商贸零售行业定期报告-2024年12月社零数据点评：24全年社零+3.5%，稳步增长

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 商贸零售 2025 年 01 月 17 日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2024 年 12 月社零数据点评：24 全年社零 +3.5%，稳步增长 事项： ❑ 社零总额：2024 年 12 月社零 45172 亿元，名义同比+3.7%（较前值+0.7pct），三年复合增速+3.1%，高于预期，家用电器和通讯器材增速亮眼；除汽车以外的消费品零售额同比+4.2%。1~12 月社零 487895 亿元，名义同比+3.5%，除汽车以外的消费品零售额同比+3.8%。 ❑ 按消费类型分，12 月份餐饮收入 5549 亿元，同比+2.7%，三年复合增速+4.7%，其中限额以上+1.2%，三年复合增速+12.5%；商品零售 39623 亿元，同比+3.2%，三年复合增速+2.8%，其中限额以上+4.2%，三年复合增速+2.9%。限额以上商品零售跑赢大盘，餐饮跑输大盘，其中商品消费系双十一分流、前置消费影响，环比增速改善。1~12 月餐饮收入 55718 亿元，同比+5.3%，商品零售 432177亿元，同比+3.2%。 评论： ❑ 饮料连续 4 月负增，其余必选品相对稳健。12 月 CPI 同比+0.1%，其中食品烟酒价格同比持平；CPI 环比-0.6%，其中食品烟酒类环比-0.3%，影响 CPI 下降约 0.09pct。粮油食品（当月同比+9.9%，较上月-0.2pct，21-24 年同期CAGR+8.7%，下同）、饮料（同比-8.5%，-4.2pct，+1.3%）、烟酒（同比+10.4%，+13.5pct，+3.5%）、日用品（同比+6.3%，+5.0pct，-3.2%）。 ❑ 金银珠宝、纺织服装延续负增，化妆品同比基本持平，可选品环比略有修复。12 月化妆品（同比+0.8%，+27.2 pct，-3.7%），金银珠宝（同比-1.0%，+4.9pct，+1.5%），纺织服装（同比-0.3%，+4.2pct，+3.2 %），通讯器材（同比+14.0%，+21.7pct，+6.5%），其中金银珠宝、纺织服装增速仍为负数。 ❑ “以旧换新”刺激家电高增，地产政策推动地产链需求回暖。12 月家电（同比+39.3%，+17.1pct，+6.5%），家具（同比+8.8%，-1.7pct，+1.6%）、装潢建材（同比+0.8%，-2.1pct，-5.3%）；根据乘联会数据，12 月乘用车零售辆同比增长 12.0%，汽车消费端（同比+0.5%，-6.1pct，+3.0%），石油及制品（同比-2.8%，+4.3pct，+0.8%），家电受益“国补”政策，刺激消费，需求端持续释放。 ❑ 1-12 月网上零售额增速 7.2%。1~12 月网上零售额 155225 亿元，累计同比+7.2%。12 月网上零售额 14917 亿元，同比+5.4%，环比+7.3pct。 ❑ 12 月实物网上零售渗透率约为 30.3%。1~12 月实物网上零售额 130816 亿元，累计同比+6.5%（较前值-0.3pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别 30.3%、26.8%、34.3%；12 月实物网上零售额 12757 亿元，当月同比+3.8%，较上月增速+6.5pct。实物商品网上零售额中，1~12 月吃、穿和用类商品累计同比+16.0%/+1.5%/+6.3%，增速稳定。 ❑ 1-12 月非实物网上零售 24409 亿元，累计+1.3%，环比-0.5pct。 ❑ 线下消费复苏进行时。12 月【社零总额-网上零售额】同比+2.9%（较上月-3.3pct）。 ❑ 风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 执业编号：S0360524070008 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com 执业编号：S0360522090001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 106 0.01 总市值(亿元) 8,638.11 0.90 流通市值(亿元) 7,900.88 1.05 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.7% 33.4% 6.7% 相对表现 -7.9% 24.5% -11.4% 相关研究报告 《2024 年 11 月社零数据点评：社零+3.0%，线下消费回暖》 2024-12-16 《商贸零售及社服行业 2025 年度投资策略：从反弹到反转，把握服务消费主线机会》 2024-11-20 《商贸零售行业跟踪报告：特朗普上台对跨境电商产业链影响测算》 2024-11-19 -25%-6%13%32%24/0124/0324/0624/0824/1125/012024-01-17~2025-01-17商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1、社零总体数据 ※ 12 月社会消费品零售总额 45172 亿，名义同比+3.7%，除汽车外同比+4.2% ※ 1~12 月社会消费品零售总额 487895 亿，名义同比+3.5%，除汽车外同比+3.8% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，12 月城镇/乡村消费品零售总额，同比+3.7%/+3.8% ※ 分类型，12 月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+3.9%/+2.7% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 12 月限额以上单位消费品零售额 19453 亿元，同比+4% ※ 12 月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+4.2%/+1.2% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 ※ 必选消费：粮油食品+9.9%、饮料-8.5%、烟酒+10.4%、日用品+6.3% ※ 可选消费：服装-0.3%、化妆品+0.8%、金银珠宝-1%、通讯器材+14% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电+39.3%、家具+8.8%