运动户外专题系列(三)：冰雪运动行业全景图

运动户外专题系列（三）：冰雪运动行业全景图证券研究报告王源投资咨询资格编号： S1060524010001纺服行业 强于大市（维持）证券分析师请务必阅读正文后免责条款2025年1月17日投资要点我们认为，运动户外行业是新消费中非常具有投资机会和投资价值的赛道。本篇报告是运动户外专题系列报告的第三篇，结合国家政策积极支持的冰雪经济，关注冰雪运动行业的发展趋势，并寻找冰雪运动行业相关的投资机会。冰雪经济：冰雪经济是以冰雪资源为依托，通过冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备等相关产业的发展，推动经济增长的一种新型经济形态。近年来，随着冰雪运动的普及和冰雪旅游的发展，冰雪经济逐渐成为新的经济增长点。冰雪经济涵盖冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备、冰雪文化等相关产业的综合经济体系。它具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，并已成为推动地区经济社会发展、促进城乡一体化发展的重要力量。随着我国冰雪运动逐渐普及，冰雪旅游热度持续升温，“冷资源”正在加速转变为“热经济”，冰雪产业规模实现快速增长。冰雪运动：1）冰雪运动消费规模增长较快。根据国家体育局对我国居民参与冰雪运动各方面消费情况的综合测算，2023-2024年冰雪季，我国在冰雪运动项目、民俗冰雪活动、冰雪观赏体验、陆地冰雪运动等各类冰雪运动消费规模超1,500亿元。2）冰雪运动渗透率有较大提升空间。后冬奥时代，“带动三亿人参与冰雪运动”成果得到巩固扩大。根据国家统计局《冰雪运动参与情况调查统计分析报告》相关数据，在参与冰雪运动项目方面，经综合测算，在2023-2024冰雪季，全国参与滑冰滑雪、冰壶冰球等各类冰雪运动项目的人数达到5,735万人，参与人次总计1.095亿人次。3）冰雪运动发展获得国家政策大力支持。 2024年11月6日，国务院办公厅发布了《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》明确指出推动冰雪运动发展。具体包括：A）广泛开展群众性冰雪运动。深入实施冰雪运动“南展西扩东进”战略，推动冰雪运动在全国普及发展。丰富“全国大众冰雪季”等品牌活动内容，深入发掘群众喜闻乐见的民俗传统冰雪项目，因地制宜推进群众性冰雪赛事活动“一地一品”建设，引导群众参与适宜的冰雪运动。B）推动青少年冰雪运动发展。支持有条件的中小学校将冰雪运动纳入体育与健康课程专项运动项目。开展“运动队开放日”活动，定期将各级冰雪项目运动队的场馆资源、训练资源有序向青少年开放。C）提升冰雪运动竞技水平。强化冰雪运动训练保障，做好冬奥会等重大国际冰雪赛事备战参赛工作。D）发展冰雪项目竞赛表演产业。支持有条件的地方申办、举办国际冰雪赛事。投资建议及推荐标的：通过对冰雪经济及冰雪运动行业的分析，我们认为，冰雪运动行业全产业链均具有较好的发展机会。具体来看，冰雪运动户外鞋服生产端、冰雪品牌品牌端和冰雪场馆设施终端都呈现快速发展的趋势及局面。随着可选消费逐渐修复向好，终端消费环境逐渐改善，或将助力冰雪运动户外相关产业链的复苏。基于可选消费修复逻辑，我们认为，在国家政策对冰雪经济和冰雪运动的大力支持下，冰雪运动行业或将迎来全新发展的机遇。我们建议配置冰雪运动户外赛道的优质核心资产，特别是有底部困境反转的白马股。推荐优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的冰雪运动品牌企业，以及分红派息率稳健的龙头企业。主要关注标的：安踏体育，波司登，三夫户外。