非金融发债主体年度边际违约比率有所上升——2024年债券市场非金融发行主体违约率分析

市场表现研究 1 非金融发债主体年度边际违约比率有所上升 ——2024 年债券市场非金融发行主体违约率分析 研发部/周美玲 武博夫 摘要： 2024 年，我国债券市场公募非金融债券违约支数和违约主体家数同比有所回升，年度边际违约比率为 0.22%，同比上升 0.08 个百分点；平均累积违约率基本保持了随期限拉长而上升、随等级上升而下降的特征。2024 年评级机构违约风险预警的及时性持续改善，但在违约前 1 个月内的级别调降节奏仍落后于历史平均水平。 一、公募非金融债券违约数量同比增加 2024 年债券市场信用风险呈现持续出清态势，多家发生风险暴露的发行人在本年走向违约，违约规模和违约家数同比增加。从违约数量来看，2024 年债券市场共有共有 78 支债券（含资产支持证券，按期数统计）发生违约，较上年增加 28 支；违约金额共 690.04 亿元，较上年增加 504.01 亿元。其中，2024 年公募非金融债券1违约数量 56 支，违约金额 552.08 亿元，分别较上年增加 28 支、377.31 亿元，同比增幅较大。 从发行人来看，2024 年债券市场首次违约主体共 20 家，较上年增加 11 家；其中公募非金融债券发行人 15 家，较上年增加 8 家，增幅较大主要是由于本年多家展期主体发生违约，同时部分弱资质可转债发行人信用风险集中暴露。在 15家公募非金融债券新增违约主体中，9 家为展期主体，首次展期时间分布于 2020年 11 月至 2023 年 8 月；4 家为可转债发行人。除公募非金融债券之外，2024 年债券市场私募非金融债券新增违约主体发行人 4 家，其中 1 家无主体评级历史，其余 3 家的最新评级日期分别为 2018 年 7 月、2021 年 12 月和 2022 年 6 月；金融债券无违约主体；资产支持证券新增 1 家穿透信用主体，与上年数量持平。2024 年新世纪评级所评主体中仅 1 家可转债发行人发生违约，在违约前 12 个月已下调至 CC 级。 1 如无特殊说明，本文统计范围为公募非金融债券的发行主体，具体包括公募发行的短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、集合票据、集合企业债和项目收益票据等，以及公募发行的可交换债券、可转换债券和分离式可转换债券，不含地方政府债、非公开定向债务融资工具、资产支持证券以及私募债等。集合票据和集合企业债的发行主体由多家组成，每个主体均纳入统计；基础数据均来源于财汇资讯，于 2025 年 2 月 11 日提取数据；本文对违约的定义以及违约率的统计方法与《新世纪评级方法总论（2022）》保持一致。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 2 图表 1. 2022-2024 年债券市场新增违约情况（单位：亿元、支、家） 数据来源：公开资料，新世纪评级整理。 二、违约率概况 （一）2024 年度边际违约比率同比上升 2024 年，债券市场公募非金融债券发行主体边际违约比率为 0.22%，较 2023年上升 0.08 个百分点，较 2022 年上升 0.01 个百分点。分级别来看，2024 年违约主体入池样本分布于 AAA 级、AA+级、AA-级、A 级和 CC 级，其中 AA+级 2家，CC 级 4 家，其余级别各 1 家。 2024 年 AAA 级边际违约比率为 0.09%，较上年下降 0.10 个百分点，降幅明显，同时 AA+级的边际违约比率为 0.16%，较上年增加 0.08 个百分点，此消彼长解除了 AAA 级与 AA+级之间的倒挂情况。2024 年，新世纪评级的非金融债券发行主体违约 1 家，入池级别为 CC 级，边际违约比率为 0.16%，低于全市场平均水平 0.06 个百分点。 图表 2. 2022-2024 年公募非金融债券发行主体年度边际违约比率（单位：家、%） 主体 等级 2022 年 2023 年 2024 年 样本总量 违约数量 年度违约比率 样本总量 违约数量 年度违约比率 样本总量 违约数量 年度违约比率 AAA 998 1 0.10 1037 2 0.19 1075 1 0.09 AA+ 1212 1 0.08 1255 1 0.08 1260 2 0.16 AA 1550 2 0.13 1542 1 0.06 1364 0 0.00 AA- 312 1 0.32 336 0 0.00 317 1 0.32 A+ 85 1 1.18 108 0 0.00 127 0 0.00 A 16 1 6.25 17 0 0.00 23 1 4.35 A- 5 1 20.00 3 0 0.00 3 0 0.00 BBB+ 4 0 0.00 4 1 25.00 -- -- -- 0102030405060 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.002022年2023年2024年违约金额和支数公募违约金额私募违约金额公募违约支数[右轴]私募违约支数[右轴]051015202022年2023年2024年新增违约主体家数资产支持证券穿透信用主体私募债券发行人公募债券发行人新世纪评级版权所有 市场表现研究 3 主体 等级 2022 年 2023 年 2024 年 样本总量 违约数量 年度违约比率 样本总量 违约数量 年度违约比率 样本总量 违约数量 年度违约比率 BBB 1 0 0.00 1 0 0.00 -- -- -- BBB- 3 0 0.00 3 1 33.33 2 0 0.00 BB+ -- -- -- 2 0 0.00 -- -- -- BB 4 0 0.00 2 0 0.00 -- -- -- BB- -- -- -- -- -- -- -- -- -- B+ -- -- -- 3 0 0.00 -- -- -- B 4 1 25.00 1 0 0.00 -- -- -- B- -- -- -- 1 0 0.00 3 0 0.00 CCC -- -- -- 4 0 0.00 -- -- -- CC -- -- -- -- -- -- 4 4 100.00 C -- -- -- -- -- -- -- -- -- 合计 4194 9 0.21 4319 6 0.14 4181 9 0.22 注：违约率计算采用静态池法，选取发行人一年内距离静态池建立之日最近的有效主体级别入池。2022~2024年，公募非金融债新增违约主体数量分别为 9 家、7 家和 15 家，其中 2023 年有 1 家公募非金融债新增违约主体无一年内有效评级，未体现在分级别的样本中，包含一年内无有效级别样本的全年违约率为 0.16%；2024 年有 6 家公募非金融债新增违约主体无一年内有效评级，包含一年内无有效级别样本的全年违约率为0.35%。本表格中 2022 年、2023 年相关数据已更新。数据来源于财汇资讯，新世纪评级整理。 （三）平均累积违约率保持明显的期限和级别特征 从债券期限来看，2014~20