渤中26-6、巴西Buzios7项目投产，OPEC+或推迟石油增产

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年02月19日优于大市1中国海油（600938.SH）渤中 26-6、巴西 Buzios7 项目投产，OPEC+或推迟石油增产 公司研究·公司快评 石油石化·油气开采Ⅱ 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：根据中国海油官网报道，2025 年 2 月 7 日，公司宣布绥渤中 26-6 油田开发项目（一期）已投产；2025 年2 月 17 日，公司宣布巴西 Buzios7 项目安全投产。国信化工观点：1）渤中 26-6 油田开发项目（一期）投产，2025 年实现高峰产量 22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳约 150 万吨。渤中 26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大变质岩潜山油田，累计探明油气地质储量超过 2 亿立方米，得益于工程标准化成果应用，该油田从发现到投产仅用三年时间。渤中 26-6 油田开发项目（一期）平均水深约 20 米，主要生产设施为新建 1 座中心处理平台和 1 座无人井口平台，计划投产 33口开发井，包括 22 口生产井，10 口注气井，1 口水源井，预计 2025 年将实现高峰产量约 22300 桶油当量/天，油品性质为轻质原油。作为公司渤海区域二氧化碳捕集利用示范工程项目之一，该项目采用先进的工艺技术捕捉分离原油开采伴生的二氧化碳，并回注地层驱油，同时实现增产与减排，预计全生命周期埋存二氧化碳约 150 万吨。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。2）巴西 Buzios7 项目安全投产，原油产能达到 22.5 万桶/天，公司持有 7.34%权益：Buzios 油田位于巴西东南海域桑托斯盆地，作业水深 1900-2200 米，是世界最大的深水盐下油田，Buzios 油田原油产量将于2025 年下半年达到 100 万桶/天。Buzios7 项目是该油田第 6 个投产项目，采用浮式生产储卸油装置（FPSO）+水下生产系统的开发方式，项目部署 15 口开发井，包括 7 口生产井、6 口水气交替注入井、1 口转注井和 1 口注气井。Buzios7 项目所用 FPSO 是世界最大的 FPSO 之一，设计原油产能为 22.5 万桶/天，天然气处理能力为 1200 万方/天，储油能力 140 万桶。公司全资子公司 CNOOC Petroleum Brasil Ltda.持有 Buzios油田一体化开发项目 7.34%权益，作业者 Petrobras 持有 88.99%权益。3）OPEC+考虑继续推迟石油增产计划，油价有望维持中高区间：2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量将从 2025 年 4 月至 2026 年 9 月底，在 18 个月时间内逐步恢复。北京时间 2025 年 2 月 17 日晚，有消息人士称 OPEC+考虑推迟 4 月份的石油增产计划。根据 OPEC、IEA、EIA最新 2 月月报显示，OPEC、IEA、EIA 预测 2025 年全球原油需求增量分别为 145 万桶/天、110 万桶/天、137 万桶/天，均值较 2024 年的 111 万桶/天增加 20 万桶/天。截至 2 月 17 日，布伦特原油期货价格收于75.22 美元/桶，WTI 原油期货价格收于 71.37 美元/桶，我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端 OPEC+继续维持减产力度，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。4）投资建议：我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 1498/1564/1633 亿元的预测，对应 EPS 分别为3.15/3.29/3.43 元，对应 A 股 PE 分别为 8.4/8.1/7.7x，对应 H 股 PE 分别为 5.4/5.2/4.9x，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 渤中 26-6 油田开发项目（一期）投产，2025 年实现高峰产量 22300 桶/天，全生命周期埋存二氧化碳约 150 万吨渤中 26-6 油田位于渤海中部海域，是全球最大变质岩潜山油田，累计探明油气地质储量超过 2 亿立方米，得益于工程标准化成果应用，该油田从发现到投产仅用三年时间。渤中 26-6 油田开发项目（一期）平均水深约 20 米，主要生产设施为新建 1 座中心处理平台和 1 座无人井口平台，计划投产 33 口开发井，包括22 口生产井，10 口注气井，1 口水源井，预计 2025 年将实现高峰产量约 22300 桶油当量/天，油品性质为轻质原油。作为公司渤海区域二氧化碳捕集利用示范工程项目之一，该项目采用先进的工艺技术捕捉分离原油开采伴生的二氧化碳，并回注地层驱油，同时实现增产与减排，预计全生命周期埋存二氧化碳约 150万吨。中国海油拥有该项目 100%的权益，并担任作业者。 巴西 Buzios7 项目安全投产，原油产能达到 22.5 万桶/天，公司持有 7.34%权益Buzios 油田位于巴西东南海域桑托斯盆地，作业水深 1900-2200 米，是世界最大的深水盐下油田，Buzios油田原油产量将于 2025 年下半年达到 100 万桶/天。Buzios7 项目是该油田第 6 个投产项目，采用浮式生产储卸油装置（FPSO）+水下生产系统的开发方式，项目部署 15 口开发井，包括 7 口生产井、6 口水气交替注入井、1 口转注井和 1 口注气井。Buzios7 项目所用 FPSO 是世界最大的 FPSO 之一，设计原油产能为22.5 万桶/天，天然气处理能力为 1200 万方/天，储油能力 140 万桶。公司全资子公司 CNOOC PetroleumBrasil Ltda.持有 Buzios 油田一体化开发项目 7.34%权益，作业者 Petrobras 持有 88.99%权益。 OPEC+考虑继续推迟石油增产计划，油价有望维持中高区间2024 年 12 月第 38 届 OPEC+召开部长级会议决定将 220 万桶/日自愿减产计划再延长 3 个月至 2025 年 3 月底，随后这部分 220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的 30 万桶/日产量将从 2025 年 4 月至 2026 年 9月底，在 18 个月时间内逐步恢复。北京时间 2025 年 2 月 17 日晚，有消息人士称 OPEC+考虑推迟 4 月份的石油增产计划。根据 OPEC、IEA、EIA 最新 2 月月报显示，OPEC、IEA、EIA 预测 2025 年全球原油需求增量分别为 145 万桶/天、110 万桶/天、137 万桶/天，均值较 2024 年的