2024年小微贷款类ABS市场运行回顾与2025年展望

资产证券化市场研究报告 1 2024 年小微贷款类 ABS 市场运行回顾与 2025 年展望 金融结构评级部 谈俊 曲洪泽 摘要： 得益于 ABN 重启以及交易所 ABS 良好发行势头的延续，2024 年小微贷款类 ABS 市场发行单数及规模均大幅增长，成为 ABS 市场增量来源之一。分市场来看，信贷 ABS 发行单数及规模有一定下降，而 ABN 市场自 2023 年底重启后迎来互联网系银行回归以及多家互联网金融平台的加入，发行单数达到继 2021年高点的历史第二高，发行规模呈现快速回升；交易所市场得益于融资担保公司和互联网金融平台持续发力，发行单数及规模保持较快增长。受 ABN 发行恢复叠加信贷 ABS 存量规模回落等因素综合影响，当年小微贷款类 ABS 净融资额小幅回正，存量余额较上年末有所提升。各市场资产供给方头部效应明显，信贷 ABS市场以建设银行系列的发行规模占绝对比重；ABN 市场以互联网系银行的发行规模居前；交易所市场融资担保公司和互联网金融平台等主要资产供给方发行规模快速增长，市场集中度进一步提高。2024 年，信贷 ABS 与 ABN 市场均有参与机构扩容，除商业银行外，汽车金融公司三一汽金首次发行微小企业贷款 ABS，ABN 市场重启后则迎来多家互联网金融平台和民营银行加入小微贷款类产品发行。另外，知识产权小微产品发行单数历史新高，采用商业银行融资性保函增信的产品明显增长。 发行利率方面，在资产荒行情延续及无风险收益率波动向下的趋势下，2024年小微贷款类 ABS 优先级发行利率全年呈波动下行态势，8 月中旬以来呈小幅波动回升，全年较上年同比加速下行，其中 ABN 及交易所市场发行利率降幅明显。信贷 ABS 不同发起机构 AAAsf 档证券发行利率差异并不显著，交易所 ABS不同资产供给方发行利率差异较大，当年大体呈现一季度发行利率偏高，后三个季度波动下行的趋势。 从微小企业贷款 ABS 的存续表现来看，2024 年多数产品资产拖欠率仍保持在较低水平。当年已兑付产品的基础资产累计违约率整体亦处于低位，个别城商行和农商行资产表现偏弱，基础资产信用质量总体保持稳定。在宽松融资环境延续的环境下，2024 年产品基础资产提前还款率虽略有回落，但仍维持高位水平，并导致微小企业贷款 ABS 产品提前完成兑付。 展望 2025 年，国内短期仍将处于社融增速降低、信贷增长乏力的环境，优质资产稀缺，商业银行信贷资产出表或信贷 ABS 发行需求有所降低，微小企业新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 2 贷款 ABS 发行量或仍受限。而随着互联网系银行及小贷公司充分利用其优势开展信贷投放和批量化证券化发行，以及各地方积极推进知识产权小微贷款类 ABS，均将为小微贷款类 ABS 带来增量补充。另外，随着宏观利率有限度地下行以及市场资产荒的延续，预计 2025 年小微贷款类 ABS 发行利率仍将维持低位水平。而受制于债市供需失衡下的资产欠配，对于仍具备溢价的小微贷款类 ABS 券种将被进一步挖掘。从基础资产方面来看，2025 年小微贷款 ABS 基础资产质量仍将面临承压，基础资产拖欠率或有波动，但基础资产累计违约率仍将整体处于低位，资产信用质量将保持稳定。而随着小微企业宽松融资环境延续，基础资产提前还款仍将持续发生，产品的提前兑付或仍将持续。 一、 2024 年小微贷款类 ABS 总体发行概况 1. 得益于 ABN 重启以及交易所市场良好发行势头的延续，小微贷款类 ABS发行单数及规模均呈大幅增长，主要资产供给方发行量同比大幅提升 2024 年全年，小微贷款类 ABS 在银行间及交易所市场共发行 300 单，发行单数较上年同比大幅增长 33%，发行规模合计 2345.08 亿元，同比大幅增长 38%，成为 ABS 市场增量来源之一。2024 年，小微贷款类 ABS 当年约占到同期各品类资产证券化产品市场发行总单数和总金额的 14%和 12%，比重较上年分别提高 2 和 3 个百分点。 图表1. 小微贷款类 ABS 整体发行情况 数据来源：Wind、DM，新世纪评级整理 图表2. 小微贷款类 ABS 分市场发行情况 数据来源：Wind、DM，新世纪评级整理 分市场看，小微贷款类信贷 ABS（又称为“微小企业贷款 ABS”）、ABN和交易所 ABS 发行单数分别为 13 单、75 单和 212 单，分别占全市场小微贷款类产品的 4%、25%和 71%，三市场所发行的产品规模分别为 655.21 亿元、693.29亿元和 996.57 亿元，分别占全市场小微贷款类产品的 28%、30%和 42%。其中，信贷 ABS 占全市场小微贷款类 ABS 单数比重不高，但发行规模所占比重较高，该市场发行单数一般视各机构发行节奏不同而有所波动，发行规模则易受单均发01,0002,0003,0004,0005,0000100200300400发行规模单数交易所ABS 发行规模（亿元）协会ABN 发行规模（亿元）信贷ABS 发行规模（亿元）发行单数（单）05010015020025005001,0001,5002,0002,500202020212022202320242020202120222023202420202021202220232024信贷ABS协会ABN交易所ABS发行规模（亿元）发行单数（单）发行规模单数新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 3 行规模显著高于其他机构的建设银行等机构的发行影响。2024 年，小微贷款类信贷 ABS 发行单数同比减少 6 单，其单数降幅（-32%）较大，但发行规模降幅（-13%）不明显。ABN 市场方面，随着 2023 年底 ABN 发行重启，网商银行、微众银行等互联网系银行回归以及互联网金融平台的参与，小微贷款类 ABN 快速增长，发行单数达到继 2021 年高点的历史第二高，发行规模也得到恢复。交易所市场方面，得益于融资担保公司和互联网金融平台持续发力，小微贷款类交易所 ABS 发行单数创历史新高，发行单数及规模保持较快增长，2024 年增幅均达 7%。 2. 2024 年小微贷款类 ABS 净融资小幅回正，存量余额较上年末有所提升 受 ABN 发行恢复叠加信贷 ABS 存量规模回落等因素综合影响，当年小微贷款类 ABS 净融资额回正，当年净融资额为 126.71 亿元。2024 年末，小微贷款类 ABS 市场存量余额为 1946.27 亿元，较上年同期末同比增长 7%。从细分市场来看，信贷 ABS、交易所 ABS 和 ABN 的存量规模分别为 366.70 亿元、938.40亿元和 641.17 亿元，同比分别下降 44%、下降 4%和增长 50%，ABN 重启发行期末存量规模同比增幅明显。 图表3. 小微贷款类 ABS 年度净融资情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、DM，新世纪评级整理 图表4. 小微贷款类 ABS 存量情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、DM，新世纪评级整理 3. 信贷 ABS 市场迎来新商业银行参与以及汽金公司的首度亮相，参与机构进一步扩容 小微贷款类信贷 ABS 市场发起机构一般为商业银行，在信贷投放偏弱的背景