证券行业2025年信用风险展望：组合拳施策保驾护航 高质量发展拨云见日

信用风险展望 |证券行业 1 证券行业 2025 年信用风险展望 组合拳施策保驾护航 高质量发展拨云见日 目录 监管政策 ........................... 2 行业规模与竞争格局 ................. 3 盈利能力 ........................... 5 资本充足性及流动性 ................. 8 债券融资 .......................... 10 信用质量 .......................... 11 附件 .............................. 14 2024 年，行业监管政策继续维护资本市场高质量发展，但受市场行情波动及政策调整影响，证券行业业绩短期增长承压，各业务板块表现不一，债券融资规模亦有所减少。预计 2025 年，随着政策“组合拳”的逐步落地，市场信心将得到提振，证券公司整体收入盈利水平或将提升，头部证券公司将继续保持显著的市场竞争优势，行业内并购重组或将加速推进，同时资本对信用风险的抵御能力较高，行业整体信用水平将保持稳定。  监管政策：2024 年，围绕新“国九条”的监管政策持续出台，维护资本市场稳健高质量发展；预计2025 年，监管机构将继续围绕推动资本市场高质量发展，引导行业回归本源，监管环境趋严态势依旧。  行业规模和竞争格局：2024 年，证券行业资产规模增速小幅回落；预计 2025 年，头部证券公司将继续保持显著的市场竞争优势，且在内生动力及政策导向的双重作用下，行业内并购重组或将加速推进。  盈利能力：2024 年，证券行业业绩短期增长承压，各业务板块表现不一；预计 2025 年，随着权益市场行情回暖，证券公司收入水平或将提升，但投行业务业绩表现或将继续承压。  资本充足性及流动性：2024 年，证券公司财务杠杆倍数保持较低水平，行业净资产增速放缓；预计2025 年，证券公司或将逐步降低对资本规模的依赖度，转而在提升资本使用效率和质量等方面发力，流动性风险整体仍可控。  债券融资：2024 年，证券公司发行债券规模有所下降；预计 2025 年，证券公司流动性补充需求保持稳定，债券发行规模稳中有升。  信用质量：2024 年，证券公司发债主体整体信用水平较高；预计 2025 年，证券公司整体信用水平保持稳定。 分析师 张 瑶 010-67413324 金融部 行业组长 zhangyao@dagongcredit.com 李欣蕊 010-67413542 金融部 分析师 lixinrui@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2025 年 1 月 8 日 信用风险展望 证券行业 信用风险展望 |证券行业 2 监管政策 2024 年，围绕新“国九条”的监管政策持续出台，聚焦完善证券公司风险管理体系和突出主责主业，维护资本市场稳健高质量发展。预计 2025 年，监管机构将围绕推动资本市场高质量发展的主题继续引导证券行业回归本源，监管环境趋严态势依旧。 2024 年 4 月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”），从上市准入、持续监督、加大退市监管力度、加强证券基金机构监管、加强交易管理、推动中长期资金入市、全面深化改革开放、推动形成促进资本市场高质量发展的合力等方面为形成资本市场高质量发展搭建了总体框架，为基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场指明了方向。 围绕新“国九条”的指导意见，监管部门继续推进资本市场改革深化，制定完善了多项制度文件。2024 年 5 月，为通过加强监管发挥上市证券公司推动行业高质量发展的引领示范作用，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，明确将从聚焦服务实体经济和居民财富管理等主责主业，发挥现代企业治理的有效性，落实全面风险管理和全员合规要求，合理审慎开展融资并提高资金运用效率等方面监管上市证券公司经营行为。2024 年 9 月，证监会优化完善证券公司风险控制指标体系，突出全面覆盖、审慎从严、强化风险管理、促进功能发挥的政策导向，督促证券公司落实全面风险管理要求，促进行业机构高质量发展，并成为促进资本市场健康稳定高质量发展的重要力量。 同时，监管机构着力维护资本市场稳定运行，为证券公司各项业务稳健开展创造有利的外部环境。一方面，证监会进一步优化融券机制，2024 年 1 月 29 日起，全面暂停限售股出借；2024 年 3 月 18 日起，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制；上述措施旨在营造更加公平的市场秩序，进一步加强对限售股融券监管，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。为进一步强化融券逆周期调节，证监会决定自2024 年 7 月 11 日起中国证券金融股份有限公司暂停转融券业务的申请。另一方面，2024 年 9月下旬以来，多项利好政策出台引导中长期资金入市，维护资本市场平稳运行，激发市场活力。中央金融办、证监会联合发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着力完善各类中长期资金入市配套政策制度，实现资本市场稳健运行与中长期资金稳定回报的良性互动；中国人民银行联合金融监管总局、证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票；中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），通过资产质押方式与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易，提升相关金融机构的资金获取能力和市场流动性，提振市场信心。 监管处罚方面，2024 年，证监会及其派出机构对证券公司的处罚力度依然延续，处罚措施集中在出具警示函。投行业务、经纪业务处罚仍然高企；多家证券公司因 IPO 项目中的履职不力、尽职调查疏漏等问题遭到处罚；经纪业务因员工违规执业、投资顾问、产品销售等问题频 信用风险展望 |证券行业 3 -10010203040506070800246810121420202021202220232024-6总资产增速（右轴）证券公司总资产CR10集中率（右轴）遭处罚。另一方面，监管部门强化了对证券公司治理结构和内控合规水平的关注，因内控