2024年年报及2025一季报点评：业绩保持高增，资产质量改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 齐鲁银行（601665.SH）：业绩保持高增，资产质量改善 ——2024 年年报及 2025 一季报点评 2025 年 4 月 28 日 推荐/维持 齐鲁银行 公司报告 事件：4 月 25 日，齐鲁银行公布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年、1Q25 营收同比增速分别为+4.6 %、+4.7%；归母净利润同比增速分别为+17.8%、16.5%。一季度末不良贷款率 1.17%、环比下降 2bp；拨备覆盖率 324.1%、环比提高 1.68pct。 点评： 1Q25 规模支撑营收平稳增长，拨备反哺净利润保持双位数增长。1Q25 齐鲁银行营收同比+4.7%，增速环比 2024 年提升 0.1pct。主要是净利息收入实现较快增长（yoy +7.9%），一季度规模保持较快增长，净息差降幅收窄、拖累减小。非息收入方面，手续费及佣金净收入保持正增长（yoy +8.6%），占营收比重提升至 12.2%。在一季度债市波动下，其他非息收入贡献减弱（yoy -14%），其中公允价值变动损失 2.61 亿，投资收益 5.83 亿形成一定对冲；另外，其他综合收益较 24 年末下降 12.8 亿。在营收平稳增长和资产质量改善下，拨备持续反哺利润实现双位数增长，1Q25 净利润同比+16.5%，增速环比放缓 1.3pct 。 分 红 方 面 ， 2024 年 公 司 提 高 分 红 比 例 0.89pct 至27.62%，测算现价（2025 年 4 月 25 日收盘）对应 2024 年股息率为4.22%。 信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024 年齐鲁银行新设菏泽、淄博两家分行，省内异地分支机构数量进一步增加，推动信贷保持高增 长 。 24 年 、 1Q25 齐 鲁 银 行 贷 款 同 比 增 速 分 别 为 +12.6% 、+12.3%，保持高增、处于上市银行前列。从细分贷款来看，对公贷款仍是主要支撑，24 年、1Q25 齐鲁银行对公贷款同比增速分别为15.5%、18.1%，24 全年对公贷款投向前三的行业分别是基建类、批发 零 售 业 、建 筑 业 ，分别 占 全 年 新增 贷 款的 44.8% 、 15.8%、15.1%。24 年、1Q25 零售贷款同比增速分别为+3.2%、-2.3%，零售需求偏弱。 负债成本下降，息差降幅收窄。齐鲁银行 2024 年净息差为 1.51%，同比下降 23bp，较 1H24 下降 3bp，降幅明显收窄。其中，生息资产收益率、计息负债付息率同比分别下降 34bp、12bp。预计随着存款逐步到期续作，近两年存款挂牌利率下调红利将持续释放推动负债成本进一步改善，息差降幅有望收窄。 资产质量整体延续改善趋势，零售风险有所上行。1Q25 齐鲁银行不良贷款率 1.17%，环比下降 2bp；关注贷款占比 1.03%，环比下降4bp，近三年不良、关注率呈持续下降趋势。24 年逾期贷款占比0.98%，逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 56.7%；第三阶段贷款占比等于不良率，反映不良确认审慎。从不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良贷款 16.8 亿，同比基本持平；加回核销转出后的不良净生成率为 0.63%，同比下降 18bp，不良生成相较同业处于较低水公司简介： 齐鲁银行成立于 1996 年 6 月 6 日，是全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行。战略布局根植济南，立足山东，辐射天津、河南、河北。2021 年 6 月 18 日，齐鲁银行在上海 证 券 交 易 所 正 式 挂 牌 上 市 （ 股 票 代 码601665.SH）。国内主体信用评级达到 AAA 最高等级，连续多年获得山东省地方金融企业绩效评价“AAA 优秀”等级、济南市高质量发展考核市管企业一等奖。齐鲁银行坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”的初心本源，全行公司客户中小微企业占比达到 97%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，服务零售客户超过 700 万人，是名副其实的“中小企业伙伴银行”和“市民银行”。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 6.38-4.14 总市值（亿元） 304.61 流通市值（亿元） 304.61 总股本/流通 A 股（万股） 483,503/483,503 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.72 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -22.8%-8.7%5.5%19.7%33.8%48.0%4/297/2810/261/244/24齐鲁银行沪深300P2 东兴证券公司报告 齐鲁银行（601665.SH）：业绩保持高增，资产质量改善——2024 年年报及 2025 年一季报点评 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 平。拨备安全垫持续夯实，1Q25 拨备覆盖率 324.1%，环比提高1.7pct。 从细分行业资产质量来看，对公主要行业不良率保持平稳，零售不良率有所上升。24 年末对公贷款不良率 0.95%，较 1H24 下降 31bp；其中基建、制造业、批发零售业等主要行业不良率均有所下降，房地产不良率上升主要是受个别客户下迁不良的影响，房地产行业贷款占比较低（1.08%）不良波动对整体资产质量影响较小。零售贷款不良率较年中上升 68bp 至 2%，属于行业共性，后续趋势仍需关注居民资产负债表修复进程。 投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行一季度业绩延续高增长。展望全年，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预计齐鲁银行 2025-2027 年归母净利润同比增速分别为 16.9%、15.2%、14.9%，BVPS分别为 9.45、10.80、12.36 元/股。2025 年 4 月 25 日收盘价为 6.3元/股，对应 2025 年 PB 为 0.67 倍。考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较好成长性，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 120 125 131 141 154 增长率（%） 8.0 4.6 4.6 7.7 9.0 净利润（亿元） 42 50 58 67 77 增长率（%） 18.0 17.8 16.9 15.2 14.9 净资产收益率（%）