2025年展望报告-瑞士盈丰

我们未来一年的10大主题 展望 2025欢迎阅读瑞士盈丰的2025年展望，在这里我们概括了自己心目中未来一年的十大主题，同时回顾我们对2024年的预测有多少成为现实。首先以全球经济观点开篇颇有帮助，这可以为我们对未来一年的其他预测奠定基础。去年，我们的基本预测是世界经济将实现软着陆。事实上，这已成为现实，我们预计2025年经济增长将再次展现出韧性。虽然上半年可能仍有一些不利因素对增长构成挑战，但进入下半年这些问题应当会有所缓解。鉴于金砖国家¹集团的规模及重要性与日俱增，它们将成为拉动经济增长的重要力量。随着通胀接近疫情前的水平并回落至央行的目标区间，我们预计劳动力市场和促进就业举措将成为更主要的焦点。 政府预算赤字仍将是各国面临的严峻挑战，我们将密切关注美国政府效率部(DOGE)及其能否兑现“最大透明度”的承诺。法国财政赤字规模尤其庞大，而且毫无企稳迹象。法国与德国政府债券息差已有所扩大，而意大利与德国的息差甚至更高。因此，我们预计政府债券息差方面将出现一些投资机会。其他固定收益资产方面，我们认为收益率曲线将会走陡。去年，我们指出人工智能(AI)进步可能会带来生产率提升。生成式人工智能的采用速度异常迅猛，我们认为2025年人工智能将成为主流。人工智能的使用增加、数据中心用量随之增长以及消费者、工业和交通运输行业的持续电气化将推动电力需求增长。为了满足这一电力需求，尽管核电存在着争议性，我们认为它或将成为填补能源缺口的重头戏。 得益于全球经济强韧表现的支撑，2025年企业盈利增速预计将突破10%。某些行业将更胜一筹，2024年处于困境的行业有望在2025年迎来反弹。美国方面，需要留意市场集中度过高的相对风险。最后，股票板块方面，非必需消费品是我们针对今年提出的“逆势”投资板块。首席投资官Moz Afzal我们未来一年的10大主题2025年展望1 由9个成员国组成的政府间国际组织瑞士盈丰 | 2025年展望22025年主题我们对2024年的预测表现如何出版物1 尽管面临多重不利因素，全球经 济仍保持韧性2 金砖国家的重要性与日剧增3 政策重心从通胀转向就业4 政府赤字仍是棘手难题5 人工智能成为主流6 核电复兴7 企业盈利仍可觅得支撑8 市场集中度过高：一种相对风险9 看好非必需消费品板块10 收益率曲线走陡 目录我们未来一年的10大主题创新与变革  第16至21页全球经济和政策趋势  第4至15页股票和债券市场的机会 第22至30页我们对2024年的预测表现如何 第31至32页出版物 第33页瑞士盈丰 | 2025年展望32025年主题我们对2024年的预测表现如何出版物全球经济和政 策趋势尽管面临贸易摩擦加剧、中国经济问题持续难解以及主要经济体财政状况严峻等潜在风险，我们预计2025年全球经济仍将保持韧性。发达经济体方面， 政策重心将从遏制通胀转向创造就业机会。在新兴经济体中，我们预计金砖国家的重要性将日益提升。1 尽管面临多重不利因素，全球经济仍保持韧性2 金砖国家的重要性与日剧增3 政策重心从通胀转向就业4 政府赤字仍是棘手难题瑞士盈丰 | 2025年展望42025年主题我们对2024年的预测表现如何出版物主题关键要点不利因素2025年全球经济面临着三大不利因素：国际贸易受阻、中国经济问题持续难解以及主要经济体政府债务和赤字高企。政策变化美国在探索提升政府效率之道；而德国财政政策紧缩程度则趋于放松。未来一年形势将逐渐改善上半年全球不确定性将达到巅峰，但到了下半年以及进入2026年情况应当会有所缓解。