生物柴油行业周报：国内生物柴油企业价差扩大，美国财政部宣布最新清洁燃料税收抵免指南

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 生物柴油行业周报（20250113-20250119） 国内生物柴油企业价差扩大，美国财政部宣布最新清洁燃料税收抵免指南 2025 年 01 月 20 日 ➢ 本周（20250113-20250119）国内生物柴油企业价差扩大。本周四，外盘SAF 离岸价报 2039.00 美元/吨，环比上周下跌 0.05%；外盘 HVO 到岸价报1888.50 元/吨，环比上周上涨 4.19%。欧洲 Ucome 离岸价报 1380.58 欧元/吨，环比上周四上涨 55.42%，涨跌幅度为+55.42 欧元/吨；中国 Ucome 离岸价报 1090.00 美元/吨，环比上周上涨 3.32%，涨跌幅度为+35.00 美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报 1127.00 美元/吨，环比上周下跌 0.18%，涨跌幅度为-2.00 元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差达 3477 元/吨，周度环比变动幅度为+67 元/吨，相较 2024年年初上涨幅度为 606 元/吨。 ➢ 本周（20250113-20250119）国内潲水油与地沟油报价环比波动较小。本周五，国内潲水油平均报价为 6390 元/吨，较上周环比持平；地沟油平均报价为5890 元/吨，较上周环比变化幅度为+14 元/吨。 ➢ 美国财政部宣布最新清洁燃料税收抵免指南：据金联创 1 月 13 日发布，1月 10 日，美国财政部和美国国税局发布了有关清洁燃料生产信贷（第 45Z 节）的指南：关于废食用油（UCO）原料，财政部和美国国税局担心:（1）不符合条件的物质错误识别为 UCO（例如，棕榈油被错误地标记为 UCO），这可能比真正的 UCO 排放影响大得多；（2）UCO 激励政策对市场产生不确定的影响（例如增加的 UCO 需求将由棕榈油等原始油掺混）。两者鉴于缺乏透明度，这些担忧对于进口的 UCO 来说尤其严重关于当地来源。出于对可靠区分进口 UCO 和棕榈油的能力的重大担忧，以及由此产生的风险，对于不合格燃料，财政部和美国国税局正在考虑对进口 UCO 进行适当的证明和记录要求。因此，在财政部和美国国税局发布进一步指导之前，使用进口 UCO 将无法适用 45ZCF-GREET 模型。根据文件，在拟议的 45Z CF- GREET 模型中， 使用进口 UCO 的路径在发布进一步指导之前将不可用。 这意味着使用进口 UCO 生产的燃料可能不符合第 45Z条的税收抵免资格。美国财政部和 IRS 承诺将发布进一步指导， 以解决关于进口 UCO 的问题 ，并可能包括额外的实质性和记录保存要求 。文件提到，对于使用 UCO 作为原料油生产的燃料， 可能需要额外的认证和核实措施，以确保其符合第 45Z 条的要求。 ➢ 投资建议：重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、海新能科、朗坤环境。 ➢ 风险提示：产能释放不及预期，政策推行力度不及预期，贸易政策变动风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 688196 卓越新能 34.03 1.25 2.63 3.33 27 13 10 推荐 603822 嘉澳环保 46.19 -1.91 3.18 4.66 / 15 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2025 年 1 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 邮箱： liuhairong@mszq.com 分析师 曾佳晨 执业证书： S0100524040002 邮箱： zengjiachen@mszq.com 相关研究 1.化工行业周报（20250106-20250110）：三氯甲烷、异丁烯等价格涨幅居前，美国对俄罗斯实施新一轮制裁-2025/01/14 2.生物柴油行业周报（20250106-20250112）：国内餐厨废油价格环比上升，SAF 报价小幅上涨-2025/01/13 3.生物柴油行业周报（20241230-20250105）：国内餐厨废油市场由弱势整理向局部反弹过渡-2025/01/06 4.化工行业周报（20241223-20241229）：本周石油焦、天然气涨幅居前，全球首台套兆瓦级电解海水制氢装置试运行-2024/12/30 5.生物柴油行业周报（20241223-20241229）：国内餐厨废油市场运行趋弱，生柴企业价差周度环比上升-2024/12/29 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周度数据 ................................................................................................................................................................. 3 2 风险提示 ................................................................................................................................................................. 5 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 6 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 6 行业定期报告/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 周度数据 图1：全球多地 Ucome 价格 图2：出口欧洲 Ucome 价格及国内企业价差 资料来源：金联创，民生证券研究院 注：数据截至 2025 年 1 月 16 日 资料来源：金联创，iFind，民生证券研究院 注：此处地沟油价格考虑库