永茂泰(605208)布局铝合金与铝压铸，未来前景可期

2025 年 02 月 26 日 强烈推荐（首次） 布局铝合金与铝压铸，未来前景可期 周期/金属及材料 当前股价：10.56 元 公司经营管理向好，产能布局不断拓展，产品与客户结构持续优化，2024 - 2026年业绩有望持续释放。 ❑ 多元布局，协同发展优势显著。公司从事汽车用再生铝合金业务已有 30 多年，从事汽车零部件业务已有 20 多年。自成立以来，公司不断优化发展模式。在股权结构上，历经变化，经营愈发稳健。公司积极布局上下游产业，从废铝回收、汽车用铸造再生铝合金和汽车零部件生产、铝危废运输和资源化利用的上下游一体化全产业链低碳循环，多地生产基地协同运作，在资源调配、成本控制等方面展现出强大的协同效应，为公司多元发展奠定坚实基础。 ❑ 铝合金技术与产能双优，客户结构完善。永茂泰的铝合金业务在营收上表现亮眼，2024 年上半年毛利和毛利率回升，盈利能力提升。产能布局合理且有序推进，已建成部分产能，在建项目稳步开展，充足的产能为满足市场需求提供保障。凭借优质的产品和服务，公司与众多知名车企建立了紧密的合作关系，客户资源优质且稳定，进一步巩固了其在铝合金市场的领先地位，在行业内具备较强的话语权和市场影响力。 ❑ 轻量化驱动汽车零部件发展，前景广阔。汽车零部件业务营收稳步增长，2019 - 2023 年复合增长率为 9.2%，营收占比整体上升，在公司业务中的重要性日益凸显。公司积极拥抱行业变革，加快一体化压铸布局，加速新产品开发，展现出强大的创新能力和对行业趋势的敏锐洞察力。通过不断提升产品质量和服务水平，公司与客户建立了长期稳定的合作关系，能够根据市场需求及时调整产品结构，凭借其不断优化的结构和积极的战略布局，在汽车零部件市场具备广阔的发展前景和强大的市场竞争力。 ❑ 近日公司公告员工持股计划。这将有助于提高管理层积极性。计划资金总额不超过 2,160.90 万元，对应股份数上限为 5,456,828 股。首批参加员工包括董监高不超过 125 人。 ❑ 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.39/0.68/1.02 亿元，对应 PE 分别为 89/52 /34 倍，给予“强烈推荐” 投资评级。 ❑ 风险提示：宏观经济收缩、汽车行业内卷严重、客户集中度较高、原材料及产品价格波动风险、资金风险、套期保值业务风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 3534 3536 3960 5019 6373 同比增长 7% 0% 12% 27% 27% 营业利润(百万元) 104 28 35 76 119 同比增长 -65% -73% 25% 119% 56% 归母净利润(百万元) 94 31 39 68 102 同比增长 -59% -67% 26% 73% 50% 每股收益(元) 0.29 0.09 0.12 0.20 0.31 PE 37.0 112.7 89.3 51.5 34.3 PB 1.7 1.7 1.6 1.6 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 330 已上市流通股（百万股） 330 总市值（十亿元） 3.5 流通市值（十亿元） 3.5 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 1.8 资产负债率 42.7% 主要股东 徐宏 主要股东持股比例 30.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 38 70 61 相对表现 35 52 48 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn 永茂泰（605208.SH） -40-200204060Feb/24Jun/24Oct/24Jan/25(%)永茂泰沪深300 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、铝合金铸造领域，国内领军企业 ................................................................. 4 1、从创立走向壮大，在铝合金全产业链积极奋进 ............................................. 4 2、专注铝合金业务，发力汽车零部件，构建多元业务体系 .............................. 5 二、铝合金业务：盈利能力回暖，深耕客户效果显著 ........................................ 8 1、铝合金营收稳定提升，技术创新完善研发体系 ............................................. 8 2、布局一体化产业链，客户开拓成效显著 ...................................................... 10 （1）铝合金产能建设稳步推进，规模效应逐步显现 ....................................... 10 （2）以销定产模式与大客户铝合金液直供具有创新优势 ................................ 11 三、汽车轻量化需求旺盛，零部件业务不断开拓 ............................................. 12 1、汽车轻量化趋势加强，铝合金用量提升 ...................................................... 12 2、零部件产品发展稳定，客户结构不断优化 .................................................. 13 四、投资建议 .................................................................................................... 16 五、 风险提示 ................................................................................................... 18 图表目录 图 1：公司发展历程一览图 ................................................................................. 4 图 2：汽车零部件的工件压铸冷却设备 .............................................................. 5 图 3：汽车零部件的工件飞边铣削夹具 .....................