医药行业周报：JPM大会中国公司梳理，开启创新3.0时代

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2025 年 01 月 20 日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 安柯 资格编号：S0120524060006 邮箱：anke＠tebon.com.cn 市场表现 数据来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《医药行业周报： 中医发展看名医，医保合规利龙头》，2025.1.12 2.《医药行业周报： 和黄医药剥离中药资产，出海有望迎来新局面》，2025.1.6 3.《 昆 药 集 团 ： 集 采 续 约 平 稳 落地，圣火并表未来可期》，2025.1.3 4.《医药行业周报：GLP-1 授权再次 火 热 ， 哪 些 管 线 值 得 关 注 》，2024.12.29 5.《泰恩康（301263.SZ）创新研发 持 续 推 进 ， 未 来 可 期 》， 2024.12.22 医药行业周报： JPM 大会中国公司梳理，开启创新 3.0 时代 [Table_Summary] 投资要点：  JPM 大会闭幕，中国创新药迎来新时代。2025 年 1 月，43 届摩根大通年度医疗健康大会（Annual J.P.Morgan Healthcare Conference）在旧金山举行，众多创新药公司受邀参加并作演讲。我们对部分参会的中国企业进行梳理，中国创新药经历了从 0 到 1 ，从模仿到超越的进步，站在 2025 年初，中国创新药即将踏入盈利+全球化的 3.0 时代。  百济神州：稀缺的全球化药企，盈利拐点到来。CEO 欧雷强先生预计将实现 2025 年全年经营利润为正。随着过去 5 年 BTK 泽布替尼等品种的营收增长，公司于2024 年 Q3 实现了单季度 10 亿美金的收入，取得了正向的经营性现金流。百济凭借其建立的全球化的研发和商业化体系，成功跻身全球 pharma行列，BCL-2、BTK CDAC 处于注册临床开发中，众多创新双抗多抗，CDAC，ADC 等品种进入临床开发。  信达生物：重磅产品将密集上市。玛仕度肽（GCG/GLP-1）、替妥尤单抗（IGF-1R）、匹康奇拜单抗（IL-23p19）三款非肿瘤重磅产品有望于今年或今年底前后获批，公司收入结构将发生较大变化，同时公司维持 2027 年国内产品营收 200 亿的目标。  再鼎医药：催化密集，从 in 到 out。 2024 年取得亮眼成绩，卫伟迦®的商业化取得了巨大成功，同时新适应症 CIDP 获批。用于精神分裂症的 KarXT 已于 2025 年1 月 NDA，用于胃癌的 bemarituzumab 和以及 TTFields 电场疗法针对二线肺癌和一线胰腺癌预计将于 2025 年在中国递交 NDA ；更值得注意的是，公司全球权益品种 DLL3 ADC 进展快速，有望 2026 年递交美国的 BLA 申请，如达成出海授权，将成为公司 license-in 到 out 的重要转折。  康方生物：不止 AK112。AK112 目前已经开展 31 项各类临床，其中三期临床 9项。公司两款创新双抗纳入医保目录有望快速放量，公司目前管线已包含多个商业化的品种及多个注册临床阶段的产品，在早期研发的产品中各种创新的双抗、ADC、双抗 ADC 等也陆续披露。  科伦博泰：打造 11 款 ADC，研发新一代产品。靶向 TROP2 的芦康沙妥珠单抗（Sac-TMT）已获批上市。作为核心产品，芦康沙妥珠在中国共开展了 8 项注册性临床研究，在海外注册性 III 期临床研究多达 10 项。公司正着眼于新一代 ADC的开发，以替代超越化疗为目标。  荣昌生物：销售亮眼，管线创新。公司预计 2024 年收入约 17.15 亿元，同比增加约 58%。2025 年泰它西普有望在中国获批重症肌无力（MG）适应症、维迪西妥单抗有望获批 HER2 阳性肝转移乳腺癌适应症；同时将递交 5 个新产品或适应症的 BLA。MSLN ADC、PD-1/VEGF 双抗、c-MET-ADC、DR5-ADC 等均处于临床开发。  行情回顾：本周（2025 年 1 月 13 日-1 月 17 日）申万医药生物板块指数上涨 2.7%，跑赢沪深 300 指数 0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第 25 位；2025年初至今申万医药生物板块指数下跌 3.8%，跑输沪深 300 指数 0.7%，在申万行业分类中排名第 31 位。本周涨幅前五的个股为大博医疗（21.74%）、常山药业（18.88%）、 艾 力 斯-U（18.54%）、 南 华 生 物 （16.73%）、 奥 美 医 疗 （14.98%）。  整体投资策略及配置思路：随着央行政策和政治局会议后的股市情绪恢复，我们看好的 4 大主线: 1）超跌白马和港股，2）短期有积极变化、市净率较低，3）基-29%-20%-10%0%10%20%29%39%2024-012024-052024-09医药生物沪深300 行业周报 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本面扎实的企业，4）24H2 业绩预期（wind 一致预期）高增速的企业。子领域包含创新药、中药、原料药、部分医疗器械等  月度投资组合：康方生物、再鼎医药、康诺亚、和黄医药、人福医药、兴齐眼药、昆药集团、开立医疗、山东药玻、浙江医药、热景生物。  风险提示：行业政策风险；供给端竞争加剧风险；市场需求不及预期风险。 行业周报 医药生物 3 / 20 请务必阅读正文之后