电子行业研究周报：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 AI 算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（2.10-2.14）申万电子行业指数上涨 0.27%，在申万 31 个行业中排名第21，跑输沪深 300 指数 0.92%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、印制电路板、被动元件指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 1.94%、1.12%、0.49%。 每周一谈：AI 算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升 中芯国际 2024Q4 毛利率好于指引，2025Q1 营收展望高于同行业平均水平。根据中芯国际 2024 年第三季度报、第四季度业绩快报和投资者关系活动资料，公司 2024Q4 实现销售收入 159.17 亿元，同比增长 31.0%。按照国际财务报告准则，2024 年第四季度销售收入环比增长 1.7%，符合此前公司三季报指引，毛利率环比上升 2.1 个百分点至 22.6%，高于此前指引区间，2024Q4 毛利率同比及环比均获得提升。2024Q4 12 英寸产品结构占比 80.6%获得进一步提高，带动 ASP 环比提高。2024 年 12 英寸收入同比增长 35%，主要得益于产能规模的扩大和新增产能能够较快地完成验证并投入生产。2024 年公司资本开支为 73.3 亿美元，年底折合 8 英寸标准逻辑月产能为 94.8 万片，出货总量超过 800 万片，四季度产能利用率为 85.5%，同比提升 8.7 个百分点。 公司预计 2025Q1 淡季不淡，在国家刺激消费政策红利的带动下，客户补库存意愿较高，消费、互联、手机等补单和急单较多，2025 年除人工智能继续高速成长外，市场各应用领域需求持平或温和增长。公司 2025Q1 营收展望同比增长 6-8%，毛利率 19-21%，2025 年营收增长展望高于同行业平均水平，资本开支展望与 2024 年大致持平。 我们认为国产代工和先进制程龙头的展望反映行业景气预期，公司产能扩张可逐步释放为公司业绩，在设备自主可控背景下、持续的资本开支对国产设备需求形成支撑。从下游场景看，国内 AI 应用的扩大有望传导到数据中心算力需求和智能端侧硬件领域，带动国产芯片产业链维持较好景气水平。此前半导体禁令将促使 AI 相关 GPU、HBM 等高性能芯片代工向国内厂商转移，加快国内龙头代工企业先进工艺迭代和设备更新，利好国产设备和先进封装等环节。 用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速 AI 普及。根据 IT 之家消息，近日微信、腾讯元宝、ima 等多款产品接入 DeepSeek-R1 模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的 iPhone 开发 AI 功能，用户庞大的应用和智能终端接入大模型或加速 AI 应用普及。此外，DeepSeek 等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC 等换机，建议关注 AI 需求对国产算力、存储芯片、端侧 SoC 的带动以及对晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 投资策略：建议关注 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级 增持（维持） 2025 年 02 月 17 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 458 行业平均市盈率 58.8 市场平均市盈率 12.8 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI 降本有望加速端侧应用和推理算力需求》2025-02-13 2、《电子行业研究周报：台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁》2025-01-23 3、《电子行业研究周报：消费电子受政策和 CES 展提振 存储价格面临压力》2025-01-21 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（2.10-2.14）申万电子行业指数上涨 0.27%，在申万 31 个行业中排名第 21，跑输沪深 300 指数 0.92%。 本月（2.1-2.14）申万电子行业指数上涨 6.43%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 3.24%。 年初至今（1.1-2.14）申万电子行业指数上涨 6.15%，在申万 31 个行业中排名第6，跑赢沪深 300 指数 6.05%。 图1：申万一级行业上周（2.10-2.14）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（2.1-2.14）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-2.14）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%传媒(申万)计算机(申万)商贸零售(申万)通信(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)银行(申万)食品饮料(申万)房地产(申万)美容护理(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)综合(申万)汽车(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)非银金融(申万)环保(申万)钢铁(申万)电子(申万)交通运输(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)有色金属(申万)机械设备(申万)公用事业(申万)石油石化(申万)国防军工(申万)煤炭(申万)-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%计算机(申万)传媒(申万)汽车(申万)电子(申万)通信(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)机械设备(申万)商贸零售(申万)房地产(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)非银金融(申万)美容护理(申万)钢铁(申万)有色金属(申万)建筑装饰(申万)环保(申万)综合(申万)基础化工(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)银行(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)煤炭(申万)-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%计算机(申万)传媒(申万)汽车(申万)有色金属(申万)机械设备(申万)电子(申万)通信(申万)社会服务(申万)基础化工(申万)钢铁(申万)医药生物(申万)家用电器(申万)银行(申万)电力设备(申万)综合(申万)轻工制造(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)环保(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)房地产(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)商贸零售(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)食品饮料(申万)公用事业(申万)煤炭(申万)电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免