三线布局共驱，公司业绩强成长性显现

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 铂科新材（300811.SZ）：三线布局共驱，公司业绩强成长性显现 2025 年 4 月 28 日 推荐/维持 铂科新材 公司报告 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 16.63 亿元，同比增长 43.54%；实现归母净利润 3.76 亿元，同比增长46.90%；基本每股收益 1.34 元，同比增长 45.65%。2025 年一季度，公司业绩稳步增长，实现营业收入 3.83 亿元，同比增长 14.40%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长 3.13%。报告期内，公司芯片电感业务延续爆发性增长，金属软磁粉芯业务维持稳定强增长，金属粉末业务增长曲线稳步推进，共同促进公司业绩强成长性显现。 芯片电感业务延续爆发式增长。2020-2024 年期间，公司芯片电感业务营收CAGR 高达 279%，占总营收比重由 20 年的 0.38%增至 24 年的 23.21%。其中，2024 年该业务同比增长 275.76%，显示磁性电感业务已正式成为公司的第二增长极，并有效提升了公司的成长弹性。2025 年 2 月，公司完成 2024年度以简易程序向特定对象发行股票，成功募集资金约 3 亿元用于“新型高端一体成型电感建设项目”（计划总投资额约 4.54 亿元），将在惠州市打造自动化、智能化和精细化的芯片电感生产基地，建设周期约 30 个月占地约 45.6 亩。项目有助于公司芯片电感产品性能优化迭代、产能快速扩容并且增强批量交付能力，并且夯实公司第二增长曲线。从产能观察，公司 24 年产能将根据市场需求由 500 万片扩充至 1000 万片-1500 万片/月。鉴于公司已设立控股子公司惠州铂科新感推进芯片业务的规模化及专业化运作，我们认为在公司四五规划阶段电感业务占公司总业务比重将升至 50%左右，这意味着芯片电感业务将推动公司成长属性的有效优化。从市场扩展情况观察，公司与现有客户持续深化合作，并于 2024 年新增进入了多家国内外知名半导体厂商供应商名录及更多应用领域（比如 ASIC 等），目前已交付大量样品供客户验证，后续有望实现量产。从研发情况观察，公司持续加大基础材料的研发力度，随着大算力需求下沉，公司芯片电感可在更多的应用场景提供最佳解决方案，公司电感元件业务的持续领先性将推动公司成长性与数字经济发展共振。 合金软磁粉芯业务维持行业领先地位。合金软磁粉芯业务是公司具有市场领先性的支柱业务，2024 年该业务收入同比增长 20.2%至 12.34 亿元。2024 年公司电子元器件产销量双升，且产销率明显优化。其中产量+17.72%至 3.8 万吨，销量+27.85%至 3.9 万吨，产销率同比增加 8 个百分点至 103%。公司持续推进 GPV、GPC 系列（基于 NPV、NPC 优化升级）市场投放并取得积极反响。在新能源汽车及充电桩领域，公司已获得比亚迪、华为等造车新势力的认可与合作，并在海外市场取得较大突破；在光伏及储能领域与空调应用领域等方面，公司销售收入同比均取得大幅增长，终端市场占比明显提升。此外，鉴于公司铁硅 5 代磁粉芯在实验室已取得突破性进展且其损耗特性在 4 代基础上进一步降低约 50%，这有助于公司产品绝对竞争力的提升及市场占有率的持续攀升。考虑到新基建及人工智能的爆发将持续推动通讯、服务器电源市场规模的放大，而公司惠州基地技改叠加河源基地产能释放或推动公司总产能至2025 年增长 112%至约 7 万吨，公司金属软磁粉芯业务强成长性将持续优化公司盈利能力。 金属软磁粉末构建公司第三增长极。金属软磁粉末是制造金属软磁粉芯的核心公司简介： 公司是全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，自设立以来一直从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。公司于 2004 年在中国开始粉体的研发试验，并在 2007 年成功开发出铁硅气雾化粉末。公司已经掌握直径 2μm-50μm 的金属粉末制备工艺，建立覆盖5Khz~2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系并在 2021 年推出碳化硅时代的新磁性材料铁硅 NPC，此外，公司已构建形成服务电能变化的金属软磁协同平台。提供从粉芯的生产、销售、解决方案的设计、特种电感器件的供应。公司产品主要用于光伏、储能、新能源汽车、UPS、变频空调，GPU 及 AI、高数算力等绿色新兴行业。 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52 周股价区间（元） 59.28-36.5 总市值（亿元） 117.09 流通市值（亿元） 93.18 总股本/流通A股（万股） 28,841/28,841 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.18 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003 -22.8%-7.8%7.3%22.4%37.4%52.5%4/297/2810/261/244/24铂科新材沪深300P2 东兴证券公司报告 铂科新材（300811.SZ）：三线布局共驱，公司业绩强成长性显现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 原材料。公司生产的铁硅粉、铁硅铝粉主要用于生产公司的金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。受益于新能源汽车、AI 服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的需求提升，2024 年公司金属软磁粉末实现销售收入同比大幅上涨 47.31%至 3994 万元，但对外销售产能不足对该业务扩张形成制约。公司年内已开始筹建年产能达 6,000 吨/年的粉体工厂，并已于 24 年下半年建成首期工程，新增年产能 2000 吨，全部工程计划于 2025年完成建设。当前公司高球形超细铁硅铬粉末的量产及非晶纳米晶粉末的导入已获得客户验证，预计随着新增产能逐步投产，金属软磁粉末业务对外销售的扩张会推动公司的增长动能。 财务数据稳中有进，着重研发提升公司核心竞争力。公司销售毛利率由 23 年的 39.61%升至 24 年的 40.70%（行业中位数 21.41%）,净利率由 23 年的 22.06增至 24 年的 22.48%（行业中位数 6.02%），ROE 由 23 年的 14.49%涨至 24年的 17.84%（行业中位数 5.23%），综合反映公司具有的产品优势、成本管控优势及高回报优势；公司资产负债率由 23 年的 24.06%升至 24 年的 24.66%，较行业中位数 39.93%仍处低位，显示公司具有强持续扩张能力；此外，报告期内公司研发费用+56%至 1.17 亿元，占营业收入 7.04%，公司提出“梧桐树”业务发展规划，即以材料技术（气雾化、水雾化和高能球磨）、预处理技术（新树脂、绝缘包覆）