银行行业2024年理财市场年度报告点评：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：理财规模接近 30 万亿，增配同业存单、减配存款 ——2024 年理财市场年度报告点评 2025 年 1 月 21 日 看好/维持 银行 行业报告 观点总结：1 月 17 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024 年）》。2024 年银行理财规模稳步增长，年底规模接近 30 万亿关口。从资金配置来看，理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要是受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响，存款利率大幅走低，同业存单相较于存款对理财的吸引力上升。从理财产品类型来看，固收类理财占比提升至 97.3%；开放式理财占比提升至 80.8%，其中主要增量来自非现金管理类产品，现金管理类产品受存款利率下降的影响更大、收益率降幅大、存量规模下降。从理财业绩来看，在利率中枢下行之下，2024 年理财产品平均收益率为 2.65%，同比下降 29bp。 展望 2025 年，在存款低利率环境下，比价效应有望支撑理财规模保持较快增长；市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察。此外，由于 2024 年理财通过信托合作、收盘价估值、自建估值模型平滑估值的行为受监管关注，低波业务模式受限，未来理财净值波动或有所提升。在配置层面，理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置，减少流动性弱的长久期、弱资质信用债，以及波动较大的二永债的配置，以控制产品净值波动。 点评： 2024 年理财规模增长至近 30 万亿。近两年经过六轮存款挂牌利率下调，银行存款利率已降至较低水平，叠加债牛行情，存款脱媒加剧推动理财、债基规模高增。截至 2024 年末，存续理财产品规模 29.95 万亿元，较年初+11.75%；显著高于存款类金融机构各项存款增速（+6.29%）。全年理财规模增量 3.15万亿，与 2021 年接近（2020-2023 年理财规模年增量分别为 2.46、3.14、-1.35、-0.85 万亿元）。 理财公司市场份额进一步提升，未持牌银行将逐步退出理财业务、转向代销。自 2018 年 12 月首批理财公司获批筹建，2019 年 5 月建信理财开业以来，理财公司数量快速增加。截至 2024 年末，已设立理财公司 32 家，包括国有大行 6 家、股份行 12 家、城商行 8 家、农商行 1 家、合资 5 家；除浙银理财外均已开业。2024 年末理财公司存续产品只数 2.43 万只，存续规模 26.31 万亿元，较年初增 17.09%；市场份额达 87.85%，较年初提升 4pct。未持牌银行自营理财规模持续压降，其中大型银行（6 家）、股份行（9 家）、城商行（101家）、农商行（89 家）存续规模分别为 0.32 万亿、0.35 万亿、1.95 万亿、0.93万亿，较年初分别-48%、-23%、-11%、-6%。从监管导向来看，大部分未持牌城农商行或将逐步压降、退出理财业务，更多转向产品代销；部分存续理财规模较大、投研体系建设相对成熟的银行有获批理财子牌照的可能。 固定收益类产品规模最大，占比提升至 97.33%。从投资性质来看，年末固定收益类产品存续规模为 29.15 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.33%，较年初提升 0.99pct；混合类产品占比为 2.44%，较年初下降 0.77pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占 0.2%、0.03%。 开放式理财产品规模占比提升，主要贡献来自非现金管理类产品，现金管理类理财规模下降；封闭式理财占比下降，期限小幅拉长。从运作模式来看，（1）截至 2024 年末，开放式理财产品存续规模为 24.2 万亿元，占比为 80.8%，较年初提升 1.77pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为 7.3 万亿元，较年初下降 1.24 万亿；占比为 24.37%，较年初下降 7.49pct。其他开放式产品 16.9未来 3-6 个月行业大事： 无 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 130822.39 14.12% 流通市值(亿元) 90194.89 12.05% 行业平均市盈率 6.21 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -11.9%0.0%11.8%23.6%35.4%47.2%1/224/227/2210/211/20银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：理财规模接近 30 万亿，增配同业存单、减配存款 ——2024 年理财市场年度报告点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 万亿，较年初增长 4.26 万亿；占比 56.43%，较年初提升 9.26pct。现金管理类理财规模下降，主要是在 2024 年存款挂牌利率两次下调、Q2 整顿存款手工补息、Q4 规范同业存款定价背景下，现金管理类理财收益率快速下降；普益标准监测数据显示，12 月末全国现金管理类产品平均 7 日年化收益率 1.67%，较 1 月下降 66bp。而在债牛市场环境下，短债类理财业绩相对更优，更受投资者青睐。（2）封闭式理财存续规模 5.75 万亿元，占比 19.2%，较年初下降1.77pct。2024 年新发封闭式理财产品加权平均期限在 284-392 天之间（2023年为 288-381 天），1 年以上封闭式产品存续规模占比为 67.15%，较年初提高 0.13pct。 理财资产配置以债券类、存款类为主，2024 年增配同业存单、减配存款；公募基金配置占比小幅提升。从理财资金配置情况看，截至 2024 年末，银行理财投资资产余额 32.13 万亿元，较上年末增加 3.1 万亿元；杠杆率 107.14%，较去年同期减少 1.17pct。理财资产配置以债券类为主（余额 18.6 万亿，占比57.9%、较年初提升 1.3pct）；其中，信用债、利率债、同业存单占比分别为41.1%、2.3%、14.4%，较年初分别 -1.0、-0.9pct、+3.1pct。第二大资产类别为现金及银行存款，余额 7.68 万亿，占比 23.9%、较年初下降 2.8pct。2024年理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要与监管规范存款手工补息、非银同业存款定价有关。其他资产方面，配置公募基金规模 0.93 万亿，占比 2.9%、较年初+0.8pct。 银行理财净值化程度进一步提升，理财平均收益率下降。2024 年末，净值型理财产品存续规模 29.5 万亿元，占比 98.5%，较年初提升 1.57pct，产品净值化程度持续提升。2024 年理财产品平均收益率为 2.65%（上半年平均收益率为 2.80%），同比下降 29bp。 风险提示：经济