兴业银行(601166)不良环比双降，单季业绩高增

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 01 月 16 日 增持（维持） 不良环比双降，单季业绩高增 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：19.8 元 2025 年 1 月 15 日，兴业银行披露 2024 年业绩快报，营收利润收官正增长，资产质量指标稳中向好，业绩好于预期。 ❑ 营收、净利润双正增长，盈利能力保持稳定。24 年全年收官，公司实现营业收入 0.7%，归母净利润增速 0.1%，均实现正增长，增速分别较前三季度-1.1%和+3.1%。Q4 单季度利润增速增长 16.9%，好于市场预期。 ❑ 不良双降，拨备提升。2024 年末，不良率 1.07%，环比三季度下降 0.01%。拨备覆盖率 237.8%，环比提升 4.2%。拨贷比 2.55%，环比提升 0.02%。24年末，不良贷款余额 614.8 亿元，环比 Q3 末下降 6.4 亿元。我们推算，24年末贷款拨备余额 1461.8 亿元，环比 Q3 末上升 11.1 亿元。资产质量指标实现稳健向好趋势。 ❑ 贷款夯质量，存款高增长。24 年末，公司总资产增速 3.5%，增速较 Q3 末下降 0.4pct，其中贷款增速 5.1%，环比 Q3 末下降 2.9pct，我们估计 Q4 公司夯实信贷结构，信贷规模有所压降，公司规模扩张来自非信贷资产，说明 Q4可能没有明显兑现债市浮盈。负债端来看，24 年末存款余额增速 7.6%，环比三季度末上升 3.7pct，单季度存款大幅多增，公司资产负债结构继续夯实。 ❑ 分红稳定，股息率高。近年来，兴业银行分红率稳步提升，2023 年已提升至29.64%。同时，2024 年度兴业银行实现净利润同比增长，分红基数小幅增长。截至 1 月 15 日收盘，兴业银行股价 19.80 元/股，股息率约 5.25%，显著好于市场平均水平，在当前市场利率不断下行阶段，长期投资价值凸显。而且公司适度调低信贷增速，有助于降低公司资本消耗，实现内生资本增长和分红率可持续。 ❑ 维持“增持”投资评级。公司全年收官营收和利润双正，好于市场预期。客观来说，单季度利润增速高增有 23 年 Q4 低基数原因，但是更值得欣慰的是，公司资产质量指标均实现的环比改善，不良率额双降，拨备率额双增。同时存款增长快速恢复背景下，公司主动降低了信贷增速，预计维持了内生资本增长的可持续性，为分红率的稳步提升奠定了基础。公司经营稳健，业绩平稳，股息率明显高于市场水平，投资价值凸显，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 222374 210831 212222 214028 226493 同比增长 0.5% -5.2% 0.7% 0.9% 5.8% 营业利润(百万元) 106162 84140 87067 89544 94114 同比增长 11.5% -20.7% 3.5% 2.8% 5.1% 归母净利润(百万元) 91377 77116 77201 79405 83472 同比增长 10.5% -15.6% 0.1% 2.9% 5.1% 每股收益(元) 4.20 3.51 3.51 3.62 3.82 PE 4.7 5.6 5.6 5.5 5.2 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 20774 已上市流通股（百万股） 20774 总市值（十亿元） 411.3 流通市值（十亿元） 411.3 每股净资产（MRQ） 36.9 ROE（TTM） 9.9 资产负债率 91.5% 主要股东 福建省金融投资有限责任公司 主要股东持股比例 16.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 6 17 43 相对表现 9 8 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《兴业银行（601166）—利润增速有 所 回 落 ， 核 心一 级 资 本提 升 》2024-10-31 2、《兴业银行（601166）—盈利增速转正，息差降幅收窄》2024-08-28 3、《兴业银行（601166）—业绩增速显 著 回 升 ， 息 差 降 幅 收 窄 》2024-04-27 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -1001020304050Jan/24May/24Aug/24Dec/24(%)兴业银行沪深300兴业银行（601166.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：利润总额同比增速 .................................................................................... 4 图 3：归母净利润同比增速 ................................................................................. 5 图 4：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 5：贷款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：总负债同比增速 ........................................................................................ 6 图 7：存款总额同比增速 .................................................................................... 7 图 8：存贷款占比 ............................................................................................... 7 图 9：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 8 图 10：归母净利润单季度额同比增速 ..........................................................