有色金属行业：存在资产重组预期上市公司梳理-中邮证券

11中邮证券2025年2月6日有色金属行业：存在资产重组预期上市公司梳理证券研究报告行业投资评级：强大于市|维持李帅华/魏欣/杨丰源中邮证券研究所 有色新材料团队2◼ 有色金属行业并购重组是大势所趋。在全球经济格局深度调整和产业升级的大背景下，有色金属行业的并购重组浪潮正汹涌来袭，成为不可阻挡的发展大势。一方面，随着 “双碳” 目标的深入推进，新能源汽车、风电、光伏等新兴产业蓬勃发展，对铜、铝、锂等关键有色金属的需求呈现爆发式增长，相关上市公司迎来新的发展机遇。另一方面，传统制造业的转型升级也迫切需要高质量、高性能的有色金属材料作为支撑。然而，当前有色金属行业存在着产业集中度低、企业规模小、技术创新能力不足等问题，严重制约了行业的发展。在这样的背景下，并购重组成为了有色金属行业实现资源优化配置、提升产业竞争力、加快转型升级的关键路径。◼ 政策明确支持鼓励并购重组。为了推动有色金属行业的并购重组，国家出台了一系列政策措施。2022 年，工信部、国家发改委和生态环境部联合发布的《有色金属行业碳达峰实施方案》明确指出，要通过并购重组等方式，促进要素资源向绿色低碳优势企业集聚，推动有色金属行业集中集聚发展，形成规模效益，降低单位产品能耗和碳排放。2024 年，国务院发布的新 “国九条” 强调，鼓励上市公司聚焦主业，通过并购重组等手段提高发展质量，完善吸收合并等政策规定，引导头部企业加大对产业链上市公司的整合力度。同年，证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》也提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，鼓励运用多种工具实施并购重组、注入优质资产。这些政策的出台，为有色金属行业的并购重组提供了有力的政策支持和保障。请参阅附注免责声明3◼ 公司介绍：公司主要业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，主要产品为铁矿石原矿经选矿后所生产的铁精粉。面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、新疆天山钢铁巴州有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业。◼ 储量：公司目前拥有备战铁矿、松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿5处矿区，其中，备战铁矿、松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区。截至2023年12月31日，公司合计控制铁矿石资源量为 2.9 亿吨。◼ 产量：2023年铁精粉产销量为110.05/126.46万吨，同比增长13.28%/25.54%。◼ 未来看点：➢ 目前公司备战铁矿与察汉乌苏铁矿正在开展整合相关工作，规划产能为1000万吨/年采选工程项目等。➢ 哈西亚图铁多金属矿项目于2024年完成并投产，产能为120万吨/年，目前处于爬产状态。➢ 公司2025年1月11日发布公告，拟向特定投资者募集资金购买葱岭能源87%股权，葱岭能源拥有新疆阿克陶县孜洛依北铁矿，保有储量8380.11万吨。通过本次交易，上市公司铁矿资源量将达到约3.7亿吨，储量增加约28.62%。宝地矿业：新疆地区铁矿石龙头宝地矿业：新疆地区铁矿石龙头请参阅附注免责声明图表1：公司营收变化（亿元）图表2：公司归母净利润变化（亿元）资料来源：iFinD，中邮证券研究所4◼ 新疆地矿投资集团成为公司直接控股股东。