风险提示：1）消费偏好变化风险，2）冰雪运动渗透率的持续提升具有不确定性，3）冰雪运动季节性波动风险。2目录C O N T E N T S02 冰雪运动行业：整体表现及消费趋势01 冰雪经济产业：行业概述及市场趋势03 投资建议及主要关注标的04 风险提示301 冰雪经济：定义及范围什么是冰雪经济？冰雪经济是以冰雪资源为依托，通过冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备等相关产业的发展，推动经济增长的一种新型经济形态。近年来，随着冰雪运动的普及和冰雪旅游的发展，冰雪经济逐渐成为新的经济增长点。涵盖范围是什么？冰雪经济作为一种新型经济形态，是指以冰雪运动为核心，涵盖冰雪运动、冰雪旅游、冰雪装备、冰雪文化等相关产业的综合经济体系。它具有产业链条长、导流效应大、社会效益高的特点，并已成为推动地区经济社会发展、促进城乡一体化发展的重要力量。4图表1、中国冰雪经济主要细分领域图表2、中国冰雪行业产业链全景图资料来源：中商产业研究院，平安证券研究所01 冰雪经济：国家政策支持力度强冰雪经济得到国家政策的持续支持。当前，我国政府相关部门高度重视冰雪经济的发展，出台了一系列政策措施。我们认为，冰雪经济具有广阔的发展前景和较大的市场潜力，在政策支持、基础设施建设、赛事活动举办等方面不断完善的背景下，冰雪经济将迎来更加蓬勃的发展。5图表3、近年来，我国冰雪经济政策汇总一览表资料来源：中商产业研究院，平安证券研究所01 冰雪经济：市场规模逐年攀升6冰雪经济市场规模逐年攀升。我国冰雪运动逐渐普及，冰雪旅游热度持续升温，“冷资源”正在加速转变为“热经济”，冰雪产业规模实现快速增长。根据中商产业研究院发布的《2025-2030年中国冰雪产业专题研究及发展前景预测评估报告》显示，中国冰雪产业规模从2020年的5,000亿元迅速扩张到2023年的8,900亿元，年均复合增长率达21.19%。从各场地类型数量占比来看，2023年国内冰雪运动场地共2847个，同比+16.11%；滑冰场地和滑雪场地分别占比67.16%和32.84%。图表5、2019-2023年中国冰雪运动场地数量及增速图表4、2020-2023年中国冰雪产业市场规模及增速资料来源：国家体育总局，中商产业研究院，平安证券研究所图表6、 2023年中国冰雪场地数量占比（%）02 冰雪经济：以新质生产力赋能冰雪产业发展7近年来，我国冰雪运动产业已成为许多地方的新的经济增长点，冰雪运动及冰雪旅游等热度不减。根据国家体育总局冬季管理中心发布的《大众冰雪消费市场研究报告（2023-2024冰雪季）》报告（下简称《报告》），以新质生产力赋能冰雪产业发展。以北京市为例，结合新质生产力的资源和布局，在后冬奥时代着力重点聚焦三方面：1）加护聚集冰雪装备智能研发要素。2）加速数字技术在冰雪场馆应用。3）大力扶持虚拟冰雪体育发展。《报告》指出，当前新质生产力依托大数据、互联网、人工智能，实现了资源信息的有效整合，冰雪产业链企业借助新质生产力对传统冰雪（包括但不限于群众冰雪、经济冰雪、冰雪产业等）进行数字化、智慧化升级，不断创新冰雪运动新业态和新形式，主力冰雪运动产业实现新变革，不仅为人们带来更好的体验，也是实现冰雪运动高质量发展的必经之路。目录C O N T E N T S02 冰雪运动：行业发展情况01 冰雪经济：行业概览03 投资建议及主要关注标的04 风险提示802 冰雪运动的消费规模增长较快9冰雪运动消费规模增长较快。根据国家体育局对我国居民参与冰雪运动各方面消费情况的综合测算，2023-2024年冰雪季，我国在冰雪运动项目、民俗冰雪活动、冰雪观赏体验、陆地冰雪运动等各类冰雪运动消费规模超 1,500 亿元。不同冰雪运动类型消费占比存在差异。其中，民俗冰雪运动占比最高为37%，其次是冰雪运动项目占比为