AI周观察：模型开源热度提升，AI基建值得关注

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 英伟达将于 2 月 26 日盘后发布 FY25Q4 财报，市场关注点集中在 Blackwell 产品的生产进度及其对毛利率的潜在影响。上个季度，公司数据中心业务增长强劲，Hopper 产品需求推动了整体业绩。Blackwell 的高功耗和供应链问题可能影响其出货进度，预计大规模出货将推迟至 2025 年中期。市场对毛利率的预期已反映出生产和封装能力面临挑战，预计公司将在财报中进一步解释毛利率的变化和优化措施。 - 美光科技推出了首款 Gen5 客户端 SSD——Micron 4600 PCIe® Gen5 NVMe™ SSD，采用自研的 G9 TLC NAND 技术，性能相比前代提升了两倍。该 SSD 的连续读取速度达到 14.5 GB/s，写入速度为 12.0 GB/s，显著提升了 AI PC 的使用体验，能在不到一秒内加载大型语言模型（LLM）。与 Gen4 SSD 相比，Micron 4600 SSD 可将 AI 模型加载时间缩短 62%，并且能效提升 107%，提高了电池续航和系统效率。该产品代表了美光在存储技术上的最新突破。 - 海外主流聊天类应用如 ChatGPT、Claude 等周均访问量增长约 8%，Perplexity 增幅达 16%，国内 Kimi、豆包等平台增速超 10%，而腾讯元宝受开源模型驱动单周访问量激增 3 倍。技术侧开源生态持续活跃，谷歌推出多模态模型 PaliGemma 2 Mix 强化图像处理能力，阶跃星辰开源支持长视频与多模态对话的大模型。针对长文本处理效率问题，Kimi 与 DeepSeek 分别通过 MoBA 与 NSA 技术突破推理速度瓶颈。xAI 发布超大规模训练的 Grok 3 系列，微信整合生成式搜索提升用户体验。 - 随着 AI 开始切实提升用户的生产效率带来推理算力需求的大幅提升，我们认为公有云厂商将会继续扩大资本开支以满足算力需求。三大运营商将会在 2025 年继续扩大 AI 基建规模。看好运营商 AI 业务蓝海竞争，提升盈利水平。 - 企业通过 AI 管理内部数据提升效率的过程中，网络安全保护数据也极为关键。目前 AI 安全平台可以嵌入到企业私有云平台中，帮助企业通过 AI 自动化地应对海量的安全数据，在多个安全领域提升检测、响应和修复速度。AI安全云平台也可以实时安全检测，特别是在云环境中进行敏感数据的监控和保护。美国网络安全公司也大幅受益，Palo Alto、Cloudflare、Fortinet 等公司 2024Q4 收入稳步增长，Zscaler、Crowd Strike 等公司财报也值得关注。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 财报前瞻........................................................................................ 3 关注英伟达 Blackwell 产品出货情况............................................................ 3 海外市场行情回顾................................................................................ 4 AI 模型与应用动态 ............................................................................... 5 开源热度快速提升，模型发布提速.............................................................. 5 美光发布 4600 系列 PCIe Gen5 SSD ................................................................. 7 推理需求增长带来软硬件基建机会.................................................................. 7 DeepSeek 爆火带来大量本地化部署需求，利好公有云厂商 ......................................... 7 网络安全同样需要积极部署.................................................................... 8 风险提示........................................................................................ 9 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 财报前瞻 关注英伟达 Blackwell 产品出货情况 英伟达将于 2 月 26 日盘后发布其 FY25Q4 财报，上个季度公司实现营业收入 350.82 亿美金，同比增长 94%，环比增长 17%，超出市场预期 331 亿美金，其中数据中心业务营收达到 308 亿美金，同比增长 112%，环比增长 17%，主要受到对 Hopper 产品的强劲需求驱动。公司展望 FY25Q4 公司营业收入位于 367.5 亿至 382.5 亿美金之间。 图表1：公司营业收入 图表2：公司 Non-GAAP 毛利率 来源：Reuters、国金证券研究所 来源：Reuters、国金证券研究所 公司上个季度电话会表示首个 Blackwell DGX 样品已送至 OpenAI，Trendforce 曾于 24 年底提出由于机柜高功耗和供应链问题 Blackwell 于 2024 自然年出货量将低于市场预期，大规模出货或将延后至 CY25Q2 或 CY25Q3，当前 Coreweave 已有 GB200 NVL72 实例上架，谷歌云于 2 月 19 日发布了其基于 GB200 NVL72 的 A4X VMs，证明当前 NVL72 产品已经小批量出货并部署，本季度公司 Blackwell 是否能够优化机柜的生产问题是市场焦点。 图表3：Coreweave GB200 NVL72 实例上架 来源：Coreweave、国金证券研究所 我们先前提出 Blackwell 机柜产品的难点来自于互联和散热问题，而互联和散热问题则来源于芯片层面制程和封装能力的边际迭代速率下降，研发和制造难度的提升将拖累毛利率，当前市场对公司 Non-GAAP 毛利率预期已经隐含了这一点，建议关注本季度公式毛利率表现以及公司对毛利率驱动因素的陈述。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表4：本周海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明