营收端持续高增长，新市场开拓可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 溯联股份（301397.SZ）：营收端持续高增长，新市场开拓可期 2025 年 4 月 28 日 推荐/维持 溯联股份 公司报告 近日，公司发布 2024 年财报及 2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入124,182.22 万元，同比增长 22.89%，实现归母净利润 12,252.67 万元，同比下降 18.72 %。2025 年一季度实现营收 33,946.01 万元，同比增长 47.22%，归母净利润 3,351.22 万元，同比增长 3.08%，对此，我们点评如下： 市场、新产品开拓持续发力，营收端维持高速增长。分业务看，2024 年公司汽车流体管路及总成业务实现营收 108,259.26 万元，同比增长 22.93%；汽车流体控制件及精密注塑件实现营收 14,197.73 万元，同比增长 31.93%。公司受益新能源汽车行业持续增长带来的热管理管路需求提升，2024 年，公司新能源汽车流体管路总成实现销量 2,916.46 万件，营收 67,567.79 万元，销量占比（分母为汽车流体管路总成）61.3%，营收占比 62.4%。且该业务增长迅速，销量较 2023 年增长 118.5%，营收增长 76.6%。 公司新产品开拓顺利，2024 年公司新增 1,000 余项产品定点，结合前期在开发项目共 2,000 余项。项目包括燃油及新能源整车、电池、油箱，也包括商用车辆、工程设备、储能及充换电设备、空气悬架、低空飞行等领域，是公司积极开拓新市场领域的成果，也为后续业务持续增长提供了有力保障。较强的市场、产品开拓能力是公司营收端持续增长的关键，2025 年一季度公司营收端同样呈现了快速增长趋势。 市场竞争加剧，公司产品盈利能力承压。2024 年及 2025Q1 公司综合毛利率分别为 22.86%、21.73%，低于 2023 年的 28.11%。分产品看，主销产品汽车流体管路及总成业务毛利率 2024 年为 21.81%，同比下降 5.78pct。我们依据其营收及销量测算该业务平均单价，2024 年该业务产品单价较 2023 年下降3.0%。期间费用稳步下降，2024 年期间费用率（销售+管理+研发）合计为12.7%，较 2023 年下降 1.1pct。2025Q1 降为 12.5%。我们认为，公司持续在成本、费用端加大控制力度，包括通过提升生产效率、降低采购成本等，随着新产品的持续导入，公司盈利能力有望复苏。受毛利率下降影响，2024、2025Q1 公司净利润率分别为 9.87%和 9.86%，2024 年较 2023 年下降5.05pct。 主要受净利润率下降影响，公司 ROE 持续下行。2024 年公司加权平均净资产收益率为 6.3%，同比下降 5.4pct。 持续深耕尼龙管路行业，新市场拓展可期：公司在尼龙管路及相关核心部件（接头、阀件）等领域积累较大核心技术。2024 年，公司保持了较高强度的技术研发投入，研发费用率 5.29%。技术部门完成了空气悬挂高压气路接头、DIN标准水路快速接头、液冷服务器用 UQD 快速接头、新型储能球阀等多款新品研发任务。其中，UQD（应用于数据中心液冷的通用快速断开接头）产品已经开发成功。2024 年 11 月 22 日公司成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，积极为公司开拓第二增长曲线。 公司盈利预测及投资评级：公司在新产品、市场拓展中具备优势，公司营收端持续保持较高的增速。数据中心、储能等新市场方兴未艾，其将加大对液冷管路的需求，公司在技术端具备较深的技术积累，市场开拓能力强，我们看好其公司简介： 重庆溯联塑胶股份有限公司主营业务为汽车用塑料流体管路产品及其零部件的设计、研发、生产及销售。公司主要产品为汽车燃油管路总成、汽车蒸发排放管路总成、汽车真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统管路总成、其他流体管路、汽车流体控制件及紧固件、其他部件 7 大类。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 42.28-20.01 总市值（亿元） 40.6 流通市值（亿元） 18.57 总股本/流通A股（万股） 11,994/11,994 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 4.18 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn -38.7%-19.8%-0.9%18.0%36.9%55.8%4/297/2810/261/244/24溯联股份沪深300P2 东兴证券公司报告 溯联股份（301397.SZ）：营收端持续高增长，新市场开拓可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 中长期发展。预计公司 2025-2027 年归母净利润 1.52/1.92/2.38 亿元，对应EPS 1.27/1.60/1.99 元。按照当前股价对应 PE 27x/21x/17x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,010.52 1,241.82 1,559.67 1,934.27 2,388.57 增长率（%） 19.00% 22.89% 25.60% 24.02% 23.49% 归母净利润（百万元） 150.75 122.53 152.08 191.51 238.24 增长率（%） -1.47% -18.72% 24.12% 25.93% 24.40% 净资产收益率（%） 7.71% 6.29% 7.60% 9.27% 11.10% 每股收益（元） 1.26 1.02 1.27 1.60 1.99 PE 26.93 33.14 26.70 21.20 17.04 PB 2.08 2.08 2.03 1.97 1.89 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 执业证书编号： S1480124040003 东兴证券公司报告 溯联股份（301397.SZ）：营收端持续高增长，新市场开拓可期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 1,725.34 1