矿产品产量爆发式增长，资源弹性仍在提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 金诚信（603979.SH）：矿产品产量爆发式增长，资源弹性仍在提升 2025 年 4 月 28 日 推荐/维持 金诚信 公司报告 事件：公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季度报告。公司 2024 年实现营业收入 99.42 亿元，同比增长 34.37%；实现归母净利润 15.84 亿元，同比增长 53.59%；实现基本每股收益 2.57 元/股，同比增长 50.29%。至 2025 年 Q1，公司业绩持续攀高，年内实现营业收入 28.11 亿元，同比增长 42.49%；实现归母净利润 4.22 亿元，同比增长 54.10%。矿山服务业务稳中有进，矿山资源开发业务持续爆发式扩张，公司业务规模与盈利能力已进入加速成长期。 矿山服务业务稳中有进。2024 年公司实现矿服业务收入 65.44 亿元（同比减少 0.96%），占主营收入比例由 23 年的 91.3%降至 65.8%；实现矿服利润 17.5亿元（同比减少 8%），毛利率由 23 年的 28.95%减少 2.19 个百分点至 26.75%，毛利占比由 23 年的 86.3%降至 55.9%。由于个别矿山工程建设项目受到生产作业环境变化和施工工序转换阶段影响，公司矿山工程建设毛利率略有下滑。从公司矿服业务完成情况观察，公司在境内外承担 35 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2024 年掘进量与采供矿量分别达到 417.17 万立方米（同比减少 9%）与 4149.18 万吨（同比增长 5.5%）。公司矿服业务稳健发展，全年新签及续签合同金额约人民币 115 亿元，续签普朗铜矿 10 年期采矿承包合同、卡莫阿-卡库拉铜矿 5 年期地下开拓和采矿承包合同。公司在海外市场亦维持强竞争优势，2024 年公司海外矿服完成营收 41.25 亿元，同比基本持平，占矿服板块营收比重由 23 年的 62.96%增至 63.04%。此外，公司矿服业务市场开发模式实现突破，自 2022 年以 EPC 模式承接贵州锦麟化工摩天冲磷矿项目总承包工程后，2024 年成功承接该项目采矿生产业务，并于 24 年底提前完成 80 万吨原矿石年度生产目标。公司充分发挥矿山服务业务产业链一体化优势，深挖业务潜能，有助公司业绩规模稳定扩大。 矿山资源开发业务快速成长。2024 年公司实现矿山资源开发业务收入 32.09亿元，同比增长 412.85%，占主营比例由 23 年的 8.7%升至 32.3%。矿山资源开发业务拥有高毛利率特点，24 年贡献毛利 13.56 亿元，毛利占比由 23 年的 13.7%升至 43.3%。由于公司于 24 年 7 月份完成对 Lubambe 铜矿收购后，对其逐步进行技改和管理升级以提升产能利用率，期间 Lumbambe 铜矿仍呈现亏损状态，因此资源板块整体毛利率同比减少 6.12 个百分点至 42.25%。随着技改方案逐步推进，Lumbabe 铜矿经营水平或将改善，公司盈利能力或将持续优化。从公司现有矿石资源储量观察，截止 2024 年底，公司共保有权益资源储量铜金属 342 万吨，银金属 179 吨，金金属 19 吨，磷矿石 2134 万吨（@31.00%）。年内，通过收购赞比亚 Lubambe 铜矿 80%股权及 Lonshi 铜矿与两岔河磷矿增储，公司铜金属、磷矿石储量同比分别+185%及 12%。从公司现有矿山产能及未来增产计划观察，年内公司已建成铜产能 5 万吨，五氧化二磷产能 30 万吨；实际铜金属产量 4.87 万吨（同比增长 146%），磷矿石产量 35.65 万吨（同比增长 116%）。其中，公司位于刚果（金）的 Dikulushi 铜矿已稳定达产，年内产铜约 1.48 万吨。公司位于刚果（金）的 Lonshi 铜矿分为东西两大采区，其西采区已建成年产能 4 万吨，年内产能持续爬坡，实现铜产量 2.61 万吨，完成全年生产目标。Lonshi 铜矿东矿区已完成采选工程建设开发方案的可行性论证，拟投资 7.5 亿美元建设东区采选工程，预计基建工期4.5 年，计划于矿山投产后的第四年达产，达产后 Lonshi 铜矿东西区合计年产公司简介： 公司是国内非煤地下固体矿山开采产业链一体化龙头企业，经营模式为矿业纵向一体化，包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造在内的矿山开发服务业务，以及矿山资源开发业务。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 未来 3-6 个月重大事项提示： 无。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 60.22-33.39 总市值（亿元） 239.16 流通市值（亿元） 239.16 总股本/流通A股（万股） 62,378/62,378 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.22 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003 -46.9%-33.0%-19.1%-5.3%8.6%22.4%4/297/2810/261/244/24金诚信沪深300P2 东兴证券公司报告 金诚信（603979.SH）：矿产品产量爆发式增长，资源弹性仍在提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 能将达 10 万吨铜金属。公司年内收购赞比亚 Lubambe 铜矿 80%股权，该矿设计规模为 250 万吨/年，结合 1.98%铜品位测算，铜金属年产能可达近 5 万吨。但该矿山迄今未能达产，公司于 24 年 6 月份接管后，持续对其进行技改优化，以使矿山具备达产条件。2024 年 7-12 月，Lubambe 铜矿产铜 0.78 万吨。磷矿山方面，贵州两岔河项目南采区已正式投产，年产能 30 万吨，其北采区也已进入下掘阶段，计划建设期 3 年，建成后将实现年产能 50 万吨。公司矿山资源不断扩储，叠加技改项目的持续投入加速产能释放，我们预计公司从 2028 年起或逐步形成铜年产能约 16 万吨（较当前+220%），以及五氧化二磷年产能约 80 万吨（较当前+167%），公司业绩成长弹性巨大。 公司现金流明显改善，盈利能力持续提升。公司矿服业务工程回款较好及矿产品销售增加推动报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比增长 89.24%至 20.53 亿元；由于公司 Lonshi 铜矿基建工程和两岔河磷矿南采区基建投资均已完成，矿山建设投资减少，公司投资活动产生的现金流量净额同比减少62.83%至-7.26 亿元；筹资活动也因 Lonshi 铜矿和两岔河磷矿基建工程完工，由流入 7.22 亿元转为流出 5.17 亿元。公司整体现金流动性提升，经营能力优化。鉴于 23 年 lonshi 项目美元借