银行业资负跟踪：财政发力，银行净融出低位

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 02 月 23 日 推荐（维持） 财政发力，银行净融出低位 总量研究/银行 ❑ 本期：2025/2/17-2/23，上期：2025/2/10-2/16，下期：2025/2/24-3/2。 ❑ 票据：价方面，本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-15bp、0bp、1bp。1M 票据利率回落，6M、3M 维持在季节性偏低位，显示 2 月信贷投放可能偏弱。量方面，2 月以来国有行买票偏快，股份行、城商行卖票节奏仍快，维持股份城商信贷投放好于国有行的判断。 ❑ 央行动态：央行公开市场共开展 15,261 亿元 7 天逆回购操作，利率 1.50%，逆回购到期 10,443 亿元，整体实现净回笼 182 亿元。下期央行公开市场将有 15,261 亿元逆回购到期。本期面临税期扰动和 MLF 到期，央行 OMO余额回升，银行间流动性仍偏紧。 ❑ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较 7 天 OMO 利率高出45bp、72bp、84bp；R001、R007、R014 分别为 2.15%、2.31%、2.35%，与同期限 DR 利率利差分别为+20bp、+9bp、+1.5bp。DR 保持高位，R 相对偏低，从银行间净融出数据来看，本期银行 2 月累计净融出-4329 亿元，再考虑存单 2 月已累计融资 9687 亿元（非银为存单的主要买方），合计银行间累计净融出（扣除存单融入）为-1.4 万亿元，且从历年春节前后银行融出情况来看，今年银行累计净融出规模远低于季节性。与 DR 偏紧，R相对宽松的态势相符，预计非银负债端增长较好，回购需求下降，债市杠杆率下行。下期面临跨月，同业存单超万亿到期，政府债缴款延续高位，预计资金面难以宽松。 ❑ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+10.0bp、+10.9bp、+12.4bp、+6.5bp、+8.5bp。本期国债利率继续回升，年初以来财政节奏持续性较强，有助于预期边际回暖和长债利率阶段性企稳。 ❑ 财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资 5,703.45 亿元，预计下期净缴款约 4,418.74 亿元；政府债净融资大幅上行，2 月以来政府债累计净融资规模已超 1.5 万亿元，节奏高于季节性。 ❑ 同业存单：本期同业存单总发行规模 7,141 亿元(上期 7,903 亿元)，到期5,013 亿元(上期 2,175 亿元)，净融资 2,128 亿元(上期 5,728 亿元)。本期同业存单加权融资成本为 1.97%（上期 1.80%）。本期存单净融资规模回落，国有行、股份行继续扩表，融资成本已提升至去年 11 月水平。期限结构上，本期 9M 存单大额发行，占比达 50%，或是出于避免存单大额跨年集中到期的考虑。下期存单到期 11202 亿元，国有行、股份行、城商行、农商行分别到期 3618 亿元、4422 亿元、2378 亿元、632 亿元。备案方面，截至本期末，共有 129 家银行披露 25 年同业存单备案额度，备案规模最高为农业银行（2.18 万亿元，提额 1300 亿元，24 年 12 月以来合计提额 4800亿元）、中信银行（1.48 万亿元，提额 3950 亿元）、兴业银行（1.40 万亿元，提额 3700 亿元）、平安银行（0.91 万亿元，持平）、江苏银行（6938亿元，提额 1338 亿元）、北京银行（6816 亿元，提额 1945 亿元），129家银行累计已提额 2.21 万亿元。 ❑ 商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。 ❑ 下期关注：资金面波动。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 9325.9 10.6 流通市值（十亿元） 9215.8 11.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.5 13.0 26.8 相对表现 -3.3 -6.8 11.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《如何计算银行自由现金流？—银行研思录之一》2025-02-21 2、《存单系列跟踪之二—哪些银行提升了2024年同业存单备案额度？》2025-02-19 3、《票据波动，资金仍紧—银行资负跟踪 20250216》2025-02-17 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-10010203040Feb/24Jun/24Oct/24Jan/25(%)银行沪深300银行资负跟踪 20250223 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 本期观察：财政发力，银行净融出低位 ..................................................... 5 1、 本期跟踪：财政发力，银行净融出低位 ...................................................... 5 2、 下期关注：资金面波动 ................................................................................ 6 二、 票据：1M 票据利率回落 ............................................................................ 7 三、 货币：资金仍紧 ....................................................................................... 10 1、 央行动态：MLF 到期叠加税期，逆回购余额回升 ..................................... 10 2、 利率走廊：资金面仍紧 .............................................................................. 12 四、 财政：政府债融资持续加力 ..................................................................... 16 五、 存单：融资规模回落，融资成本上升 ...................................................... 19 六、 商业银行净融资：融资成本上行.............................................................. 32 七、 银行净融出：2 月累计-4329 亿元 ................................................