电子行业研究周报：英伟达发布季报，存储供需有望好转

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 英伟达发布季报 存储供需有望好转 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（2.24-2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64%。申万电子行业三级子行业中半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 2.64%、0.09%。 每周一谈：英伟达发布季报 存储供需有望好转 英伟达公布季度财报，Blackwell 芯片产量增加或拖累利润率。根据集微网消息，英伟达日前公布最新财报，其 2025 财年第四季度营收 393 亿美元、同比增长 78％，其中数据中心业务收入 356 亿美元、同比增长 93％，当季度公司交付 110 亿美元 Blackwell 芯片，净利润 220.91 亿美元、同比增长 80%。根据 LSEG 汇编的数据，公司预计 2026 财年第一季度预期营收区间为 430 亿美元上下浮动 2%、高于市场预期，表明其人工智能芯片需求强劲，受 Blackwell芯片产量增加影响，公司 2026 财年第一季度毛利率将降至 71%。 存储供需逐步好转，NAND Flash 价格下半年有望回升，DRAM 价格或将逐季好转。根据 CFM 闪存市场数据，2024Q4 全球 NAND Flash 市场规模环比减少 8.5%至 174.10 亿美元，DRAM 市场规模环比增长 13.5%至 293.45 亿美元，2024Q4 全球存储市场规模环比增长 4.2%至 467.55 亿美元。 TrendForce 集邦咨询调查显示，2024Q4 因 PC、智能手机等消费性电子产品厂商持续去化库存，供应链大幅调整采购订单，造成 NAND Flash 价格反转向下，平均销售价格季减 4%。2025Q1 尽管供应商已开始积极减产，仍难以避免传统淡季效应，包括 Server 等各项终端产品备货速度已放缓，预估在订单量、合约价皆大幅衰退的情况下，2025Q1 NAND Flash 整体产业营收可能季减高达 20%。 根据芯智讯消息，截至 2 月 28 日，通用 NAND Flash 产品（128Gb 16Gx8 MLC）的平均固定交易价格上涨至 2.29 美元，环比上涨 5.29%。得益于 NAND Flash 大厂的减产，以及中国大陆的消费补贴政策刺激了智能手机的销售，导致 NAND Flash 库存的降低，价格已出现回暖迹象。 TrendForce 集邦咨询认为，NAND Flash 市场供需结构将有望在下半年显著改善，包含原厂减产、智能手机库存去化、AI 及 DeepSeek 效应等因素将推升 NAND Flash 需求，从而缓解供过于求的局面，预期下半年也将迎来价格回升。2025Q2 NAND Flash 价格或将继续下跌 5%至持平，2025Q3 有望回升10-15%，2025Q4 有望继续增长 8-13%。 根据芯智讯消息，截至 2 月 28 日，用于 PC 的通用 DRAM 产品（DDR4 8Gb 1Gx8） 的平均固定交易价格为 1.35 美元，与上个月持平。DRAM 价格已连续三个月保持稳定。根据内存市场消息，2025 年 AI 服务器、高性能计算（HPC）和自动驾驶汽车推动高密度 DRAM 需求激增，数据中心扩容亦带动企业级DRAM 采购量增长。价格变动趋势方面，预计第一季度受 2024 年末库存调整影响，消费级 DRAM 价格小幅下跌（约 3-5%），企业级产品因需求稳定保持平稳；第二季度 AI 芯片缺货缓解带动 HBM（高带宽内存）配套 DRAM 需求，价格有望环比上涨 5-8%；第三季度传统消费电子旺季备货启动，叠加手机厂商提前采购 LPDDR6，价格涨幅有望扩大至 10-12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达 15-18%。 我们认为，随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技、德明利、江波龙等存储模组公司，兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、澜起科 评级 增持（维持） 2025 年 03 月 03 日 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 股票家数 458 行业平均市盈率 12.5 市场平均市盈率 58.4 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速》2025-02-27 2、《电子行业研究周报：AI 算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升》2025-02-20 3、《电子行业研究周报：AI 降本有望加速端侧应用和推理算力需求》2025-02-13 -32%-16%0%16%32%48%64%2024-032024-062024-092024-122025-03电子沪深300电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 技、聚辰股份等端侧存储和芯片设计企业。 投资策略：随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技、德明利、江波龙等存储模组公司，兆易创新、北京君正、普冉股份、东芯股份、澜起科技、聚辰股份等端侧存储和芯片设计企业。建议关注 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 电子行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 1. 市场回顾 上周（2.24-2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64%。 本月（2.1-2.28）申万电子行业指数上涨 8.31%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 6.39%。 年初至今（1.1-2.28）申万电子行业指数上涨 8.02%，在申万 31 个行业中排名第4，跑赢沪深 300 指数 9.16%。 图1：申万一级行业上周（2.24-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（2.1-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-2.28）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%钢铁(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)银行(申万)综合(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)环保(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)基础化