金融市场流动性与监管动态周报(0121)：银行理财规模持续扩张，ETF重回净流入

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2025 年 1 月 21 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0121） 上周 A 股市场可跟踪资金净流入 155 亿元，其中 ETF 与融资贡献主要增量。海外方面美国通胀数据有所缓和，美元指数开始走低。往后看，春节效应的影响也将会逐渐降低，流动性将会边际改善，节后逐渐进入两会政策预热的阶段，和过往的春节效应一样，在春节前后，市场有望进入持续反弹的阶段。 ❑ 银行理财 2024 年年报概览：从总量上看，银行理财规模与持有人数双双增长。截至 2024 年末，银行理财存续规模 29.95 万亿元，较年初增加 11.75%，且持有理财产品的投资者数量达 1.25 亿个，较年初增长 9.88%。从资产配置方向来看，固收类资产仍是银行理财产品的主要投向，权益资产配置规模仍处于较低水平。理财产品资产配置以固收类为主，银行理财对于权益资产的配置比例自 2017 年来逐年下滑，绝对规模也由 2017 年的 2.66 万亿缩水至2024 年的 0.78 万亿，但随着市场触底反弹，权益资产下滑的趋势有所好转。 ❑ 货币政策与利率：上周（1/13-1/17）央行公开市场净投放 5789 亿元，未来一周将有 14848 亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 1 月 17 日，R007 上行 134.3bp，DR007 上行 37.7bp，1 年期国债收益率上行 6.6bp，10 年期国债收益率上行 2.6bp，同业存单发行规模增加 1446.9 亿元，1M/3M 同业存单利率上行，6M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。融资余额上升，融资资金净买入 69.1亿元；ETF 净流入 87.2 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证 50、创业板指、TMT。VIX 指数回落，海外市场风险偏好改善。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，电子、计算机、机械设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，创业板(含创业板50)ETF赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中信息技术 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多。净申购最高的为南方中证 1000ETF；净赎回最高的为华宝中证医疗ETF。 ❑ 海外变化：美国 12 月通胀压力有所缓解。美国去年 12 月未季调 CPI 同比上升 2.9%，为连续第三个月反弹，创 2024 年 7 月以来新高，符合市场预期。且核心 CPI 同比回落至 3.2%，为 2024 年 8 月以来新低，市场预期为持平于3.3%。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《金融数据边际回暖，美国非农数据超预期——金融市场流动性与监管动态周报（0114）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 84.99↑ ETF 净申购 87.19↑ 融资净买入 69.09↑ 资金需求 限售解禁 306.61↓ IPO 融资 36.57↑ 净减持金额 14.74↓ 计划减持金额 73.91↑ 活跃度 单位振幅换手率 29.25↓ A 股周度日均成交额 10848.12↑ 二级市场可跟踪资金 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 王德健 研究助理 wangdejian@cmschina.com.cn 银行理财规模持续扩张，ETF 重回净流入 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：港股>A 股>美股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘成长>小盘价值>大盘成长>大盘价值 图 3：大类行业：TMT >周期>可选>必选>医药生物>金融 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 银行理财 2024 年年报概览 从总量上看，银行理财规模与持有人数双双增长。截至 2024 年末，全国共有 218 家银行机构和 31 家理财公司有存续的理财产品，共存续产品 4.03 万只，较年初增加 1.23%；存续规模 29.95 万亿元，较年初增加 11.75%。2024 年，理财投资者数量维持增长态势。截至 2024 年末，持有理财产品的投资者数量达 1.25 亿个，较年初增长 9.88%。从持有人结构看，银行理财仍以个人投资者持有为主，数量为 1.24 亿个，占比 98.70%；机构投资者数量占比小幅增长，数量为 163 万个，占比 1.30%。 2.7 2.61.25.14.73.7 3.62.72.31.50.3-1.93.8 3.7 3.4 3.1 2.92.44.32.9-1.04.22.71.2 1.0-0.50.9-0.90.90.3 0.3 0.1-0.3-3-2-10123456MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场恒生科技指数创业板指深证成指万得全A恒生指数上证指数MSCI新加坡韩国综合指数东京日经225指数法国CAC40道琼斯工业指数德国DAX英国富时100标普500纳斯达克俄罗斯MOEX指数巴西BVSP指数印度SENSEX指数LME铝LME锌ICE布油LME铜LME铅COMEX黄金COMEX白银日元兑美元离岸人民币兑美元欧元兑美元人民币兑美元美元指数全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%04812北证50中证1000创业板指中证500沪深300科创50上证50小盘成长小盘价值大盘成长大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20250113-20250117）0.01.02.03.04.05.06.0TMT周期可选消费必选消费医药生物金融区间涨跌幅（%，20250113-20250117） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：银行理财规模逐步提升 图 5：理财产品覆盖人数不断增加 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 从资产配置方向来看，固收类资产仍是银行理财产品的主要投向，权益资产配置规模仍处于较低水平。截至 2024 年末，理财产品投资资产合计 32.13 万亿元，同比增长 10.56%，理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为 18.60 万亿元、1.74 万亿元、0.83 万亿元，分别占总投资资产的 57.89%、5.42%、2.58