政策还将升级 ................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 美国对主要经济体征收的对等关税 ................................................................................................................ 3 图表 2： 美国与其他经济彼此征收进口关税情况 ........................................................................................................ 3 图表 3： 全球有超过 160 个经济体征收增值税 ............................................................................................................ 5 图表 4： 特朗普 2.0 关税政策梳理 ................................................................................................................................. 8 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 11 一、美国加征对等关税幅度远超市场预期 从方式上看，对等关税政策采取“全球基准关税”和“一国一税率”的方式落地。即对全球出口美国商品征收 10%的基准税率，对重要贸易伙伴按照关税不对等程度征收更高关税税率。 从力度上看，对等关税政策力度明显高于市场预期。对中国、欧盟、印度、越南、日本、韩国等主要经济体征收 20%及以上关税，其中对中国大陆、越南的关税高达 34%和 46%。之前市场预期，特朗普对重点经