电子行业台积电24Q4跟踪报告：3、5nm节点需求强劲，AI加速芯片贡献长期增长动力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 01 月 16 日 台积电 24Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 台积电（TSMC，2330.TW）于 1 月 16 日发布 2024 年第四季度财报，24Q4收入 268.8 亿美元，同比+37%/环比+14.4%；毛利率 59%，同比+6pcts/环比+1.2pcts。公司单季收入和毛利率均达到指引上限，3/5nm 需求旺盛，AI 加速芯片代工业务长期增长动能强劲。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q4 收入和毛利率达指引上限，3/5nm 节点需求旺盛同时稼动率提升。 24Q4 收入 268.8 亿美元，为 24Q3 指引上限（261-269 亿美元），以美元计同比+37%/环比+14.4%，主要系 3/5nm 节点需求旺盛；毛利率 59%，为 24Q3 指引上限（57-59%），同比+6pcts/环比+1.2pcts，主要系产能利用率提升，但部分被 3nm 产能爬坡以及运营杠杆所稀释。公司第四季度的每股收益为 14.45 新台币，净资产收益率为 36.2% 2、3nm 占比持续提升，HPC 和智能手机收入环比增速较快。 1）按技术节点划分：24Q4 3/5/7nm 收入分别占比 26%/34%/14%，7nm 及以下先进制程占比 74%；全年收入中，3/5/7nm 分别占比 18%/34%/17%，7nm及以下先进制程占比从 2023 年的 58%上升至 69%；2）按平台划分：24Q4 HPC环比增长 19%，占比 53%，智能手机业务环比增长 17%，占比 35%；2024 全年，HPC/智能手机/物联网/汽车和数字消费电子平台收入分别同比增长58%/23%/2%/4%和 2%；3）按地区划分：北美收入占比 75%，环比+4pcts；中国大陆占比 9%，环比-2pcts。 3、指引 2025 年 Capex 380-420 亿美元，在美国/日本/欧洲/中国台湾积极扩产。 1）资本支出： 2024 年资本支出为 298 亿美元，2025 年预计 380-420 亿美金之间，其中 70-80%用于先进制程，10-20%用于特色工艺，10-20%用于先进封装、测试、光罩等；2025 年资本支出可能上升；2）扩产计划：①美国亚利桑那州第一座晶圆厂采用 4nm 制程，于 24Q4 进入大规模生产阶段，其良率与中国台湾地区 5nm 制程相当；第二座晶圆厂面向 5/3nm，建设计划有序进行；②日本熊本县第一座特色晶圆厂 2024 年底开始量产；第二座晶圆厂聚焦消费、汽车、工业和 HPC 客户，预计 2025 年底启动建设；③德国德累斯顿晶圆厂采用12/16/28nm 制程，目前项目进展顺利；④中国台湾地区加大力度扩充 3nm 产能，为多座 2nm 晶圆厂做准备；3）技术迭代：N2 预计 25H2 量产，产能爬坡节奏和 N3 类似；N2P 支持智能手机、HPC 等，预计 26H2 量产；A16 适合 HPC应用，预计 26H2 量产。 4、自 2024 年起，公司指引 5 年内总收入 CAGR 约 20%，来自 AI 加速芯片收入 CAGR 近 45%（mid-40s）。 1）收入指引：25Q1 指引收入 250-258 亿美元，同比+34.7%/环比-5.5%，主要受智能手机季节性因素影响，但会被 AI 需求持续增长所抵消；2025 年公司收入同比增速预计为近 25%（mid-20s）；从 2024 年开始，公司预计 5 年内以美元计算总收入 CAGR 约 20%，2）毛利率指引：25Q1 预计为 57-59%，部分被2nm 产能爬坡、海外产线量产和 CoWoS 扩产所拖累；长期毛利率指引为 53%以上，公司 2025 年产能利用率将提升，但电价上涨、通胀成本将使毛利率降低1pct，2nm 产能爬坡、5nm 向 3nm 的转换也将使毛利率降低 1pct；3）AI 需求指引：公司将 AI 加速芯片定义为用于数据中心 AI 推理和训练和 GPU、ASIC、HBM 控制器等产品。2024 年全年，公司面向 AI 加速芯片的收入同比增长三倍以上，占总收入比例近 15%（mid-teens）；2025 年，公司预计面向 AI 加速芯片的收入将同比翻倍；从 2024 年开始，在未来五年内，公司预计来自 AI 加速芯片的营收 CAGR 将接近 45%。 风险提示：产能扩张不及预期风险；宏观经济下滑风险；先进制程迭代不及预期风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 497 9.8 总市值（十亿元） 8386.9 10.2 流通市值（十亿元） 7054.4 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.8 28.6 16.5 相对表现 -4.3 19.4 0.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《台积电 24Q3 跟踪报告：AI 需求推动收入利润强劲增长，上修 2024年收入增速指引》2024-10-17 2、《台积电 24Q2 跟踪报告：单季收入利润超指引上限，上修全年收入增速和 Capex 中值指引》2024-07-18 3、《台积电 24Q1 跟踪报告：下修2024 全年半导体行业增速，指引 AI及 3、5nm 需求持续强劲》2024-04-18 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -40-2002040Jan/24May/24Aug/24Dec/24(%)电子沪深3003、5nm 节点需求强劲，AI 加速芯片贡献长期增长动力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：台积电分季度营收情况（亿新台币） 图 2：台积电分季度净利润情况（亿新台币） 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 3：24Q4 台积电各制程收入占比 图 4：24Q4 台积电先进制程收入 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 图 5：24Q4 台积电来自各下游应用领域收入占比 图 6：24Q4 台积电各下游应用领域收入环比增速 资料来源：台积电，招商证券 资料来源：台积电，招商证券 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%010002000300040005000600070008000900010000总营收YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0500100015002000250030003500400014Q114Q315Q115Q316Q116Q317Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3净利润YoY 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 7：2024 年台积电