策略动态跟踪报告：评《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，长期与价值共舞

策略动态跟踪报告 长期与价值共舞——评《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 策略动态跟踪报告 策略报告 策略配置研究 2025 年 1 月 23 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯 投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 研究助理 靳旭媛 一般证券从业资格编号 S1060124070018 JINXUYUAN745@pingan.com.cn 导言：  2025 年 1 月 22 日，证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。1 月 23 日，在国新办新闻发布会上，各部委发言人就大力推动中长期资金入市做了进一步介绍。 平安观点：  政策基调：中长期资金是资本市场重要的专业机构投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。此次《方案》是对 2024 年 9 月26 日《关于推动中长期资金入市的指导意见》的进一步细化和落实，主要聚焦提升权益投资比例与稳定性、延长考核周期、优化资本市场投资生态三大政策方向，打通中长期资金入市的各项卡点堵点。  如何推动中长期资金入市？第一，提升实际投资比例与稳定性。对公募基金，明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；对商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股；对社保基金、企业年金、私募基金等各类中长期资金打通入市卡点堵点，提升实际投资比例与稳定性；在 2025 年上半年落实到位第二批保险资金长期股票投资试点，规模不低于 1000 亿元，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。第二，延长考核周期。对公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等中长期资金全面建立实施三年以上长周期考核；对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长 周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于 30%，三年到五年周期指标权重不低于 60%。第三，优化资本市场投资生态。在资产端，着力推动上市公司质量和投资价值；在交易端，不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给；在机构端，推动不断提升专业服务能力；在执法端，坚决维护市场“三公”秩序。严格落实监管“长牙带刺”、有棱有角的要求。  对 A 股市场几何？中长期资金入市方案落地，有利于增强资本市场长期发展韧性、加快资本市场高质量发展。一方面，中长期资金规模大、投资期限长，能够有效降低股市短期波动，促进市场内在稳定性提升；另一方面，中长期资金入市有助于推动投资者结构向机构化、专业化方向发展，引导市场树立价值投资和长期投资理念，促进市场生态改善和长期健康发展。个股方面，头部券商综合实力领先、率先受益于头部机构做优做强的政策导向，建议关注中信证券、中国银河、华泰证券。  风险提示：宏观经济修复不及预期；金融监管政策超预期收紧；海外资本市场波动加大。 证券研究报告 策略动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 大力推动中长期资金入市 1 月 22 日，六部门印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。主要涵盖五大方面举措：提升商业保险资金 A 股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平；提高权益类基金的规模和占比；优化资本市场投资生态。次日，国新办新闻发布会上，各部委发言人就大力推动中长期资金入市做了进一步介绍，整体来看主要包括以下三大政策方向。 1.1 提升实际投资比例与稳定性 第一，对公募基金，明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%。以持有股票类资产的全口径测算，2023年末公募基金持有 A 股流通市值 5.2 万亿元，占 A 股流通市值比重为 7.7%，是 A 股市场第一大机构投资者；同时，险资、外资持股市值占 A 股流通市值比重分别为 4.9%、4.1%1。按此标准初步测算，预计 2024、2025、2026 年公募基金持有 A股流通市值至少增长至 6.0 亿元、6.3 亿元、6.9 亿元，A 股投资者结构将进一步优化，有助于市场稳定性的巩固。此外，《方案》还提出强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。 图表1 2023 年公募基金持有 A 股流通市值占比 7.7% 图表2 各类机构投资者对沪市 ETF 日均持仓（亿元） 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：上交所，平安证券研究所 第二，对商业保险资金，力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股。这有助于充分发挥保险资金在长期投资、价值投资方面的积极作用，在增强资本市场长期发展韧性的同时，缓解低利率环境下的保险资产配置压力。目前，险资权益资产配置比例仍有较大潜力和空间。根据发布会披露，“目前，保险资金投资股票和权益类基金的金额已经超过了 4.4 万亿元。从保险资金运用看，资本市场和未上市企业股权是主要的投资方向，目前股票和权益类基金投资占比是12%，未上市企业股权投资占比是 9%，两项加起来是 21%”。截至 2024 年上半年末，中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保四家 A 股上市大型国有保险公司的股票和基金配置比例分别为：11.8%、11.6%、18.1%、9.3%。原银保监会《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》要求根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，设置差异化的权益类资产投资监管比例，最高为上季末总资产的 45%。截至 2024 年二季度末，中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保各子公司综合偿付能力充足率对应的权益类资产投资余额占总资产比例上限均为 30%及以上。