尽管面临多重不利因素， 全球经济仍保持韧性 1 瑞士盈丰 | 2025年展望52025年主题我们对2024年的预测表现如何出版物5我们预计2025年全球经济增长将面临三大挑战。 1. 首先，美国当选总统特朗普计划对美国进口商品加征关税。美国可能会对从中国进口的商品征收60%的关税，并对世界其他地区进口商品征收10%至20%的关税，加之相关国家可能采取针锋相对的报复措施，关税对世界经济增长的威胁显而易见。据估计，美国提高关税对2025年世界经济增长的影响约为0.3%。¹值得一提的是，由于进口商品成本上涨会降低美国的实际收入，此举对美国经济增长的影响可能与对中国的影响旗鼓相当（缩减0.6%）。欧洲（尤其是德国）可能会因对美国的汽车出口下滑而遭受重创。通常而言，国际贸易关系不确定性可能会产生广泛而深远的影响。然而，全球国内生产总值(GDP)增长对贸易增长的依赖程度比以往有所下降 （看图1）：对于许多经济体而言，国内市场需求对经济增长贡献的重要性已今非昔比。此外，上述关税举措可能不会完全付诸实施或者可以设法规避。例如，出口国可以“自主”限制或通过配额限制对美出口。汇率变动可能会抵消关税影响，自特朗普当选以来，多数货币兑美元汇率已经贬值。除此以外，还可以通过关税较低的“中继国”进行转口贸易（看图2）。这些因素可能意味着，各国对美国出口受影响程度比最初预期的要小，但无论如何出口国都会遭受不利影响。例如，人民币贬值可能会推动中国国内通胀上升；而德国等制造业大国的增长前景或将蒙上阴霾。 尽管面临多重不利因素， 全球经济仍保持韧性1资料来源：国际货币基金组织《世界经济展望》，2024年10月。 出于某些重要原因，在紧缩性贸易环境中美国可能会比其他经济体运转得更加自如。图1 目前GDP增长率领先于贸易增长率0%1%2%3%4%5%6%2000年至2019年（不包括2008年至2009年）贸易量增长全球GDP增长2022年至2024年瑞士盈丰 | 2025年展望62025年主题我们对2024年的预测表现如何出版物诚然，出于某些重要原因，在紧缩性贸易环境中，美国将比其他经济体更好地运作。首先，美国总体上实现了能源独立。例如，在俄乌冲突爆发后，美国受到的能源价 格冲击显著低于其他发达经济体。其次，身为极具创新活力的经济体，美国拥有将贸易竞争转化为商业机会的卓越能力。庞大的研发投入历来是美国企业的重要优势（看图3）。第三，即使可能会出台限制政策，美国依然可以吸引到源源不断的海外劳动力。第四，美国是相对封闭的经济体，其贸易占GDP的比重远低于欧洲和亚洲。出于以上原因，2025年美国经济增速可能会继续领跑发达经济体。2. 第二个不利因素是中国经济问题持续难解。房地产市场的结构性缺陷、地方政府债务高筑以及消费者信心低迷等问题难以迅速解决。推行政策宽松可以发挥成效，但实施力度可能不足以推动经济实质性复苏。3. 事实上，纵览全球，2025年各国政策宽松力度可能不及预期。市场预计政策利率进一步下调的空间相对有限——美国和瑞士的降息空间不足一个百分点，而英国和欧元区则略高于这一幅度。诚然事实证明，紧缩性货币政策已成功使通胀回落至目标水平，而降息促进经济增长的滞后效应会在2025年晚些时候显现出来。 然而，随着焦点转向财政政策，市场担忧受财政赤字和债务高企掣肘，许多经济体的财政政策将难以发力。 财政宽松的空间颇为有限。不过，这恰恰反映了推进政府改革的必要性。在美国，在马斯克和拉马斯瓦米(Vivek Ramaswamy)的领导下， 新成立的政府效率部(DOGE)计划十年内削减2万亿美元的政府开支，这一数