银行行业月报：宽财政稳信用支撑短期增长

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 宽财政稳信用支撑短期增长 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 02 月 17 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 1 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 1 月社融存量增速 8%，增速环比持平：1 月，社融新增 7.06 万亿元，同比多增。社融存量规模 415.2 万亿元，同比增速 8%，增速环比持平。其中，1 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行以及贷款的前置投放，整体看稳增长的特征较为明显。1 月政府债净融资规模达到 6933 亿元， 社融口径新增贷款 5.22 万亿元，分别同比多增 3986 亿元和 3793 亿元。 信贷开门红创历史新高：1 月，新增人民币贷款 5.13 万亿元，同比多增。金融机构人民币贷款余额 260.77 万亿元，同比增长 7.5%，增速环比回落 0.1%。其中，1 月对公贷款的同比多增是主要支撑因素。 投资策略：我们认为，1 月政府债和新增贷款同比多增，有效支撑社融表现。受政策性因素引导，即政府债加速发行以及贷款的前置投放，也体现了稳增长的特征。央行四季度货币政策例会提到“加大货币信贷投放力度”，结合银行业金融机构对后续 LPR 将进一步下调的预期，或加快了信贷投放。另外，高增的信贷数据反映实体部门融资需求的恢复，结合财政存款数据的同比变动情况，我们预计财政的明显发力，或是促进实体部门融资需求回升的主要因素。此前，我们认为 2024 年末化债资金进入到实体经济，从而推动2024 年 12 月的 M1 同比增速回升 2.3 个百分点。新口径 M1 将从2025 年 1 月数据开始生效，预计新口径 M1 同比增速或已经转正。另外，考虑到春节时点因素，2025 年 1 月 M1 增速或有波动。1 月，M1 口径调整，纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金。从 1 月可比口径看，M1 增速环比下行 0.8 个百分点，符合预期，我们预计 2 月 M1 增速或持续回升。在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 关注市场风险偏好变化以及监管政策推进节奏 宽财政 稳信用 固本培元 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3255 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 1 月社融存量同比增速 8%，增速环比持平 .................................................................... 3 2 信贷开门红创历史新高 ................................................................................................... 3 3 M2 同比增速 7%，增速环比回落 0.3% ............................................................................ 4 4 投资策略 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 1 月社融存量同比增速 8%，增速环比持平 1月，社融新增7.06万亿元，同比多增。社融存量规模415.2万亿元，同比增速8%，增速环比持平。其中，1月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行以及贷款的前置投放，整体看稳增长的特征较为明显。1月政府债净融资规模达到6933亿元， 社融口径新增贷款5.22万亿元，分别同比多增3986亿元和3793亿元。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 图表2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） 图表3: