银行业专题研究：银行开年经营成色几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 银行开年经营成色几何？ 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 51.28 买入 招商银行 3968 HK 49.51 增持 成都银行 601838 CH 20.25 买入 苏州银行 002966 CH 9.32 买入 渝农商行 601077 CH 7.01 增持 交通银行 3328 HK 8.12 买入 工商银行 1398 HK 5.95 买入 建设银行 939 HK 7.45 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 5.69 买入 上海银行 601229 CH 10.59 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 1 月 21 日│中国内地 专题研究 银行开年经营成色几何？ 25 年 1 月以来我们组织银行开年系列交流，对近期经营变化进行全面沟通。本篇报告总结五大关注点：1）量：不同类型银行开门红分化，我们预计 25年整体信贷增量较 24 年持平。2）价：负债成本优化，息差仍承压但降幅或收窄。3）质：零售风险仍在出清，对公整体平稳。4）中收：市场回暖下手续费收入改善确定性较强。5）投资：基数有压力，但仍有主动管理空间，预计不会对营收造成负向拖累。政策力度可期，把握优质银行结构性机会。推荐个股：1）红利质优个股，如招行 AH，成都，苏州，上海，渝农 AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行 H，工行 H、交行 H。 量：投放基本持平，内部有所分化 不同类型银行开门红体感存在“温差”，我们预计全年信贷增量持平。24 年高基数下，大行反映开门红规模较去年同期基本持平或偏弱，但优于 23 年同期。结构上以对公贷款为主，零售贷款投放未有明显改善。而股份行、城商行普遍反馈开年以来新增贷款优于 24 年同期，其中按揭贷款需求复苏较为明显。股份行开门红同比修复或由于 24 年受零售拖累导致基数较低；区域行则由于区域需求冷暖差异，其中沿海、川渝信贷需求相对较为旺盛。全年看，我们预计 25 年信贷增量或较 24 年持平，增速略有放缓；银行资产配置仍以信贷为主，若需求复苏较慢，或将考虑加大金融投资资产配置。 价：息差压力犹存，降幅或收窄 我们预计 25 年息差仍将下行，但负债成本优化有望带动降幅收窄，银行积极优化资负结构缓释息差压力。资产端，货币政策基调从“稳健”调整到“适度宽松”，叠加存量按揭利率下调等因素，25 年银行资产端定价压力加剧。银行主动提升个贷等高收益贷款占比，增强资产端定价韧性。假设个贷占比提升 5%，测算有助于提升生息资产收益率 2bp。负债端，25 年银行或有较高比例定期存款到期，存款重定价有助于优化负债成本。同时，上市银行将提升负债端存款占比，优化负债结构。按照我们的中性假设，预计息差 25年降幅 14bp，降幅较 24 年同比收窄，25Q1 或为全年息差压力最大时点。 质：资产质量稳健，关注零售压力 我们预计 25 年上市银行账面不良率仍能保持平稳，风险或主要集中在零售、地产等重点领域。零售端，开年以来零售风险暂未见到明显改善趋势，但风险提升斜率趋缓。不同于对公贷款可以展期或重组，零售不良贷款处置进度相对偏慢，预计信用卡、经营贷风险暴露或将持续。对公端，地产不良生成高峰已过，不同银行风险暴露节奏或有差异。近期万科舆情反复，但上市银行对公地产拨备计提整体充足，预计整体影响可控。随隐债置换稳步推进，涉政贷款风险压力进一步缓释。信用成本方面，上市银行拨备安全垫厚，但鉴于零售风险仍在暴露，预计 25 年信用成本下行反哺利润空间相对有限。 非息：中收复苏确定性较强，投资类收益或波动 中收改善确定性较强，其他非息或波动，关注中小行压力。中收方面，24Q4以来，银保费率下调的基数影响逐步减轻。此外，924 政策后，财富管理市场边际回暖。当前银行着重采取“以量补价”策略，低基数下 25 年中收改善确定性较强。投资方面，预计 25 年其他非息对营收驱动减弱，关注中小行压力。分类型看，大行 TPL 占比偏低，可以把握波段机会+浮盈有释放空间，预计 25 年其他非息不会对营收造成显著负向拖累。但中小行 TPL 占比高，25 年其他非息基数压力较大。 风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。 (4)6172737Jan-24May-24Sep-24Jan-25(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 3 关注点一：开年以来信贷需求如何？ ........................................................................................................................... 4 关注点二：息差压力犹存，降幅或收窄 ........................................................................................................................ 7 关注点三：关注零售贷款资产质量压力 ...................................................................................................................... 10 关注点四：手续费收入增速改善确定性较强 .........................................................