2024年10月31日，宝地投资与新矿集团就本次无偿划转事项签署了《股份无偿划转协议书》，宝地投资将所持宝地矿业限售股282,000,000股（占宝地矿业的比例为35.25%）无偿划转至新矿集团。宝地投资为新矿集团的全资子公司，本次收购系宝地投资将其直接持有的宝地矿业35.25%股份无偿划转至新矿集团。划转完成后，新矿集团由宝地矿业间接控股股东变更为直接控股股东，实际控制人不发生变化，仍为新疆国资委，不会对公司正常生产经营活动构成重大影响。◼ 新矿集团旗下拥有火烧云铅锌矿和硝尔库勒锑矿。新矿集团是按照事企分离改革要求，将原新疆地矿局所属的矿业及多种经营性产业剥离组建设立的国有独资公司。公司以矿业开发为主业，具备探矿、采矿、选矿、冶炼完整矿业开发全产业链能力，现有宝地矿业、金源矿冶、火烧云公司等10家骨干企业，业务涉及新疆、青海、内蒙古等国内省（区）及塔吉克斯坦、蒙古、几内亚等国家。作为一家资源类大型矿业集团，新矿集团拥有铅、锌、铁、铜、镍、金、银、锑、萤石等优势资源，主导资源量亚洲第一、世界第六的火烧云铅锌矿和新疆第一大锑矿硝尔库勒锑矿开发。宝地矿业：新矿集团直接控股宝地矿业：新矿集团直接控股请参阅附注免责声明图表3：新矿集团主要矿山资料来源：中国有色网,中国日报网，知网，民丰县零距离，中邮证券研究所持股比例状态产能储量火烧云铅锌矿76%建设年产锌锭56万吨、铅锭11万吨锌铅金属量超过2100万吨硝尔库勒锑矿100%试生产6万吨原矿/年，按品位8.20%计算约合4920吨锑金属控制+推断锑资源量为6.62万吨5◼ 公司介绍：公司的主营业务为煤炭采选及经营，煤炭及物资流通业务，煤矿托管。煤炭业务主要产品有冶炼精煤、洗动力煤、混煤、筛混煤、洗末煤、块煤等（煤种主要包括主焦煤、1/3焦煤、无烟煤、贫瘦煤、烟煤等），主要销往江西省内外（约80%在江西省内）钢铁厂、火电厂、焦化厂；煤炭及物资流通业务主要为煤炭贸易（主要为动力煤、精煤、焦炭）、以及矿山物资贸易。◼ 储量：公司拥有煤矿5个，主要煤炭生产基地位于江西省丰城和萍乡等地，可采储量为0.92亿吨。◼ 产量：2023年公司自产原煤 170万吨，同比增产 26.4 万吨；自产商品煤 142.3 万吨，同比增产 15.5 万吨。全年销售商品煤 142.5万吨，同比增加 15.5 万吨，其中：洗精煤 45 万吨，同比增加 8.8 万吨；动力煤 97.5 万吨，同比增加 6.7 万吨。◼ 业绩：2023年公司实现营业收入/归母净利润68.71/-1.14亿元，主要受现有煤矿自然条件变差、安全环保要求提高及企业自身管理不到位等因素影响，导致公司产能利用率不足、个别矿井采掘接替紧张，经营状况不佳。安源煤业：主营煤炭采选安源煤业：主营煤炭采选请参阅附注免责声明图表4：公司营收变化（亿元）图表5：公司归母净利润变化（亿元）资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所6◼ 江西钨业集团成为公司直接控股股东。2024年12月24日，江西省国资委将其持有的江西钨业控股集团有限公司47.0163%国有股权无偿划转给江西省投资集团有限公司，2024年12月25日，公司收到控股股东江西省能源集团有限公司通知，江能集团拟将所持有的全部389,486,090股公司股份（占公司总股本的39.34%）无偿划转至江钨控股。股份无偿划转完成后，公司控股股东将由江能集团变更为江钨控股，公司实际控制人未发生变更，仍为江西省国资委。◼ 储量：江西钨业是国内钨行业龙头企业之一，钨采选、冶炼及深加工一体化产业链完整，矿产资源丰富。此外还是全国最大的钽铌采选和原料生产基地，矿山开采条件好，储量大，含钽铌锂铷铯等多种金属。截至 2023 年 6 月末，公司在国内拥有 49.66 万吨钨金属、6.45 万吨锡金属、8555.62 吨钽金属、6689.88 吨铌金属及 30.77万吨氧化锂资源储量。◼ 产量：目前公司在生产钨矿山企业