医药行业专题：AI制药迎来“质变”阶段，商业化应用落地可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 02 月 10 日 医药 行业专题 AI 制药迎来“质变”阶段，商业化应用落地可期 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.2 -3.0 -14.6 绝对收益 7.8 -7.9 1.3 马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：全球 GLP-1 药物 2024 年销售额约达 518 亿美元，市场持续增长中 2025-02-09 医药行业 24Q4 基金持仓分析：医药持仓比例持续下降，板 块PE低 位 震 荡 -2025.1.27 2025-01-27 新药周观点：创新药板块持仓环比持续增长 2025-01-26 国投证券医药产业链数据库之：血制品批签发，24 年白蛋白批签发稳步增长，静丙批签发小幅提升 2025-01-23 新药周观点：JPM2025 多个国内企业 25 年催化剂披露 2025-01-19 本篇报告，我们从宏观行业发展的边际变化和微观企业业务的相关进展对 AI 制药行业进行全面的研究跟踪，我们认为：随着 AI 药品研发成功率的提升，AI 制药有望进入商业化兑现阶段。投资层面，建议重点关注技术平台、合作项目、临床里程碑、研发管线等方面的积极进展。 多因素驱动 AI 制药蓬勃发展，行业有望进入“质变”阶段： 受加速药物研发的需求增加、AI 应用领域的拓展、配套政策的支持等多因素驱动，近年 AI 制药领域持续蓬勃发展。根据 Research And Markets 的数据，全球 AI 制药市场规模从 2021 年的 7.92 亿美元提升至 2024 年的 17.58 亿美元。随着 AI 主导的药物研发项目的成功率提升、相关研发管线持续取得进展，AI 制药技术的进一步商业化应用值得期待。其中，研发成功率方面，根据波士顿咨询的数据，截止 2023 年 12 月，已分别有 24 个、10 个 AI 分子发现项目完成 I 期临床、II 期临床试验。其中，成功项目数量分别为 21 个、4 个，成功率分别为 88%、40%，AI 分子发现项目的 I 期临床成功率高于制药行业历史平均水平（40%-65%），二期临床成功率达到制药行业历史平均水平上限（30%-40%）；项目进展方面，AI 药物发现项目覆盖小分子、抗体、疫苗等分子类型，全面布局癌症、精神、心血管、消化、呼吸等疾病领域，AI 主导的研发管线的价值兑现值得期待。 AI 制药公司竞相布局相关业务，研发管线有望取得积极进展： AI 制药公司从各环节竞相布局新药研发，逐步往核心业务一体化、商业模式多样化的方向发展。综合全球各龙头 AI 制药公司的业务布局情况，我们认为：平台授权的增加、合作项目的增长、临床里程碑的达成、研发管线的进展将持续推动 AI 制药公司的快速发展。其中，平台授权方面，近期 Schrödinger 与诺华扩大软件合作协议，为诺华提供更大权限的建模平台访问权限，为客户研发持续赋能；合作项目方面，Schrödinger 在药物发现等业务上与诺华达成合作协议，公司获得 1.5 亿美元预付款；临床里程碑方面，晶泰科技与希格生科合作开发的治疗弥漫性胃癌的靶向候选药物已获 FDA 的 IND 批准，公司因此首次获得临床里程碑覆盖；研发管线方面，Schrödinger、Insilico Medicine 等布局的研发管线均取得不同程度进展。 传统 CXO 积极布局 AI 制药平台，顺应行业发展趋势： 传统 CXO 公司顺应行业发展趋势，通过布局 AI 技术平台，提升现有业务的研发效率，更好地为自身客户的药品研发赋能。随着 AI 技术-16%-6%4%14%24%34%2024-022024-062024-102025-02医药沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业专题/医药 在药品研发各环节应用能力的持续提升，各 CXO 公司 AI 制药技术的进步和相关新平台的发布等或值得期待。例如，泓博医药积极布局计算机辅助药物设计（CADD）和人工智能辅助药物技术（AIDD），应用该技术于无晶体结构靶点的同源模建、药物靶点预测、药物 ADME 和毒性预测、基于结构的药物设计、基于片段的药物设计等实际场景。截止 2024H1，公司的 CADD/AIDD 技术平台以为 33 家客户提供相关服务，累计为 69 个新药项目提供技术支持。 传统药企逐步重视 AI 制药，加强与相关公司的新药研发合作： 随着 AI 在药物研发各阶段应用的逐步增加，传统药企逐步重视 AI 制药技术，通过与 AI 制药企业建立更深层次的合作，将 AI 技术整合到日常内部研发过程当中，从而推动其与 AI 制药公司合作关系的进一步强化，相关新药研发合作协议的持续落地值得期待。从合作进展上分析，强生、默沙东等最早于 2012 年与 XtalPi 等在新药研发上尝试合作，随后吉利德、拜耳、礼来等国际药企先后与 Exscientia、XtalPi、Insitro 等 AI 药企展开合作。经历了多年的技术发展和合作探索，更多相关合作协议有望落地。例如，近期晶泰和礼来签署了药物发现合作订单；诺华与 Schrödinger 达成新药研发合作协议，预付款高达 1.5 亿美元；阿斯利康与 Absci 签订了 2.47 亿美元关于设计抗癌抗体的合作协议。 建议关注：晶泰控股、泓博医药、成都先导、药石科技、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、美迪西等。 风险提示：AI 制药商业化不及预期风险；短期 AI 制药公司盈利能力不及预期风险；研发管线临床进展不及预期风险；行业竞争加剧风险。 行业专题/医药 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 多因素驱动 AI 制药蓬勃发展，行业有望进入“质变”阶段 .......................... 5 1.1. AI 制药领域发展多年，近期有望迎来收获期............................... 5 1.2. 受多因素驱动，AI 制药领域持续蓬勃发展................................. 6 1.3. AI 制药行业龙头格局渐显，多家公司布局领先............................. 7 1.4. AI 制